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主題:股指期貨:市場穩定器
上周證券市場和股指期貨市場均呈現單邊下跌態勢,股指期貨當月合約0809更是連收5根陰線,加上前周的5連陰,已經保持連續10天收出陰線。而在當前的市場狀態下,投資者信心盡失,2245點的心理關口被無情的擊破,周二更是跌破2000點整數大關,可以說目前市場上空頭氛圍濃厚,而投資者已經完全處于非理性的殺跌狀態,市場迫切需要一個改變當前市場狀態的概念或者理由,以改變投資者的非理性投資和提振投資者信心。我們認為,股指期貨作為衍生品工具,其作為證券市場的減震器和穩定器功能,使其能較好的完成這一任務。
股指期貨作為證券市場的減震器和穩定器,主要表現在三個方面,首先,在當前市場非理性下跌的情況下,股指期貨的價格發現功能使其遠月合約在沒有機構刻意打壓的情況下,對近月合約會有一定的升水,這種升水將較大的提升普通投資者對證券市場將來走牛的信心。第二,股指期貨為機構投資者提供了有效的避險工具,當機構投資者仍然認為證券市場將繼續下跌時,其可通過在期貨市場上建立空頭倉位來保證收益,從而減少證券市場的拋售量,降低對現貨市場的打壓程度,也減少了現貨市場的非理性下跌程度。第三,目前市場認為大小非解禁是證券市場單邊下滑的主要原因,而如果股指期貨正式推出,則使得大小非的持有者不必非通過在股票市場上進行變現來獲得相關收益,股指期貨的賣空功能同樣能達到同樣的效果,而且其對公司的控制權還不用降低。因此,我們認為股指期貨的推出能夠極大地緩解當前證券市場上的拋售行為和不理性的殺跌行為,從而緩解股指的下行速度,甚至企穩止跌。
事實上,單從市盈率指標來看,當前的平均市盈率水平已經低于當年998時的市盈率水準。因此,從這一單一指標來看,以價值投資為準則的證券市場,目前完全已經出現了極好的入市良機。以中信證券為例,其當前12個月的靜態市盈率為9.3左右。以中信證券的盈利水平而言,9.3的市盈率顯然已經合乎價值投資的標準。但是,當投資者信心不足的情況下,理性投資的理念已經完全被拋開,剩下的只是麻木的跟隨市場的慣性下滑而跟著殺跌。
由此可見,當前市場其實已經具備了價值投資的基礎,缺乏的只是投資者信心。因此,我們認為股指期貨的套期保值功能很好的為機構投資者和大小非持有者提供避險工具,從而有效地降低現貨市場的拋壓;而遠期合約的升水也在一定程度上恢復投資者對股市后期走勢的信心。
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