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主題:B股:中國(guó)股市最后一塊價(jià)值洼地
前天,中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春在回答記者今年是否將考慮允許B股公司再融資的問題時(shí)說(shuō):“再融資問題,我們正在積極推進(jìn),其實(shí)現(xiàn)在只有純B股公司的再融資問題還沒有解決,其他的都已經(jīng)解決了。”
上證B股指數(shù)昨日開盤后迅速?zèng)_高,雖然最終因A股跳水而微跌0.01%,但相比于上證綜指2.32%的跌幅,強(qiáng)勢(shì)特征明顯。上證B股指數(shù)上午沖高時(shí)也一度切入今年1月22日大盤暴跌的跳空缺口,而上證綜指昨日的最高點(diǎn)較缺口還有350點(diǎn)之遙。
B股為什么突然強(qiáng)勢(shì)?顯然還是受了該講話影響。因?yàn)樽?001年初B股向境內(nèi)居民開放之后,7年時(shí)間長(zhǎng)期處于政策真空區(qū),成了中國(guó)證券市場(chǎng)的政策“沙漠”和“三不管地區(qū)”——股改的缺席、融資功能的停止(新B股的IPO及純B股公司再融資不再獲批),加上B股公司流通規(guī)模不夠,使得B股市場(chǎng)交易清淡,失去了活力。在陸續(xù)解決了轉(zhuǎn)配股、NET和STAQ法人股交易系統(tǒng)、股權(quán)分置問題之后,中國(guó)證券市場(chǎng)的最后一個(gè)歷史遺留問題就這樣被束之高閣。究其原因,管理層的主導(dǎo)思路是B股原本就是歷史遺留問題,自然不能再行發(fā)展,控制現(xiàn)有規(guī)模,易于問題的解決。
范福春的講話,雖然沒有明確純B股公司的出路,但監(jiān)管層多年來(lái)的首次表態(tài),還是給了市場(chǎng)很多遐想空間。
無(wú)論哪一種改革路徑,抑或等待人民幣資本項(xiàng)自由兌換開放后的自然并軌,對(duì)B股而言,我都認(rèn)為當(dāng)下存在著明顯的投資機(jī)會(huì)。
我們先看價(jià)格,3月3日滬深B股平均價(jià)格8.43元人民幣(按當(dāng)日匯率折算),A股為16.87元;A、B股價(jià)格比超過(guò)2.4倍的B股有30只,而B股總數(shù)不過(guò)109只;
再看3月3日的市盈率:B股29.68倍,A股39.08倍;
然后看流通規(guī)模,3月3日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示:A股總市值285557.55億元,B股僅2161.77億元,差不多只是目前滬深兩市一天的交易量。
如果假設(shè)當(dāng)前A股價(jià)格合理的話,那么同樣的公司,存在著兩倍的價(jià)格差、10倍的市盈率差異,首先在價(jià)格上存在一個(gè)巨大的并軌空間;其次,股權(quán)分置改革成功以后,A股市場(chǎng)融資能力恢復(fù),大量A股的再融資,也會(huì)直接提升B股含金量:以外高橋(600648.SH,900912.SH)為例,公司近日公告擬定向增發(fā)4.2億A股,價(jià)格16.87元,對(duì)于4日收盤價(jià)僅1.091美元(折合人民幣7.75元)的B股股東而言,顯然A股增發(fā)直接增厚了B股的價(jià)值;另外,從提升上市公司控制權(quán)的角度,較A股存在巨大價(jià)差的B股顯然也是一個(gè)非常理想的交易品種——2月29日,中集集團(tuán)(愛股,行情,資訊)(000039.SZ,200039.SZ)公告,中遠(yuǎn)集裝箱以16億港元購(gòu)入1.0857億股中集B股,買入價(jià)格在12.90至15.60港元之間,而中集A股最近一年來(lái)股價(jià)幾乎沒有跌破過(guò)20元人民幣,B股顯然在控制權(quán)市場(chǎng)是一個(gè)更好選擇。
當(dāng)然,有投資者會(huì)舉H股的例子,說(shuō)明同樣一個(gè)公司在不同市場(chǎng)間的價(jià)格是可以顯著不同的,但畢竟A、B股同處一個(gè)市場(chǎng),而且因?yàn)锽股是最后的遺留問題,隨時(shí)隨地可能出臺(tái)改革措施,筆者去年1月即在本報(bào)的評(píng)論中指出“除了外匯管制政策之外,B股市場(chǎng)的改革已經(jīng)沒有大的法律障礙。與此同時(shí),與改革時(shí)機(jī)相匹配的是,一些在業(yè)內(nèi)探討已久的改革方案也已經(jīng)具備了操作性。比如現(xiàn)金流好、間接融資能力強(qiáng)的純B股公司采用先回購(gòu)再增發(fā)A股的方式;其他純B股公司采用同時(shí)增發(fā)回購(gòu)的方式,定價(jià)則可仿照A股股改模式,由相關(guān)股東大會(huì)決定;同時(shí)含有A、B股的公司,價(jià)格接近的可直接轉(zhuǎn)換,價(jià)差大的可考慮一定的換股比例,由于境外股東不能直接持有A股,可考慮設(shè)立專門的QFII賬戶持有。
其實(shí),即便只是簡(jiǎn)單的再融資能力恢復(fù),因?yàn)榧ぐl(fā)了市場(chǎng)和公司活力,對(duì)于B股也是重大利好。
如果不考慮B股市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致歷史遺留問題解決難度增加的因素,改革B股市場(chǎng)還存在著另外一個(gè)積極作用,就是在當(dāng)下中國(guó)外儲(chǔ)壓力巨大的情況下,搞活B股市場(chǎng),向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放B股投資,對(duì)于解決巨額外儲(chǔ)出路,藏匯于民,支持境內(nèi)企業(yè)利用資本市場(chǎng)加速發(fā)展,都是利大于弊。
中國(guó)股市自誕生以來(lái),是一個(gè)價(jià)值洼地不斷被發(fā)現(xiàn)并消失的過(guò)程,B股顯然是最后的一塊價(jià)值洼地,對(duì)于那些還持有美元的個(gè)人投資者而言,如果愿意承擔(dān)接下來(lái)一兩年人民幣對(duì)美元每年升值10%的機(jī)會(huì)成本,我相信,回報(bào)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于風(fēng)險(xiǎn)。
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