主題：投資債券基金注意三點

　進入2008年以來，有匯添富增強收益、華夏希望債券、廣發增強債券基金、易方達增強回報、交銀施羅德增利和工銀瑞信信用添利等多只債券型基金陸續發行。從市場的反饋看，華夏希望債券基金發行數日就募集超過70億。


　　在股票基金大行其道的當下，債券基金的崛起，具有非常堅實的基礎和背景。我們認為，一方面由于前期股票市場大幅調整，投資者風險意識提升，部分追求高收益的投資者逐步回歸理性投資，重新青睞固定收益類產品。另一方面，在經歷了2006年以來持續的債券熊市后，目前債券收益率具有相當的吸引力，而且在預期未來央行加息空間非常有限的情況下，債市也是觸底反彈。股票市場的低迷，和債券市場的反彈，使得債券基金的近三個月的表現明顯好于偏股型基金和大盤走勢。

　　債券市場近期走勢好于股票市場

　　債券型基金類型分析

　　目前市場上的債券基金分為三大類：一、打新股＋債券，這是目前市場上最為火爆的債券基金品種。該類基金80%以上倉位投資債券，另外還參加一級市場新股申購，權益類資產的最高比例不超過20%。根據我們的測算，2007年一年打新股的累計收益可以達到20%，這將給債券型基金提供4%的收益，而如果再考慮可轉債帶來的10％的收益，加上2007年債券投資收益比較低的客觀環境因素，那么基金累計的收益率也可能達到19％左右。盡管這個收益率和同時期股票基金的收益率相比并沒有多大的吸引力。但如果在股票市場難以持續2007年輝煌業績的前提下，債券型基金的吸引力也就體現了出來。

　　二、可以在二級市場買賣股票＋債券。此類債券基金，股票的比例一般超過20％，但低于50%，主要資產還是投資于債券，而且該類基金可以從二級市場買賣股票。這類基金更類似于混和型基金，由于股票倉位較大，股票的波動對其的影響也比較明顯，從前幾個季度的數據看，此類債券基金的凈值增長率波動較大。由于近期股票市場下跌，該類基金近期凈值的表現不如第一類基金。

　　三、純債券基金，完全投資于債券市場，債券的風險比較小，但收益率也不高。過去的幾個季度，由于債券市場的持續低迷，使得此類基金的規模逐步萎縮，目前市場上存量的此類基金也紛紛轉型為可以打新股的債券基金。


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　　債券基金仍是熱點

　　我們認為債券基金將繼續成為市場的熱點。從債券市場未來的走勢分析，由于美國次級債風波愈演愈烈，美國經濟的下滑必然導致中國的出口回落，并影響到中國的經濟有所減速，而與此同時通貨膨脹壓力持續上漲，使得本輪加息周期在上半年到頂。經濟減速和加息周期到頂，再加上2008年人民幣升值速度加快和名義有效匯率的上升將有助于國內通貨膨脹壓力的緩解。從產品上，隨著公司債和企業債規模的擴大，高收益率的投資品種也不斷涌現，債券市場將迎來非常好的投資機會。另外，我們認為隨著大家對經濟下滑的擔憂，企業盈利能力很難持續維持這么高的增長，股票市場的波動將明顯加大，但新股發行制度短期內還很難改變，二級市場的上市溢價短期內依然存在，因而今年打新的收益將依然可觀。綜合考慮，我們認為債券基金的收益較高，風險不大的特點短期內不會改變。

　　謹慎投資

　　當然，投資債券基金也需要注意下面幾個方面：一、債券基金收益的大部分來自于新股發行的收益。一般債券基金如果是網下申購的股票，要持有3個月之后才可以賣出。如果是網上申購的股票，則可以上市當天賣出，因而新股發行的收益率和基金公司賣出股票的時點有很大的關系，這是投資者需要注意的地方。

　　二、投資債券基金之前，需要對其大類資產有清楚的了解。股票倉位占多少比例，債券占多少比例。

　　三、需要分析大類債券資產的配置比例。盡管大的環境都受到宏觀面的影響，國債、金融債和企業債在一個大的階段走勢不會出現明顯的背離，但短期內，仍有可能出現強弱之分。我們要明確大類債券資產的比例分布，然后結合當前的市場環境，區分出國債、金融債和企業債的相對走勢，并選擇相對走勢較好的品種的比例比較高的債券基金。

　　另外，目前看債券基金風險不大，收益也不低，但不是說這類基金不存在風險。我們認為風險主要在于下面幾個方面：一、債券市場持續的低迷，目前來看，通貨膨脹壓力還是比較大，央行仍然會加息，盡管債市長期向好的預期強烈，但短期內債市仍有可能因為緊縮的貨幣政策的出臺而下跌，這會影響整個債券基金的收益；二、打新制度的改革，消除一級和二級市場如此高的價差；三、股票市場持續下跌，基金申購的新股在3個月后出現明顯的下跌，跌破發行價格；四、隨著無擔保的信用產品的出現，債券基金投資的比例也越來越大。一旦債券基金買入的信用產品出現信用風險的問題導致到期無法兌付，那么將對債券基金持有人產生明顯的影響。



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