主題：債市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表

　人們常說：“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。其實債市也是如此。許多時候，債券市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的反映甚至更為直接和敏感。人們還記得，上世紀(jì)60年代后期和70年代，國際能源價格大幅上漲，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，失業(yè)率居高不下，通貨膨脹率反復(fù)攀升。其實，這個時期也是美國資本市場投資收益相對平庸的年代。

　　1970到1980年這十年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均收益率8.5%，10年期國債指數(shù)收益率5.3%，而同期的通脹也達(dá)到了8%。通貨膨脹率從1980年近15%的高位開始下滑并在后兩個十年里維持在4%和3%左右的年均值。美國10年期國債收益率從1981年超過15%的高點一直下滑到2003年的3%左右，對應(yīng)資產(chǎn)價格一路上揚。在復(fù)蘇年代具有標(biāo)志性的1982年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲了22%，而10年期國債指數(shù)則上漲了令人矚目的34%。事實上，當(dāng)年各主要類別債券指數(shù)回報居各類資產(chǎn)之前，其對經(jīng)濟(jì)變化的敏感程度可見一斑。

　　即使從沸騰時代拉長到20世紀(jì)下半葉來看，在歐美11個發(fā)達(dá)國家的債券市場，扣除通脹后的實際年回報為1%-4.7%。20世紀(jì)上半世紀(jì)受戰(zhàn)亂和惡性通脹的影響，債券實際收益率表現(xiàn)一般。而下半世紀(jì)債券投資者逐漸取得預(yù)期的真實正回報。

　　隨著資本市場的好轉(zhuǎn)，美國的共同基金行業(yè)在也這個時候開始復(fù)蘇。而債券基金由于其獨特的魅力，發(fā)展速度甚至超過了股票基金。1981年末，債券基金規(guī)模不到200多億美元，是同期股票基金規(guī)模的一半。而到1986年債券基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2600億美元，同期股票基金規(guī)模只有1600多億美元。到1998年，債券投資基金規(guī)模更是達(dá)到了1萬億美元。20世紀(jì)80年代債券基金的魅力在于其高收益。從1982年開始隨后的幾年到1987年，債券收益基本都保持在15%以上。在通脹率4%的情況下，債券基金真實回報率超過了10%。雖然與股票基金同期更高的平均回報率相比還有一定差距，但債券基金收益具有較低波動的特點，受到了具有較低風(fēng)險偏好投資者的追捧。



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