主題：買賣權(quán)證的風(fēng)險管理

　7月28日至7月30日，權(quán)證成交由75億元放大2.2倍至245億元，權(quán)證品種百花齊放，吸引大量資金進場炒作，但隨后兩個交易日所有權(quán)證品種均呈現(xiàn)緩步走低或者漲幅縮減的態(tài)勢，投資者如對權(quán)證風(fēng)險認(rèn)識不足就可能在其間遭受虧損。其實，為減低投資權(quán)證的風(fēng)險，投資者應(yīng)了解權(quán)證杠桿風(fēng)險量力而為，同時縮短持倉時間，也即是采取較為短線的策略。

　　部分投資者因之前在股票投資上的收益不甚理想，希望利用權(quán)證的杠桿效應(yīng)，取回早前虧蝕的資金，而偏向選擇實際杠桿較高的權(quán)證，但卻忽視了實際杠桿與自己所承受的風(fēng)險相關(guān)聯(lián)，結(jié)果招致?lián)p失。例如，因看中鋼釩GFC1的實際杠桿較高，投資者于7月31日收市買入鋼釩GFC1（當(dāng)日收市時其實際杠桿為1.7倍），結(jié)果次日早盤該權(quán)證即開始異動，盤中一度大幅下跌逾17%，最終收盤以13.93%的跌幅位居權(quán)證跌幅榜榜首，跌幅遠(yuǎn)大于正股，跌得投資者措手不及。其實，實際杠桿是用來量度正股價格變動1個百分比時，權(quán)證理論價格的變動幅度。實際杠桿越高，代表權(quán)證的潛在升幅（回報）/跌幅（虧損）越大，投資者需承受的風(fēng)險越高，實際杠桿越低，投資者需承受的風(fēng)險越低。反過來說，不同的權(quán)證投資者所能承受的風(fēng)險也不同，如投資者所能承受的風(fēng)險較低，可考慮選擇實際杠桿較低或適中的權(quán)證。而對于風(fēng)險承受能力較強的投資者而言，較高實際杠桿的權(quán)證就可能是一個扳回利潤的選擇，但投資者須注意，當(dāng)市況逆轉(zhuǎn)時，實際杠桿較高的權(quán)證的跌幅往往會更大，損失也會越大。

　　一般而言，權(quán)證的實際杠桿往往受其正股價格的變化和剩余存續(xù)期的影響：權(quán)證的剩余期限越短，實際杠桿相對越高；價內(nèi)權(quán)證的實際杠桿相對較低，而價外權(quán)證的實際杠桿相對較高。但在選擇權(quán)證時，投資者宜注意，不同的相關(guān)資產(chǎn)所提供的實際杠桿有所不同。例如，鋼鐵板塊認(rèn)購證的實際杠桿目前相對較高，而日照CWB1、葛洲CWB1等認(rèn)購證的實際杠桿相對較低，顯示不同的相關(guān)資產(chǎn)權(quán)證，風(fēng)險程度也不同。在選擇認(rèn)購證時，即使同時看好不同相關(guān)資產(chǎn)后市的走勢，投資者應(yīng)按個人風(fēng)險承受能力及預(yù)期投資回報來決定哪類相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)證較適合自己。同時，投資者不宜投入與買正股相同的資金，因為經(jīng)過權(quán)證的放大作用，當(dāng)正股走勢與預(yù)期背馳時，投資者實際承受的風(fēng)險等于他投放了實際杠桿倍數(shù)資金于權(quán)證的下跌風(fēng)險。

　　之前，本欄目曾反復(fù)提示，權(quán)證板塊效應(yīng)明顯，權(quán)證市場容易因單只權(quán)證而引起資金的聚集炒作，或因單只權(quán)證的暴跌而使得整個板塊下跌。這在近日的市況中再次得到印證。例如，7月30日，寶鋼CWB1一口氣回補之前的跌幅，收盤以19.32%的漲幅位居權(quán)證漲幅榜榜首，引發(fā)了一波反彈，當(dāng)日連最不活躍的鋼釩GFC1也漲了2.3%，前5大單個權(quán)證成交量就已超過前一交易日。而8月1日在鋼釩GFC1的暴跌下，權(quán)證品種全線下跌，權(quán)證市場又重新走入低迷。在如此的市況下，投資者要準(zhǔn)確把握后市的走勢難度甚高，較安全的做法是縮短持有權(quán)證時間，主動減低權(quán)證投資的風(fēng)險。

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