主題：制度紅利可觀 基金盯上B股專戶

繼2012年中集完成B股轉(zhuǎn)H股后，2014年3月4日，萬科B轉(zhuǎn)H獲證監(jiān)會批準，再考慮到麗珠集團、上柴股份等B股公司的回購以及東電B轉(zhuǎn)A股上市，冰封的B股市場正在解凍。

正是看到B股轉(zhuǎn)H股、A股以及回購給B股市場帶來的制度紅利，證券時報記者獲悉，光大保德信基金至今已發(fā)行3款B股專戶產(chǎn)品，而據(jù)相關(guān)人士透露，華夏基金此前也跟相關(guān)券商探討過關(guān)于B股專戶產(chǎn)品發(fā)行的問題。預計未來或有更多基金公司發(fā)行此類專戶產(chǎn)品。

B股存制度紅利

3月4日，萬科公告，萬科B股轉(zhuǎn)香港H股獲證監(jiān)會批準，當日，萬科B上漲10%，第二日，萬科B繼續(xù)上漲4%。

在萬科公告獲準轉(zhuǎn)H股前，萬科B股價為10.5港元，相比國內(nèi)市場，港股龍頭地產(chǎn)公司存在明顯估值溢價。

申銀萬國鄔月婷表示，目前港股主流地產(chǎn)公司2013年P(guān)E （市盈率）平均為6.3倍，中海外、華潤、龍湖等龍頭公司估值為8.3倍。如果萬科在H股上市成功，按照萬科在國內(nèi)的龍頭地位，給萬科與中海外相同的8.3倍估值，萬科H股的股價至少應該在每股11.4港元，在萬科大漲前，這意味著存在至少8.5%的套利空間。

這并非個案，在萬科公告B轉(zhuǎn)H之前，2012年中集B公告轉(zhuǎn)H股上市。根據(jù)中集集團公告，中集B轉(zhuǎn)H股的方案為不發(fā)行新股，持有B股股份的投資者可選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)向中集安排的第三方提出收購其股份的要求，也可選擇繼續(xù)持有，股票性質(zhì)轉(zhuǎn)變?yōu)镠股。其中，中集安排的現(xiàn)金選擇權(quán)價格高于停牌前股價5%。不過中集集團H股上市后，上市首日H股收市價為11.22港元，較中集B停牌前股價9.7港元上漲15.7%。

深圳一家基金公司的專戶基金經(jīng)理對此表示，B股市場從1992年誕生后，地位一直尷尬。由于境內(nèi)投資者難以快速獲取大量外匯，所以參與B股投資的人并不多。隨著QFII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)額度的不斷放大，境外投資者更愿意直接參與流動性更好的A股。B股漸漸地被邊緣化，交易量慘淡并喪失了融資功能，許多公司B股的股價甚至不到A股的一半。

該人士還表示，正是由于B股地位比較尷尬，解決B股問題，這其中就有制度紅利。從中集B轉(zhuǎn)H股可以看出，這種制度紅利主要是B轉(zhuǎn)H股或A股帶來的估值溢價。

資料還顯示，2012年、2013年還有麗珠集團、長安汽車、上柴股份宣布回購B股，東電B轉(zhuǎn)A股。

基金發(fā)行專戶瞄準套利

針對越來越多B股公司回購、轉(zhuǎn)板，不少基金公司看到其中的投資機會，證券時報記者從相關(guān)渠道獲悉，光大保德信已發(fā)行3款B股專戶產(chǎn)品。

記者拿到一份光大保德信托管在交通銀行的光大保德信大中華精選1號B股投資計劃產(chǎn)品，該產(chǎn)品是光大保德信和光大證券合作發(fā)行的定向產(chǎn)品，主要投資B股。業(yè)績比較基準為每年10%，超過10%部分光大保德信將收取20%的業(yè)績提成。

針對產(chǎn)品發(fā)行背景，該產(chǎn)品稱B股存在制度性紅利機會：一是從宏觀層面來看，監(jiān)管機構(gòu)正在解決B股的歷史遺留問題，同時，萬科、東電B等B股公司也在轉(zhuǎn)板；二是A股B股價差明顯，一批同時有A股和B股的公司，其A股股價比B股高30%以上；三是B股估值處于低位；四是預期未來人民幣資本項目開放進程將加快，AB股折價率有望收窄。

具體到B股的套利投資，民生證券一位投行人士表示，在B股公司轉(zhuǎn)板或回購時，他們的設計方案會分為兩部分，一是現(xiàn)金選擇權(quán)，比如中集B在轉(zhuǎn)H股時，公司提供比停牌前股價高5%的現(xiàn)金選擇權(quán)，二是由于B股交投不活躍，很多B股公司比A股和H股估值便宜，因此，相關(guān)公司在轉(zhuǎn)板后會有估值修復，由此就會帶來估值溢價。

從光大保德信發(fā)行的B股產(chǎn)品業(yè)績來看，由于從2013年以來，不少B股如長安B、沙隆達B等上市公司表現(xiàn)強勁，光大保德信專戶產(chǎn)品業(yè)績不錯。其中，光大保德信與招行合作發(fā)行的光大保德信大中華精選3號成立于2013年7月3日，在去年12月13日，最高曾到1.082元，截至2014年3月12日，該產(chǎn)品凈值為1.031元。同期滬深300指數(shù)下跌4.75%。


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