主題：東電B換股按凈資產折價 上市按市盈率測算被指不公


2013-02-22 07:33:00 來源：新浪財經

國內首例純B股轉A股預案日前出爐，浙能電力擬合并東電B，此次資產重組采取的是吸收合并與發行“同步走”，但不發行新股。浙能電力為現有東電B股東提供了0.779美元/股(4.90元)的轉股價格，并將以每股不低于5.71元的價格登陸上交所；中金公司和華鑫證券負責操作。
作為兩市首家擬B轉A的公司，方案一經公布，立刻引起資本市場的熱議。投資者質疑換股價格太低，侵犯中小投資者利益；業內人士認為轉板方案存技術性漏洞，或被二級市場股價倒逼。
換股價低于B股大盤漲幅投資者質疑
公告顯示，本次換股價格為每股0.779美元，較定價基準日前二十個交易日的均價每股0.552美元溢價41.12%，較東電B停牌前0.574美元溢價35.7%，而同期上證成份B股指數上漲了36.7%，方案公布的換股溢價低于B股大盤漲幅。投行人士微笑刺客1980指出，近期B股的飆升，這對解決B股問題帶來了很大壓力，成本會大幅增加。
在東電B的股吧里很多網友對換股價格表現出強烈的不滿，認為大股東沒有考慮到近期股市的上漲，呼吁廣大東電B的股東們慎重對待這個顯然對小股民不利的方案。
換股按凈資產折價上市按市盈率測算被指不公
換股價和上市價之間存有巨大的差異，這讓很多投資者大為不解。
東電B董秘曹路在接受媒體采訪時表示，換股價是充分考慮到了東電B停牌前的股價及公司凈資產等因素，最終定為0.779美元/股(4.9元)；而浙能電力的上市公告是這樣表述的“根據浙能電力2012年的預測盈利情況及同行業上市公司的估值，以14~16倍市盈率作為浙能電力發行市盈率測算區間，可得浙能電力發行價區間恰好為5.71元/股至6.63元/股。”
當前，浙能總股本80.33億股，12年底股東權益278億，折合每股3.46元。東電總股本20.1億股，12年底股東權益98.5億，折合每股4.9元。
換股的時候用凈資產折價，上市的時候按照市盈率計價，好一桿不公平的秤哦！
網友和黃吞環球對新浪財經表示，東電B本身就是浙能里較優質的資產，現在一股東電B換不到一股浙能電力無論如何都解釋不通，這個方案要獲得股東大會通過相當難，中金太自以為是了。
資深投行人弄鴿子的黑先生向新浪財經解釋了其中的貓膩，“目前的方案對b股股東給出的價格其實是按照東電4.9元的凈資產倒算出來的，可A股發行這邊是按行業市盈率來定價，相當于讓b股股東拿每股凈資產來買溢價發現的a股，顯然不合理。”
對于浙能集團給出的5.71元/股至6.63元/股發行價格區間，投行人士微笑刺客1980指出上市時定的越高，現有b股股東吃的虧越大；網友花哥Jack向新浪財經表示這中間或含有股東大會時大股東的妥協讓步空間。
專家認為B轉A方案存漏洞或被二級市場股價倒閉
浙能吸收合并東電B的方案公布之后，東電B開盤直接封死漲停，不出意外的話，接下來幾日還會連續漲停，最終將填補和換股價0.779美元之間的價差；但是，如果二級市場的價格高于換股價了咋辦？
網友理查同學精確的指出了目前方案中的技術漏洞，“對付浙能集團的招數很簡單，首先把東電B的股價推高至換股價以上，然后讓境外股東在香港提起訴訟。中金和華鑫提的重組方案近乎于愚蠢，犯了當年清華同方股改時一樣的錯誤。”
對此，投行資深人士弄鴿子的黑先生對新浪財經表示，不排除出現這種極端情況，最后讓二級市場股價倒閉浙能集團做出讓步，這就和當年的股改一樣，并不是每家的股改方案都能順利過會。
東電轉板方案毫無新意恐不能成為B轉A樣本
東電B股解決歷史遺留問題的預案并非此前市場預期的“B轉A”，而是與2011年廣汽集團吸收合并廣汽長豐并實現A股上市的案例十分類似，實質上是一個重大資產重組。
網友何俁認為，作為換股吸收合并方案無新意，預案中并沒有詳細提及外匯問題，這個才是b轉a的核心所在。
投行資深人士微笑刺客1980表示“這個方案實質上是浙能電力發行股份購買東電B股”，并認為此方案恐怕難以成為B轉A的樣本。(文/劉琛)

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