主題：制度紅利可觀 基金盯上B股專戶

繼2012年中集完成B股轉H股后，2014年3月4日，萬科B轉H獲證監會批準，再考慮到麗珠集團、上柴股份等B股公司的回購以及東電B轉A股上市，冰封的B股市場正在解凍。

正是看到B股轉H股、A股以及回購給B股市場帶來的制度紅利，證券時報記者獲悉，光大保德信基金至今已發行3款B股專戶產品，而據相關人士透露，華夏基金此前也跟相關券商探討過關于B股專戶產品發行的問題。預計未來或有更多基金公司發行此類專戶產品。

B股存制度紅利

3月4日，萬科公告，萬科B股轉香港H股獲證監會批準，當日，萬科B上漲10%，第二日，萬科B繼續上漲4%。

在萬科公告獲準轉H股前，萬科B股價為10.5港元，相比國內市場，港股龍頭地產公司存在明顯估值溢價。

申銀萬國鄔月婷表示，目前港股主流地產公司2013年PE （市盈率）平均為6.3倍，中海外、華潤、龍湖等龍頭公司估值為8.3倍。如果萬科在H股上市成功，按照萬科在國內的龍頭地位，給萬科與中海外相同的8.3倍估值，萬科H股的股價至少應該在每股11.4港元，在萬科大漲前，這意味著存在至少8.5%的套利空間。

這并非個案，在萬科公告B轉H之前，2012年中集B公告轉H股上市。根據中集集團公告，中集B轉H股的方案為不發行新股，持有B股股份的投資者可選擇行使現金選擇權向中集安排的第三方提出收購其股份的要求，也可選擇繼續持有，股票性質轉變為H股。其中，中集安排的現金選擇權價格高于停牌前股價5%。不過中集集團H股上市后，上市首日H股收市價為11.22港元，較中集B停牌前股價9.7港元上漲15.7%。

深圳一家基金公司的專戶基金經理對此表示，B股市場從1992年誕生后，地位一直尷尬。由于境內投資者難以快速獲取大量外匯，所以參與B股投資的人并不多。隨著QFII(合格境內機構投資者)額度的不斷放大，境外投資者更愿意直接參與流動性更好的A股。B股漸漸地被邊緣化，交易量慘淡并喪失了融資功能，許多公司B股的股價甚至不到A股的一半。

該人士還表示，正是由于B股地位比較尷尬，解決B股問題，這其中就有制度紅利。從中集B轉H股可以看出，這種制度紅利主要是B轉H股或A股帶來的估值溢價。

資料還顯示，2012年、2013年還有麗珠集團、長安汽車、上柴股份宣布回購B股，東電B轉A股。

基金發行專戶瞄準套利

針對越來越多B股公司回購、轉板，不少基金公司看到其中的投資機會，證券時報記者從相關渠道獲悉，光大保德信已發行3款B股專戶產品。

記者拿到一份光大保德信托管在交通銀行的光大保德信大中華精選1號B股投資計劃產品，該產品是光大保德信和光大證券合作發行的定向產品，主要投資B股。業績比較基準為每年10%，超過10%部分光大保德信將收取20%的業績提成。

針對產品發行背景，該產品稱B股存在制度性紅利機會：一是從宏觀層面來看，監管機構正在解決B股的歷史遺留問題，同時，萬科、東電B等B股公司也在轉板；二是A股B股價差明顯，一批同時有A股和B股的公司，其A股股價比B股高30%以上；三是B股估值處于低位；四是預期未來人民幣資本項目開放進程將加快，AB股折價率有望收窄。

具體到B股的套利投資，民生證券一位投行人士表示，在B股公司轉板或回購時，他們的設計方案會分為兩部分，一是現金選擇權，比如中集B在轉H股時，公司提供比停牌前股價高5%的現金選擇權，二是由于B股交投不活躍，很多B股公司比A股和H股估值便宜，因此，相關公司在轉板后會有估值修復，由此就會帶來估值溢價。

從光大保德信發行的B股產品業績來看，由于從2013年以來，不少B股如長安B、沙隆達B等上市公司表現強勁，光大保德信專戶產品業績不錯。其中，光大保德信與招行合作發行的光大保德信大中華精選3號成立于2013年7月3日，在去年12月13日，最高曾到1.082元，截至2014年3月12日，該產品凈值為1.031元。同期滬深300指數下跌4.75%。


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