主題：權證弱勢調整 關注四大機會

　——2009年權證市場投資策略

　　預計2009年權證市場將弱勢調整，同時存在階段性和結構性機會。在這種情形下，投資者參與權證市場投資仍有多種選擇。

　　為了對2009年權證市場的情況有更好的把握，我們首先對2008年權證市場的成交情況進行了統計。2008年權證市場成交金額約為7.13萬億元（估算），與2007年成交金額7.78萬億元相比出現小幅回落，回落幅度為8.31％。而與2007年權證市場成交量35234.25億份相比，2008年成交量大幅攀升至約48480.44億份（估算），上漲幅度高達37.59％。這說明，與2007年相比，2008年權證市場交投愈發活躍。

　　權證市場成交金額占比由2007年的17.11％上升為2008年的27.01％，而2008年權證市場的成交量占比為217.30％，為2007年成交量占比98.74％的2.2倍。這說明，在2008年A股市場的下調過程中，權證市場與A股市場之間存在明顯的資金翹翹板效應。資金撤出A股市場而流入權證市場進行炒作，使得權證市場風險逐漸加大，權證估值日益偏離合理價值，市場整體的行權可能性也相應降低，這使得2009年權證市場面臨較大挑戰。

　　預計將于2009年上市的權證均為分離交易可轉債分拆出的權證，根據已知數據可以估算出，2009年年初權證市場約有17只權證，2009年權證市場中權證數目最多時可能會達到30只，而分離交易可轉債分拆出的權證將仍然是權證市場的主角。在預期明年A股市場將維持寬幅震蕩、箱底整理運行格局，并存在結構性與階段性行情的情形下，預計2009年權證市場也將弱勢調整，并同時存在階段性和結構性機會。因此，在2009年中，權證投資者可參考以下投資策略進行操作，關注四大機會。

　　一、重點關注政策受益板塊的權證

　　預計2009年權證市場中將全是認購權證，因此，明年我們應該重點關注那些可能良好表現個股的權證。預計政策受益板塊將會成為市場投資的熱點。如受益于四萬億經濟刺激方案的基礎建設板塊和受其拉動影響的建材及鋼鐵板塊、受益于拉動內需政策的消費品板塊、受益于惠農政策的農林牧漁板塊、受益于醫療改革的醫藥板塊、受益于擴大交通行業投資規模的公路板塊、受益于電信業整合和3G牌照發放的通訊板塊，及受益于成品油稅費改革的汽車板塊。建議投資者在2009年可重點關注以上述板塊股票為標的的權證。

　　二、高杠桿權證存交易機會

　　認購權證的杠桿倍數越大，當正股上漲時，權證漲幅越大；正股下跌時，權證跌幅也越大。當機會來臨時，利用高杠桿權證我們可以獲得更高的收益。2008年9月19日，受利好消息刺激，A股市場放量大漲，上證綜指大幅上漲9.45％。受此影響，權證市場也全線漲停，然而由于杠桿倍數各有大小，各權證漲幅相差較大。當日石化CWB1的杠桿倍數為4.325倍，是所有權證中最高的，因此它的漲幅高達53.88％，穩居當日權證市場漲幅首位。

　　三、參與可轉債申購獲取權證上市初收益

　　與A股市場相同，權證市場也具有炒新慣性，權證在上市初期往往會受到資金的熱烈追捧。因此，在2009年權證市場仍以發行分離交易可轉債拆分出的權證為主的情況下，投資者應積極參與可轉債的申購，以獲取新權證上市后的低風險收益。

　　但是值得注意的是，隨著A股市場的不斷走弱，權證上市首日的漲幅雖然依舊較高，但是權證上市首日漲停的規律已悄悄被打破。如2008年10月10日上市的權證江銅CWB1當日的漲停幅度為32.78％，而它當日的最大漲幅只有20.62％，與當日漲停幅度之間還有一定的距離。而在2008年7月18日上市的權證阿膠EJC1上市首日盤中雖然漲停，但是卻以下跌3.61％報收。究其原因，主要是投資者對A股市場的后期走勢較為悲觀。因此，未通過申購可轉債而獲配權證的投資者，應謹慎參與權證上市首日的交易。

　　四、關注折價權證的套利機會

　　對于折價權證，我們可以采用套利策略獲取收益，即通過買入權證、行權，然后賣出正股獲利。馬鋼CWB1和鋼釩GFC1是2008年權證市場中的兩只長時間處于折價狀態的權證，最終結果表明馬鋼CWB1和鋼釩GFC1存在一定的套利空間。與進行權證投機相比，進行權證套利的風險要小的多。所以，即使進行套利時出現虧損，虧損程度也不會太大。并且，準備進行權證套利的投資者可以在權證即將進入行權期前再買進權證，因此，此種套利策略可能只需幾個交易日即可完成。根據以上分析可知，這是一種所需時間較短，且能賺取低風險收益的策略。建議投資者在2009年中重點關注低溢價權證阿膠EJC1的套利機會。




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