主題：長江電力：新戰略提升股東價值

長江電力改變了以往單一收購三峽機組的發展模式，新的戰略基本可以概括為“主業之外加大電力資產收購及財務性投資”，70%投在電力能源領域，以長江流域為主線、重點以三峽售電區域和長江上游流域為主要考慮對象的地方能源集團，另外30%的投資為以獲取短期收益為目的的財務性投資。
　　原來的單一水電經營模式風險也很大。一是近年氣候異常，水電“靠天吃飯”的經營風險加大；二是長電有大量的現金流存在，閑置現金在負利率時代成為“資本殺手”。新的發展戰略規避了上述風險，并能為股東創造更多的價值。

　　已完成的湖北能源和擬收購的皖能集團兩項并購均可產生協同效應帶來的股東價值，并且公司把握了行業低谷時機，收購的溢價合理。財務性投資收益更豐，截至目前持有的股票浮動盈虧（扣除手續費成本）達73.3億元，初始投資成本總計19.415億元，增值277.5%。

　　我們對長電未來十年的主要資產進行了盈利預測，利潤年復合增長率為11.2%，每年貼現后的每股收益都在0.65-0.75元之間，按照25-30倍市盈率水平計算，合理價格在16-21元，目前的價格正處于這一合理范圍之內，具有長期投資價值。綜合來看，對長江電力的投資更是類債型的，即收益不高但很穩定，2018年EPS將達1.6-1.7元，按照25倍市盈率計算，屆時合理價格為40元，相當于10年翻1.5倍。



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