主題：股指期貨結算日套利機會把握

　套利機會成因

　　根據滬深300指數期貨的結算制度，考慮到國內股票現貨T+0交割制度及個股賣空制度的缺乏，并結合海外市場出現的股指期貨到期日效應，我們預期未來國內股指期貨推出后也存在一定的到期日效應，且股指期貨與股票現貨之間會有較大幅度的偏差，當其偏差足以覆蓋交易城本時就會出現套利機會。

　　其他市場“到期日效應”

　　海外市場上股指期貨到期日交割價產生方式主要有兩種情況：一是按照股票現貨市場某一時點的價格即收盤價或開盤價進行交割;另一是按照某個時段內的平均價格交割。兩種市場上在股指期貨到期日基本上都會出現股票現貨交易量的顯著變化，而按時點價格交割的市場上股票現貨的波動更為明顯，相對平均價格的最大偏離程度接近交易成本。

　　到期日套利策略

　　將ETF交易的申購贖回機制應用到股指期貨到期日，可以規避因為股票現貨的T+0交割制度對把握到期日的套利機會的限制，通過買進ETF轉換成一籃子股票同時賣出股指期貨能夠獲取股指期貨相對股票現貨較大幅度的升水收益，而將已經持有的股票現貨賣出并買進股指期貨能夠獲取股指期貨相對股票現貨較大幅度的貼水收益。

　　到期日套利影響因素

　　由于到期日內套利策略的特殊性，實際套利過程中需要考慮的各種可能影響因素更多，主要包括：顯性交易成本、ETF交易沖擊成本、ETF升貼水、ETF最小申購贖回單位、股票現貨交易沖擊成本、股票訂單執行速度等。





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