主題：溢價(jià)率與權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性分析

　投資權(quán)證不僅要判斷正股的未來走勢，還要考慮權(quán)證的引伸波幅、剩余期限、行權(quán)比例等多種因素，這就使得判斷權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的難度相對較大。而為了能夠較為直觀地衡量權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)大小，許多投資者都采用了溢價(jià)率這個(gè)指標(biāo)。

　　所謂溢價(jià)率，是指買入認(rèn)購（認(rèn)沽）證以后，如果持有到期，正股需要上漲（下跌）多少幅度投資者才能盈虧平衡。因此，當(dāng)溢價(jià)率過高時(shí)，說明投資者買入此權(quán)證的成本相對較高，反之，溢價(jià)率較低甚至出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)的情況時(shí)，說明投資者買入此權(quán)證的成本較低。不過，需要提醒投資者的是，由于受到多種因素的影響，溢價(jià)率仍不能全面的衡量權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)，不同權(quán)證的溢價(jià)率水平很有可能不具可比性。

　　首先，溢價(jià)率與權(quán)證的剩余期限有關(guān)。一般而言，剩余期限越長，權(quán)證到期成為價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì)也就越大，因此溢價(jià)率也相對較高。以深高CWB1和日照CWB1為例，深高CWB1距離到期還有一年多的時(shí)間，截至周一收盤，其溢價(jià)率為188.64％。相比之下，僅剩余4個(gè)月左右到期的日照CWB1，溢價(jià)率則僅為47.25％。

　　其次，溢價(jià)率與權(quán)證的引伸波幅有關(guān)。引伸波幅是將權(quán)證的市場價(jià)格代入權(quán)證定價(jià)模型（如B-S模型）中反推出來的波動(dòng)率。引伸波幅一定程度上反映了市場對于正股在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)波動(dòng)程度的預(yù)期。正股波動(dòng)越大，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也就越大，相應(yīng)的溢價(jià)率也就越高，反之亦然。

　　再次，溢價(jià)率跟權(quán)證的價(jià)內(nèi)外程度也有關(guān)系。通常，深度價(jià)內(nèi)的權(quán)證溢價(jià)率較低，而深度價(jià)外的權(quán)證溢價(jià)率較高。例如，在我國權(quán)證市場，價(jià)內(nèi)程度較高的馬鋼CWB1溢價(jià)率僅為15％，而鋼釩GFC1更是長期處于折價(jià)狀態(tài)；新上市的權(quán)證阿膠EJC1由于價(jià)內(nèi)程度高達(dá)237.27％，上市第二個(gè)交易日便出現(xiàn)折價(jià)，隨后溢價(jià)率也始終在零值附近徘徊。

　　最后，溢價(jià)率也受權(quán)證的供求關(guān)系影響。如果權(quán)證供不應(yīng)求，權(quán)證的價(jià)格往往較高，這將導(dǎo)致其溢價(jià)率上升。如果投資者普遍不看好正股未來走勢，認(rèn)購證的價(jià)格則往往低估，這將導(dǎo)致權(quán)證的溢價(jià)率降低，甚至出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)率。

　　因此，衡量權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)不能單靠看權(quán)證的溢價(jià)率，還應(yīng)該對各種重要的影響因素進(jìn)行全面權(quán)衡，才有助于更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。




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