主題：一年定存浮息債價(jià)值回歸

　在資金面持續(xù)寬松以及政策面不夠明朗的情況下，前期債券市場(chǎng)基本處于一個(gè)窄幅整理的區(qū)間。而本周以來，隨著包括消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)等數(shù)據(jù)的逐步公布，沉靜了兩周的市場(chǎng)在昨日似乎找到了一些方向。

　　從一級(jí)市場(chǎng)來看，昨日國家開發(fā)銀行發(fā)行了以一年定存為基準(zhǔn)的第六期7年期浮動(dòng)利率金融債券。結(jié)果顯示，該期債券中標(biāo)利差65bp，認(rèn)購倍數(shù)2.24倍。65bp的最終中標(biāo)利差處于市場(chǎng)預(yù)測(cè)范圍的下限，較1月23日同期限的國開第3期債更是下降了11bp之多。受一級(jí)市場(chǎng)的傳導(dǎo)，二級(jí)市場(chǎng)也做出了激烈的反應(yīng)，昨日以070410、080403等為代表的一年定存浮息品種雙邊賣價(jià)瘋狂被點(diǎn)，其中070410成交100.8附近，080403成交在100.3附近，五年期左右的品種成交利差也下降到55bp左右。

　　我們認(rèn)為，昨日一年定存浮息債券的火爆行情一方面是高居不下的通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)的加息預(yù)期，另一方面也是市場(chǎng)對(duì)前期浮息債價(jià)值被低估的修正。要知道，去年年底以來，一年定存浮息債鮮有買盤，有限的詢價(jià)也都是參照同期限固息債的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，由于中美利差的倒掛，央行在加息問題上也是慎之又慎，加息前景并不明朗。并且，市場(chǎng)普遍認(rèn)同中國已進(jìn)入加息通道末端的結(jié)論，這也是為什么目前浮息債的交投熱點(diǎn)仍然集中在五年以內(nèi)，尤其是兩三年期品種的主要原因。其實(shí)，從昨天的市場(chǎng)報(bào)價(jià)及成交不難看出，加息預(yù)期的存在并沒有完全澆滅機(jī)構(gòu)對(duì)中長期固息債券的熱情，基于剛性配置及其他考慮，市場(chǎng)做多苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　回購市場(chǎng)方面，由于三月份新股發(fā)行較少，市場(chǎng)以“逆回購”(資金融出)報(bào)價(jià)為主，加權(quán)回購利率也出現(xiàn)了小幅下降。盤后數(shù)據(jù)顯示，昨日質(zhì)押式加權(quán)回購利率為2.12%，較上一交易日下降了8 bp。以一個(gè)月品種為界，回購市場(chǎng)延續(xù)著短低長高的平穩(wěn)局面。不過，在央行回籠流動(dòng)性力度加大以及市場(chǎng)加息預(yù)期增強(qiáng)的前提下，七天回購利率已經(jīng)開始連續(xù)上升，昨日收于2.69%。


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