主題：保護(hù)中小投資者利益 是監(jiān)管第一任務(wù)

面對(duì)最近一波由上市公司再融資引起的股市慘跌狀況，一直到2月25日，在市場(chǎng)壓力不斷加大的情況下，證監(jiān)會(huì)才以新聞發(fā)言人談話的形式安撫市場(chǎng)。監(jiān)管部門(mén)為什么會(huì)有這樣的態(tài)度？是不想留下干預(yù)市場(chǎng)的政策市痕跡，還是過(guò)高估計(jì)了股民和市場(chǎng)對(duì)再融資的承受能力？這背后反映了一種什么樣的監(jiān)管理念？我認(rèn)為，無(wú)論原因怎樣，上市公司對(duì)圈錢(qián)的熱衷以及監(jiān)管部門(mén)事實(shí)上的默認(rèn)，反映了上市公司和監(jiān)管部門(mén)陷入了對(duì)資本市場(chǎng)的一種錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，即片面強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，認(rèn)為資本市場(chǎng)政策的一切努力，應(yīng)當(dāng)圍繞恢復(fù)和擴(kuò)大其融資功能來(lái)展開(kāi)。

　　就股市而言，有兩種最基本的功能，即融資和資源配置。但從中國(guó)股市的發(fā)展歷史來(lái)看，其融資功能發(fā)揮到了極致，其資源配置功能則很落后。在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)十多年的時(shí)間里，股民幾乎沒(méi)有從股市上得到什么回報(bào)。股權(quán)分置改革后，股市的融資功能也得到了進(jìn)一步的發(fā)展。2007年，A股市場(chǎng)IPO融資額達(dá)4470億元，居全球第一。國(guó)企大盤(pán)藍(lán)籌股、紅籌股等紛紛在A股上市或回歸。滬市主板與深市中小板新股發(fā)行近350只，平均每個(gè)交易日超過(guò)1只，市場(chǎng)上早已使市場(chǎng)不堪承受。

　　然而，股市要實(shí)現(xiàn)其融資和資源配置功能，前提必須有廣大投資者的積極參與，如果投資者不看好股市，市場(chǎng)交投清淡，那么，股市的基本功能就難以實(shí)現(xiàn)。可以說(shuō)，一個(gè)嚴(yán)重忽視投資者利益的股市，即使在短期內(nèi)能夠得到巨額融資，但最終投資者也會(huì)在利益一再受到侵蝕而得不到保護(hù)之后，遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)，其融資功能也就必然喪失殆盡。

　　所以，無(wú)論何時(shí)，保護(hù)投資者利益都是市場(chǎng)監(jiān)管的第一位的任務(wù)，要像愛(ài)護(hù)自己的眼睛一樣保護(hù)投資者的利益。而在對(duì)投資者的保護(hù)中，尤其要保護(hù)中小投資者。因?yàn)樗麄冸m然人數(shù)眾多，但在資金數(shù)量、信息渠道、投資技巧等方面處于相對(duì)弱勢(shì)，在股市搏殺中易受傷害。華爾街一個(gè)公認(rèn)的守則就是：保護(hù)最弱小的投資者，也就是保護(hù)整個(gè)華爾街。道理很簡(jiǎn)單，如果最弱小的投資者都得到了保護(hù)，那么就會(huì)有足夠多的投資者愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，去促進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，才可能有活躍的融資活動(dòng)。

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