主題：B股回購期待通道

　　沉寂的山谷中，一個人的吶喊有時會在回蕩中被放大數(shù)倍乃至數(shù)十倍。

　　天音控股(主力建倉數(shù)據(jù)，進(jìn)入該股吧，新版行情)憑借“證監(jiān)會新規(guī)以來首家宣布回購A股計劃”成為了A股市場孤獨(dú)的吶喊者，而市場則回應(yīng)以“漲升百分百”——漲停。當(dāng)然，天音控股回購的意義絕不僅僅在于其自身的股價，事實(shí)上，二級市場已經(jīng)是“回音激蕩”：超跌公司的潛在價值被喚醒，上市公司回報股東方式有所創(chuàng)新，甚至連B股公司也找到了一種用市場化手段解決遺留問題的方向。

　　A股B股港股“聯(lián)動”回購

　　上周五，天音控股正式推出其回購股份的預(yù)案，該公司也由此成為證監(jiān)會發(fā)布上市公司股份回購新規(guī)以來，第一家公布股份回購計劃的上市公司。受此消息刺激，該股在復(fù)牌后被巨大的買單直接封于漲停。11月1日，天音控股披露了具體方案：回購價格不超過3.5元/股，對應(yīng)2007年12.8倍的市盈率和0.23倍的市銷率，對應(yīng)2008年三季度2.19倍的市凈率。回購分兩期進(jìn)行，第一期在股東大會決議生效日起1個月內(nèi)擬回購不超過1000萬股的社會公眾股；第二期由股東大會授權(quán)董事會在半年內(nèi)根據(jù)市場情況擬回購不超過1000萬股的社會公眾股。據(jù)測算，本次回購?fù)瓿珊螅煲艨毓擅抗墒找嫣岣呒s1.06%，凈資產(chǎn)收益率提高約1.33%。回購后速動比率約1倍，仍能保持良好的流動性和償債能力，對公司債權(quán)人利益不會造成損害。同時，本次回購股份比例為不超過公司目前總股本的2.11%，因此，回購后不會改變公司的上市地位。

　　天音控股有關(guān)人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次股份回購的主要目的是為了體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展充滿信心；同時以新的分配形式回報股東，嘗試用新的國際通行的分配形式維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

　　幾乎與天音控股同時，長安汽車也宣布將回購B股，這是繼麗珠集團(tuán)后第二家B股上市公司提出回購計劃，目前長安汽車已經(jīng)停牌等待具體方案，而麗珠集團(tuán)回購B股取得國家商務(wù)部批復(fù)并已將相關(guān)材料報送至中國證監(jiān)會備案，回購B股尚需取得國家外匯管理部門對本次回購涉及購付匯的同意。

　　另據(jù)相關(guān)媒體根據(jù)香港聯(lián)交所的資料進(jìn)行統(tǒng)計，僅上周三一天，就有包括波司登、太古A、上海證大、世茂房地產(chǎn)、北京控股、五礦資源、海爾電器等33家上市公司進(jìn)行了回購。

　　A股回購需要藝術(shù)B股超跌創(chuàng)造條件

　　相對于B股，A股回購的影響力更加深遠(yuǎn)。中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀表示，天音控股回購是A股回購的第一例，天音控股也有望成為首個運(yùn)用回購的方式進(jìn)行市值管理的A股上市公司。從市場表現(xiàn)看，在股市持續(xù)下跌的背景下，天音控股復(fù)牌后逆勢漲停，并牢牢地封在漲停板，這說明至少從目前來看，此次回購對于提振市場對公司的信心取得了顯著的成效。同時，作為A股回購第一例，天音控股回購距離證監(jiān)會頒布“回購新規(guī)”僅20天的時間，這也說明上市公司對于運(yùn)用這一市值管理的手段有沖動、有需求。施光耀同時強(qiáng)調(diào)，回購是有條件、講藝術(shù)的市值管理手段。首先，回購需要上市公司有充裕的現(xiàn)金流，上市公司對回購時機(jī)、定價、金額、規(guī)模的拿捏都是藝術(shù)，如能達(dá)到預(yù)期的目的，上市公司回購就是藝術(shù)的。在去年行情回調(diào)壓力、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期發(fā)生改變、華爾街金融海嘯等多重因素打擊下，中國股市直線下跌，許多上市公司的股價被嚴(yán)重低估，尤其是天音控股前期有溢價增發(fā)行為，目前價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于增發(fā)價，而這正是回購的最佳時機(jī)。

　　對于B股而言，回購的意義不僅僅在于回報股東以及表明公司信心，它同時給市場提供了解決B股遺留問題的新思路。過去，一提到解決B股問題，市場總是炒作政策預(yù)期，期待政府部門的相關(guān)行政措施來實(shí)施。目前，麗珠集團(tuán)與長安汽車的自發(fā)市場化行為表明，B股的超跌也創(chuàng)造了通過回購解決B股問題的途徑。

　　但在實(shí)際操作中，A股公司的回購已經(jīng)明確得到了證監(jiān)會、央行、國資委的鼓勵，但是B股公司的回購程序仍比較繁瑣，需要多履行商務(wù)部、外管局的審批手續(xù)。天音控股宣布股東大會后一個月內(nèi)即可以實(shí)施回購，而麗珠集團(tuán)今年6月宣布回購以來，至今仍未履行完畢行政手續(xù)。某同時發(fā)行有A/B股的公司高管對《證券日報》記者表示，實(shí)際上B股公司有很強(qiáng)的回購動力，畢竟公司手中的美元近年來持續(xù)貶值，如今實(shí)施回購還相當(dāng)于避免了匯兌損失，但關(guān)鍵是B股公司的回購程序期待與A股類似的“綠色通道”。

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