主題：市場比大多數(shù)人想象的強

對供求關(guān)系的擔心是近期市場一個最主要的憂慮。這個憂慮的產(chǎn)生非常自然，從供給方面看，今年將有1萬多億市值的大小非解禁，加上創(chuàng)業(yè)板設(shè)立、各種IPO、再融資等，即使不考慮增發(fā)與IPO的抽資效應(yīng)，以及聒噪中的股指期貨對資金的分流，僅上述幾項就將給滬深股市增加1.5萬億以上的流通市值。而在資金面上，除了不溫不火的開放式基金發(fā)行，人們實在看不出有什么新的爆發(fā)性增長，為滬深股市創(chuàng)造出新的奇跡。中國股市，總是需求增長的高峰之后，迎來供給增長的高峰，這似乎已成中國股市的一個特定規(guī)律。這一規(guī)律的產(chǎn)生和中國股市的新股發(fā)行與再融資的決策、審批程序過于繁瑣、時間太長，以至于大多數(shù)公司都無法或來不及趁市場上漲時完成首發(fā)與再融資有極大關(guān)系。

　　但盡管如此，在具體分析上，市場還是存在一些偏差。其中最主要的就是把新增股票市值等同于實際供給量，然后與資金存量和預期中的增量作簡單對比，得出供大于求或小于求的結(jié)論。實際上，股票市值代表的是理論上的最大可供給量，它和實際供給量存在很大差距。因為股票是有價值的，低到一定價格，賣出量會自動消失，這時的股票市值只是統(tǒng)計上的可供給量，并不具備實際意義。股票也是有成本的，當股價跌到一定程度，超過投資者可承受的“割肉”限度時，實際的可供給量會大打折扣。股票同時也是有預期的，一定的、良好的收益預期會大大降低股票的賣出量。與此相仿，市場的資金存量也只是潛在的總需求量，只有當它轉(zhuǎn)化為實際的買盤，才構(gòu)成真正的需求。

　　事實上，股市就是交易和換手。當換手率達到一定水準時，市場會趨向均衡；而當換手率明顯低于或高于這一水準時，就會出現(xiàn)明顯的、趨勢性、大級別上漲或下跌。因此，對供求狀況，最好也是最簡單、直觀的指標應(yīng)該是“現(xiàn)金市值當量”，即：流通市值÷一定時段內(nèi)的日均成交金額。因為一定時段內(nèi)的日均成交金額構(gòu)成了股市的現(xiàn)金流，只有當一定的現(xiàn)金流和一定的可供給量相匹配，才能讓我們知道市場實際的供求狀況。

　　那么，滬深股市保持均衡的現(xiàn)金市值當量應(yīng)該是多少呢？最好的老師就是市場。從1995年實行“T+1”交易以來，滬深股市一共出現(xiàn)過6個上升年份，分別是1996和1997年，1999和2000年，以及2006和2007年。6個上升年份的現(xiàn)金市值當量分別是24、34、50、49、53、36。從2001年到2005年為5個下跌年份，5年的現(xiàn)金市值當量全年日平均最高106，最低88，平均84。另有2個平衡整理年份，即1995年和1998年。無獨有偶，這2個年份的現(xiàn)金市值當量均為58億。這2個年份，上證指數(shù)的高低點均在上一年高低點范圍內(nèi)，既沒創(chuàng)新高也沒創(chuàng)新低。全年的價值中樞也與上一年持平，其中1995年為661點，比1994年674點僅低13點；1998年為1210點，比1997年的1197點高13點。而且經(jīng)過整理后，下一年都是大升勢，因此，我們可以說：每58億流通市值有1億的日均成交額，滬深股市就可以保持一種強勢平衡。在某些特殊背景下，如2003與2004上半年，在經(jīng)過一輪大幅下跌后，依托重要的技術(shù)支撐，68億的現(xiàn)金市值當量也能保持供求的大致均衡。

　　成交量是股市的元氣，這是一句有名的股諺，但不夠準確。更確切地說，把成交量（日均現(xiàn)金流量）與股票市值緊密地結(jié)合在一起的現(xiàn)金市值當量才是股市的元氣。從現(xiàn)金市值當量看，一輪大牛市已經(jīng)過去，這是毫無疑問的事

　　但同樣從現(xiàn)金市值當量看，本輪調(diào)整具有較明顯的強勢特征：從去年11月到今年2月，4個月的平均現(xiàn)金市值當量為58.3億，其中最大月份為11月的66.08億，最小為今年1月的40.76億?；仡櫼酝覀兛梢钥吹剑?997年的1510點調(diào)整，在頭4個月的平均現(xiàn)金市值當量為48.76億；2001年的2245點下跌，從當年7月到次年1月，平均市值當量高達133.25億，7個月的市值當量全部超過100！總之，從頭幾個月的供求狀況看，本輪調(diào)整雖弱于1997年1510點，但遠強于2001年的2245點。而且58億市值當量本身也在強勢平衡的水準上，因此就現(xiàn)實看，目前市場要比大多數(shù)人想象的強。




【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。