主題：一年定存浮息債價值回歸

　在資金面持續寬松以及政策面不夠明朗的情況下，前期債券市場基本處于一個窄幅整理的區間。而本周以來，隨著包括消費者物價指數(CPI)等數據的逐步公布，沉靜了兩周的市場在昨日似乎找到了一些方向。

　　從一級市場來看，昨日國家開發銀行發行了以一年定存為基準的第六期7年期浮動利率金融債券。結果顯示，該期債券中標利差65bp，認購倍數2.24倍。65bp的最終中標利差處于市場預測范圍的下限，較1月23日同期限的國開第3期債更是下降了11bp之多。受一級市場的傳導，二級市場也做出了激烈的反應，昨日以070410、080403等為代表的一年定存浮息品種雙邊賣價瘋狂被點，其中070410成交100.8附近，080403成交在100.3附近，五年期左右的品種成交利差也下降到55bp左右。

　　我們認為，昨日一年定存浮息債券的火爆行情一方面是高居不下的通脹數據強化了市場的加息預期，另一方面也是市場對前期浮息債價值被低估的修正。要知道，去年年底以來，一年定存浮息債鮮有買盤，有限的詢價也都是參照同期限固息債的標準。當然，由于中美利差的倒掛，央行在加息問題上也是慎之又慎，加息前景并不明朗。并且，市場普遍認同中國已進入加息通道末端的結論，這也是為什么目前浮息債的交投熱點仍然集中在五年以內，尤其是兩三年期品種的主要原因。其實，從昨天的市場報價及成交不難看出，加息預期的存在并沒有完全澆滅機構對中長期固息債券的熱情，基于剛性配置及其他考慮，市場做多苗頭已經顯現。

　　回購市場方面，由于三月份新股發行較少，市場以“逆回購”(資金融出)報價為主，加權回購利率也出現了小幅下降。盤后數據顯示，昨日質押式加權回購利率為2.12%，較上一交易日下降了8 bp。以一個月品種為界，回購市場延續著短低長高的平穩局面。不過，在央行回籠流動性力度加大以及市場加息預期增強的前提下，七天回購利率已經開始連續上升，昨日收于2.69%。


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