主題：股指期貨：市場穩(wěn)定器

上周證券市場和股指期貨市場均呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，股指期貨當(dāng)月合約0809更是連收5根陰線，加上前周的5連陰，已經(jīng)保持連續(xù)10天收出陰線。而在當(dāng)前的市場狀態(tài)下，投資者信心盡失，2245點的心理關(guān)口被無情的擊破，周二更是跌破2000點整數(shù)大關(guān)，可以說目前市場上空頭氛圍濃厚，而投資者已經(jīng)完全處于非理性的殺跌狀態(tài)，市場迫切需要一個改變當(dāng)前市場狀態(tài)的概念或者理由，以改變投資者的非理性投資和提振投資者信心。我們認為，股指期貨作為衍生品工具，其作為證券市場的減震器和穩(wěn)定器功能，使其能較好的完成這一任務(wù)。

　　股指期貨作為證券市場的減震器和穩(wěn)定器，主要表現(xiàn)在三個方面，首先，在當(dāng)前市場非理性下跌的情況下，股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能使其遠月合約在沒有機構(gòu)刻意打壓的情況下，對近月合約會有一定的升水，這種升水將較大的提升普通投資者對證券市場將來走牛的信心。第二，股指期貨為機構(gòu)投資者提供了有效的避險工具，當(dāng)機構(gòu)投資者仍然認為證券市場將繼續(xù)下跌時，其可通過在期貨市場上建立空頭倉位來保證收益，從而減少證券市場的拋售量，降低對現(xiàn)貨市場的打壓程度，也減少了現(xiàn)貨市場的非理性下跌程度。第三，目前市場認為大小非解禁是證券市場單邊下滑的主要原因，而如果股指期貨正式推出，則使得大小非的持有者不必非通過在股票市場上進行變現(xiàn)來獲得相關(guān)收益，股指期貨的賣空功能同樣能達到同樣的效果，而且其對公司的控制權(quán)還不用降低。因此，我們認為股指期貨的推出能夠極大地緩解當(dāng)前證券市場上的拋售行為和不理性的殺跌行為，從而緩解股指的下行速度，甚至企穩(wěn)止跌。

　　事實上，單從市盈率指標來看，當(dāng)前的平均市盈率水平已經(jīng)低于當(dāng)年998時的市盈率水準。因此，從這一單一指標來看，以價值投資為準則的證券市場，目前完全已經(jīng)出現(xiàn)了極好的入市良機。以中信證券為例，其當(dāng)前12個月的靜態(tài)市盈率為9.3左右。以中信證券的盈利水平而言，9.3的市盈率顯然已經(jīng)合乎價值投資的標準。但是，當(dāng)投資者信心不足的情況下，理性投資的理念已經(jīng)完全被拋開，剩下的只是麻木的跟隨市場的慣性下滑而跟著殺跌。

　　由此可見，當(dāng)前市場其實已經(jīng)具備了價值投資的基礎(chǔ)，缺乏的只是投資者信心。因此，我們認為股指期貨的套期保值功能很好的為機構(gòu)投資者和大小非持有者提供避險工具，從而有效地降低現(xiàn)貨市場的拋壓；而遠期合約的升水也在一定程度上恢復(fù)投資者對股市后期走勢的信心。



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