主題：武鋼認(rèn)購轉(zhuǎn)為正溢價(jià)

　　市場遲遲沒等來利好，本周再遇拋壓。上證綜指全周下跌7.86%，深證成指下跌11.2%，兩市股票成交額比前一周減少3成多。權(quán)證方面，除上港CWB1、贛粵CWB1和中興ZXC1上漲外，其余權(quán)證悉數(shù)下跌，跌幅居前的認(rèn)購權(quán)證有深發(fā)SFC2、國安GAC1和武鋼CWB1，跌幅分別為16.44%、7.71%和7.61%。兩大認(rèn)沽權(quán)證繼續(xù)下跌，五糧YGP1、南航JTP1跌幅分別為30.02%和7.51%。市場轉(zhuǎn)入弱市，權(quán)證以其T+0特點(diǎn)再度獲得短線資金青睞，大部分品種都比前一周有所放量，資金流入明顯。

　　上港認(rèn)購再度漲停

　　如我們上周所說，受中石化權(quán)證上市漲幅大大低于預(yù)期的負(fù)面影響，而且在一級市場申購的機(jī)構(gòu)們由于分離債的整體漲幅已經(jīng)頗為可觀，因此持有者對上港權(quán)證的漲幅預(yù)期不會很高，果然，在第一日漲停后，第二日上港權(quán)證僅平盤開盤，溢價(jià)率為35%左右。不過，權(quán)證市場有其自身的游戲規(guī)律和比價(jià)效應(yīng)，35%的溢價(jià)率對于市值不大、股價(jià)平穩(wěn)的上港權(quán)證來說尚屬安全，而相對于其他新上市權(quán)證60%以上的溢價(jià)率來說更是有所低估，因此我們看到該權(quán)證隨后一路走高，當(dāng)日一度漲停。這與中石化權(quán)證的表現(xiàn)形成了鮮明對比，究其原因，主要還是反映了資金的供需對比，高溢價(jià)權(quán)證普遍市值較小，容易受資金推動(dòng)。

　　從基本面來看，上港集團(tuán)（愛股,行情,資訊）未來業(yè)績增長較為平穩(wěn)，按照Wind統(tǒng)計(jì)，市場預(yù)測其08、09年EPS為0.22元、0.25元左右，股價(jià)預(yù)期較為平穩(wěn)，因此若作長線投資而言，目前溢價(jià)率高達(dá)63.51%的上港權(quán)證并非好的選擇，看好的投資者不如購買正股。而根據(jù)對未來股價(jià)的情景分析，如果權(quán)證價(jià)格回落到1.9-2.4元，那么將會是比較合理、安全的區(qū)間，若繼續(xù)看好上港，那時(shí)可以介入權(quán)證。

　　中石化權(quán)證區(qū)間波動(dòng)

　　市場此前已經(jīng)對中石化一季報(bào)業(yè)績表示擔(dān)憂，而本周媒體更是報(bào)道了公司可能連續(xù)兩季虧損的利空，雖然這已經(jīng)被澄清，但是市場對此的憂慮不言而喻，中石化股價(jià)本周下跌14.09%，一定程度上也拖累了石化CWB1。不過，權(quán)證價(jià)格反映的是對未來股價(jià)的預(yù)期，當(dāng)然也包含部分受資金影響而高估或者低估的部分，因此其價(jià)格彈性要比正股更大一些，反映在指標(biāo)上就是溢價(jià)率的高低變動(dòng)。雖然中石化本周下跌超過14%，但是石化CWB1僅下跌4.08%，其溢價(jià)率進(jìn)一步攀升至73.69%。

　　按照對未來股價(jià)的情景分析，我們認(rèn)為對石化權(quán)證而言，價(jià)格在2-2.5元是比較合理、安全的區(qū)間。中石化目前股價(jià)跌幅較大，不過，按照行業(yè)分析師的分析，短期該股受原油價(jià)格上漲負(fù)面影響較大，但是基于財(cái)政補(bǔ)貼的預(yù)期，1季度業(yè)績不會虧損，市場目前對高油價(jià)的負(fù)面效應(yīng)的反應(yīng)有點(diǎn)過度，考慮到公司的整體規(guī)模和市場地位，中石化仍然具有中長線投資價(jià)值，股價(jià)估值底線應(yīng)該在12.2-13.6元。結(jié)合正股的情況，預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)中石化權(quán)證將在2-2.5元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，投資者可以做波段操作。

　　武鋼CWB1轉(zhuǎn)為正溢價(jià)

　　近期權(quán)證正股普遍跌幅較大，但認(rèn)購權(quán)證的負(fù)溢價(jià)在其中發(fā)揮出了保護(hù)墊的作用，很多權(quán)證的折價(jià)程度開始縮小，一些甚至從折價(jià)轉(zhuǎn)為了溢價(jià)，其中最具有代表性的就是武鋼CWB1，該權(quán)證溢價(jià)率從最低時(shí)候的-14.8%上升到了4.37%，一周來跑贏武鋼股份（愛股,行情,資訊）4.38%。我們知道，由于基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者無法在二級市場買入分離債中分離出來的股本權(quán)證，從而導(dǎo)致這兩個(gè)市場被人為分割，能夠影響正股的信息可能不會對權(quán)證產(chǎn)生大的影響，導(dǎo)致權(quán)證往往跟不足正股，在正股上漲時(shí)，權(quán)證漲幅不足從而造成折價(jià)，在正股下跌時(shí)，權(quán)證跌幅較小從而又造成溢價(jià)，武鋼CWB1的再度溢價(jià)就是這個(gè)道理。此輪鋼鐵股的大幅下跌主要是由于鋼鐵行業(yè)相對市場估值優(yōu)勢減弱和基金的倉位的被動(dòng)調(diào)整造成的，而隨著優(yōu)勢鋼鐵公司08P/E進(jìn)入12倍左右區(qū)間，其估值優(yōu)勢再次逐步體現(xiàn)，中線投資機(jī)會依然看好。



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