主題：債市是經濟的晴雨表

　人們常說：“股市是經濟的晴雨表”。其實債市也是如此。許多時候，債券市場對宏觀經濟的反映甚至更為直接和敏感。人們還記得，上世紀60年代后期和70年代，國際能源價格大幅上漲，美國經濟持續衰退，失業率居高不下，通貨膨脹率反復攀升。其實，這個時期也是美國資本市場投資收益相對平庸的年代。

　　1970到1980年這十年，標準普爾500指數平均收益率8.5%，10年期國債指數收益率5.3%，而同期的通脹也達到了8%。通貨膨脹率從1980年近15%的高位開始下滑并在后兩個十年里維持在4%和3%左右的年均值。美國10年期國債收益率從1981年超過15%的高點一直下滑到2003年的3%左右，對應資產價格一路上揚。在復蘇年代具有標志性的1982年，道瓊斯工業指數漲了22%，而10年期國債指數則上漲了令人矚目的34%。事實上，當年各主要類別債券指數回報居各類資產之前，其對經濟變化的敏感程度可見一斑。

　　即使從沸騰時代拉長到20世紀下半葉來看，在歐美11個發達國家的債券市場，扣除通脹后的實際年回報為1%-4.7%。20世紀上半世紀受戰亂和惡性通脹的影響，債券實際收益率表現一般。而下半世紀債券投資者逐漸取得預期的真實正回報。

　　隨著資本市場的好轉，美國的共同基金行業在也這個時候開始復蘇。而債券基金由于其獨特的魅力，發展速度甚至超過了股票基金。1981年末，債券基金規模不到200多億美元，是同期股票基金規模的一半。而到1986年債券基金規模已經達到2600億美元，同期股票基金規模只有1600多億美元。到1998年，債券投資基金規模更是達到了1萬億美元。20世紀80年代債券基金的魅力在于其高收益。從1982年開始隨后的幾年到1987年，債券收益基本都保持在15%以上。在通脹率4%的情況下，債券基金真實回報率超過了10%。雖然與股票基金同期更高的平均回報率相比還有一定差距，但債券基金收益具有較低波動的特點，受到了具有較低風險偏好投資者的追捧。



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