主題：投資權(quán)證要回歸理性

　隨著馬鋼CWB1和日照CWB1兩只末日權(quán)證結(jié)束交易進入行權(quán)期，權(quán)證市場也逐漸回歸平靜。上周權(quán)證成交金額較前一周顯著回落，而權(quán)證成交總額占A股成交總額的比重也從前一周的67%回落至44%。

　　實際上，雖然權(quán)證只有20只，但由于交投活躍，常常創(chuàng)造出巨額交易量，而不少投資者亦喜歡從成交量去洞察權(quán)證的氣氛，作為是否入市的參考之一。但是，權(quán)證市場此起彼伏，權(quán)證高手憑借對資金流向的敏感嗅覺，可以把握進出時機，而更多投資者則感嘆權(quán)證投資無規(guī)律可循，只能追逐資金進出，風險難料。其實，雖然權(quán)證炒作難以把握，但參與權(quán)證，回歸權(quán)證投資本質(zhì)，從正股和權(quán)證指標去選擇合意的權(quán)證品種，并適當控制風險，可以幫助投資者在權(quán)證的驚濤駭浪中掌舵方向，降低觸礁的風險。

　　我們知道，權(quán)證經(jīng)常是資金興風作浪的場所，但正所謂無風不起浪，除了部分權(quán)證的非理性炒作外，不少權(quán)證的漲跌，與正股的步調(diào)仍相當一致。比如，11月17日和11月19日，中興通訊在相關(guān)利好消息刺激下漲停，帶動中興ZXC1分別大漲22%及14%，而近期平靜下來的權(quán)證市場，權(quán)證走勢亦更為貼近正股。因此，投資者即使打算短線參與權(quán)證，亦不妨多從正股角度考慮，這樣不但可提高獲利的概率，亦避免參與權(quán)證炒作而在資金退潮時遭遇重創(chuàng)。

　　此外，要從權(quán)證的指標中識別風險。相對投資股票而言，權(quán)證無疑具有一定的交易優(yōu)勢，比如T+0即日交易和較寬的漲跌幅限制等，因此即使在市況低迷時，權(quán)證仍能保持較高人氣。但是，權(quán)證的風險始終是投資者必須正視的。目前，權(quán)證板塊溢價偏高的問題較嚴重，細心觀察的投資者會發(fā)現(xiàn)，價外程度越高的權(quán)證，溢價率也較高，比如權(quán)證板塊中價外程度最高的上汽CWB1，溢價率也是權(quán)證板塊之最，達到驚人的450%，反映了權(quán)證資金多喜好絕對價格低的價外權(quán)證，過度的炒作導致這些權(quán)證價格嚴重偏離其實際價值。雖然剩余存續(xù)期限較長的權(quán)證短期內(nèi)溢價回調(diào)的可能性不高，但對于短線作戰(zhàn)紀律不強的投資者而言，仍應(yīng)避免持有這類權(quán)證，以免權(quán)證價值快速流失。畢竟，在市況不明朗的情況下，長期持有認購權(quán)證并非上策，因此在風險管理中，特別要強調(diào)倉位控制和嚴格止損的紀律，對于高溢價的權(quán)證尤其如此。而對安全性要求較高且不喜大起大落的投資者，可選擇溢價較低的品種，比如阿膠EJC1這類絕對價格較高而不被投機客喜好的價內(nèi)權(quán)證，這些權(quán)證的表現(xiàn)會較貼近正股，投資者也較易把握風險。

　　最后值得提醒投資者的是，備受關(guān)注的鋼釩權(quán)證，將于本周五開始進入為期10天的行權(quán)期，不同于其它權(quán)證的是，鋼釩權(quán)證行權(quán)期前5天，權(quán)證仍可交易，這樣機制安排可望進一步壓縮權(quán)證的負溢價。由于短期內(nèi)不確定性因素減少，相應(yīng)地正股和權(quán)證的交易也遠不及前期活躍，再加上潛在的現(xiàn)金選擇權(quán)的影響，鋼釩權(quán)證或存在短暫交易性機會，但投資者宜切記控制風險。



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