主題：反轉(zhuǎn)正待契合點(diǎn) 期指年內(nèi)推出

　“A股仍然處于牛市回調(diào)的階段，且已進(jìn)入了本次回調(diào)的低谷區(qū)域，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)正等待契合點(diǎn)?！睂?duì)于方向迷失已久的A股市場(chǎng)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)韓復(fù)齡教授依然樂觀。近日，在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)，他表示，要進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，爭(zhēng)取在年內(nèi)推出股指期貨。

　　自去年底以來，本輪調(diào)整歷時(shí)已逾8個(gè)月之久。韓復(fù)齡對(duì)此認(rèn)為，此輪調(diào)整為期間多重因素共振使然。

　　今年以來，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸發(fā)生異乎尋常的變化。美次貸危機(jī)拖累了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)沖擊到出口占很大比重的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。原油、鐵礦石和煤炭等資源產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，增加了企業(yè)生產(chǎn)成本的同時(shí)推高PPI指數(shù)，且進(jìn)一步向CPI傳導(dǎo)。在從緊的貨幣政策下，五次上調(diào)后的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到17.5%的歷史高位。銀行資金閘門關(guān)緊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到明顯的降溫功效。

　　市場(chǎng)本身諸多因素也對(duì)指數(shù)上行產(chǎn)生明顯制約效果。股改這一重大制度性變革對(duì)市場(chǎng)提振效應(yīng)逐漸減弱。面對(duì)全流通時(shí)代市場(chǎng)新情況，管理層對(duì)“大小非”減持進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范和限制，但投資者預(yù)期仍不穩(wěn)定。

　　上市公司業(yè)績(jī)提升勢(shì)頭也在減弱，前兩年的非常規(guī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以為繼。能源價(jià)格上升對(duì)其制約很大，尤其對(duì)難以轉(zhuǎn)嫁成本的終端行業(yè)拖累明顯。油價(jià)倒掛使煉油企業(yè)產(chǎn)生巨額虧損;鐵礦石漲價(jià)則傳導(dǎo)至鋼鐵汽車行業(yè);煤炭漲價(jià)帶來電力全行業(yè)虧損。

　　市場(chǎng)的供求關(guān)系也不容樂觀。從緊的貨幣政策客觀上減少了股市外圍資金供應(yīng)，半年來市場(chǎng)的“賠錢效應(yīng)”使得場(chǎng)內(nèi)部分資金回流儲(chǔ)蓄。但是，上市公司再融資以及新股發(fā)行的擴(kuò)容壓力今年來持續(xù)存在。

　　韓復(fù)齡還表示，A股揮之不去的單邊市色彩也加劇了包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的市場(chǎng)非理性行為，一些質(zhì)地優(yōu)良的公司也被錯(cuò)殺。

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家旗幟鮮明地認(rèn)為A股已進(jìn)入熊市，將持續(xù)兩年之久;此前一直持“慢?！庇^點(diǎn)的學(xué)者也悄然生變，表示A股已進(jìn)入牛市向熊市的過渡期。韓復(fù)齡則樂觀地認(rèn)為，A股已進(jìn)入了牛市回調(diào)的低谷區(qū)域，市場(chǎng)正在等待反轉(zhuǎn)的契合點(diǎn)。他表示，上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下已經(jīng)徘徊了一段時(shí)間，形成了一個(gè)相對(duì)扎實(shí)的底部。在影響宏觀經(jīng)濟(jì)各種不利因素沒有得到徹底控制之前，股指走勢(shì)還將反復(fù)。指數(shù)下跌還有一種慣性，也需要時(shí)間改變趨勢(shì)。

　　韓復(fù)齡認(rèn)為，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)是上市公司業(yè)績(jī)重回快速增長(zhǎng)軌道。這需要宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐漸好轉(zhuǎn)，比如油價(jià)漲勢(shì)得以控制。韓復(fù)齡同時(shí)對(duì)市場(chǎng)的制度建設(shè)給予了更多的關(guān)注，認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，比如爭(zhēng)取在年內(nèi)推出股指期貨。目前期指各項(xiàng)規(guī)則以及模擬演練都已到位，“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”。他預(yù)計(jì)今年內(nèi)推出應(yīng)該沒有懸念，因?yàn)樵谙鄬?duì)低點(diǎn)位推出的成本也低，應(yīng)該成為管理層樂見的選擇。

　　韓復(fù)齡表示，我國(guó)股市是在基礎(chǔ)建設(shè)空白的基礎(chǔ)上起航的，目前依然處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)仍然大有可為。




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