主題：十字星昭示“估值底”

周五，大盤縮量下跌，并收出一根陽十字星。目前市場的估值底部或許正在顯現(xiàn)。

　　相對安全估值區(qū)域

　　3900點(diǎn)，這無疑是一個(gè)相對安全的估值區(qū)域，A股的回暖行情也許正在醞釀之中。

　　數(shù)據(jù)顯示，2008年中國上市公司盈利預(yù)計(jì)增長將達(dá)30%-40%，從長期來看，如此高的增長率足以支撐30-40倍的平均估值。因此，在美國市場增長乏力，甚至陷入減速預(yù)期的背景下，中國A股的"估值+成長"魅力正在顯現(xiàn)。隨著越來越多公司公布理想的業(yè)績報(bào)告，我們預(yù)期A股市場的估值吸引力將逐步得到提高，未來大盤的走勢應(yīng)該可以謹(jǐn)慎樂觀。因此，未來市場機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，從二季度的角度來看，當(dāng)上市公司的年報(bào)業(yè)績披露完畢，一季報(bào)顯示出良好的成長性，加上北京奧運(yùn)的激發(fā)，新一輪上漲行情是可以期待的。

　　對于市場普遍擔(dān)心的非流通股解禁問題，雖然理論上壓力較大，但"解禁"之后拋盤很小，多數(shù)公司均出現(xiàn)上漲，因此其實(shí)際壓力并不大。統(tǒng)計(jì)表明，整個(gè)2008年限售股解禁市值超過2萬億，理論上相當(dāng)于增加了30％以上的股票供給，但實(shí)際釋放出來的拋盤僅僅相當(dāng)于理論值的3%左右，對市場的壓力不大。特別從3、4、5三個(gè)月的交易月歷來看，大小非的解禁流通數(shù)量有限，大盤指標(biāo)股的流通壓力減緩，在估值較低的情況下，容易引起市場向上力量增加，中期市場估值底部漸行漸進(jìn)。

　　點(diǎn)位越低價(jià)值越大

　　從盤口觀察，當(dāng)前市場已經(jīng)進(jìn)入年報(bào)公布的密集區(qū)域，截至3月5日，已經(jīng)公布年報(bào)的278家上市公司凈利潤平均增幅超過200%，這是過去10多年來所罕見的。在這種情況下，指數(shù)的下跌將進(jìn)一步降低整個(gè)市場的估值水平，可以說指數(shù)點(diǎn)位越低，A股的投資價(jià)值越大。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)證明，高增長往往伴隨著高分配。在這些公布年報(bào)的公司當(dāng)中，超過150家公司年報(bào)中披露了分配預(yù)案，分紅公司比超過50％。在公布分配預(yù)案的公司中，78家公司擬送股，129家公司擬派現(xiàn)，既派現(xiàn)又送股的公司有57家。在送股公司中，28家公司擬采取10送轉(zhuǎn)10的分配預(yù)案，所處行業(yè)集中在房地產(chǎn)開發(fā)、汽車及配件等。129家預(yù)采取現(xiàn)金分紅的公司的加權(quán)派現(xiàn)率為23.54%。

　　在高增長、高分配的年報(bào)數(shù)據(jù)支持下，市場信心逐漸恢復(fù)，大盤短線重新進(jìn)入尋找補(bǔ)漲板塊的良性循環(huán)。因此，2008年仍然是相當(dāng)精彩的一年，在經(jīng)歷一次深幅調(diào)整后，中期上升趨勢正在孕育之中。

　　綜合以上分析，當(dāng)前市場無論從估值還是從年報(bào)的角度均處于相對底部，但由于大盤已經(jīng)連續(xù)下跌5個(gè)月之久，擴(kuò)容令市場談虎色變，需要在回避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上抓住機(jī)會。再融資依然對市場信心構(gòu)成較大沖擊，并被當(dāng)前市場視為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要給予回避。


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