主題：股指期貨 基礎(chǔ)性衍生工具不可或缺

　　本輪市場(chǎng)危機(jī)中，毫無節(jié)制的金融創(chuàng)新和場(chǎng)外交易引發(fā)了諸多風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，在交易所場(chǎng)內(nèi)規(guī)范運(yùn)行的股指期貨卻為穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)揮作用。為此，近日有專家在中金所機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)上指出，新形勢(shì)下，需正視基礎(chǔ)性衍生工具的存在意義。

　　據(jù)海通證券研究所雍志強(qiáng)博士介紹，危機(jī)爆發(fā)后，一些大型基金和保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者，通過在股指期貨市場(chǎng)上的套期保值，有效規(guī)避了自己投資組合市值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也大大降低了大量拋售股票可能帶來的沖擊效應(yīng)和“多殺多”局面的出現(xiàn)。

　　以華爾街極度恐慌的2008年9月16日為例，當(dāng)天紐約證券交易所股票成交金額為1366.311億美元，NASDAQ交易所股票成交金額為274.743億美元，合計(jì)為1640.054億美元。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交金額大約是平時(shí)的兩倍。 而股指期貨市場(chǎng)的交易金額則遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)。9月16日僅小型 S&P500 股指期貨當(dāng)日成交的6078506張合約，其合約價(jià)值最低也達(dá)到了3526億美元，實(shí)際成交金額接近3600億美元。

　　美國(guó)股指期貨正放出巨量“救市”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前CME股指期貨市場(chǎng)中，避險(xiǎn)法人的占比已高達(dá)63.1%，而其他非避險(xiǎn)的大額交易和價(jià)差交易分別僅占7.5%和8.8%，剩余20.6%為小額交易。

　　“當(dāng)市場(chǎng)籠罩于恐懼之中時(shí)，缺乏流動(dòng)性成為市場(chǎng)恐慌產(chǎn)生的重要原因，而股指期貨正好可以為市場(chǎng)提供一定的流動(dòng)性，讓投資者有避險(xiǎn)或者退出市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，從而減輕了市場(chǎng)恐慌情緒。” 雍志強(qiáng)對(duì)此評(píng)價(jià)。他解釋到，由于股指期貨合約價(jià)格是對(duì)未來股價(jià)水平的理性預(yù)期。在現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨急迫拋售壓力的時(shí)候，股指期貨尤其是遠(yuǎn)期合約，可以更從容、理性地“思考”未來的股價(jià)走勢(shì)，通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制形成遠(yuǎn)期價(jià)格，一定程度上可穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

　　結(jié)合到國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，目前我國(guó)推出股指期貨將有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定與發(fā)展。雍志強(qiáng)指出，股指期貨有利于增加現(xiàn)貨市場(chǎng)深度，改善股票市場(chǎng)資金流向，提高大盤藍(lán)籌股流動(dòng)性及定價(jià)的合理性，并同時(shí)改變了市場(chǎng)單邊運(yùn)作模式。不過，股指期貨畢竟只是作為股市的延伸，只是股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，它不可能改變股市運(yùn)行的基本面情況，也就不可能改變股市運(yùn)行的基本趨勢(shì)



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