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主題: 從生命周期看權證的投資特點
2008-06-30 23:12:55          
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主題:從生命周期看權證的投資特點

 杠桿性一直是權證最具吸引力的顯著優勢之一。假如隱含波動率不變,由于杠桿性的存在,權證的漲跌幅一般會超越正股的漲跌幅,而且杠桿越高,超越的幅度越大。然而,由于我國權證的高估值、權證品種的稀缺性以及缺乏做空機制等因素,使得我國的權證從上市到摘牌,在各階段都表現出明顯不同的特征,我們形象地稱之為“權證的生命周期”。

  從深發SFC2以及以前到期的權證的歷史走勢中,可以總結出我國權證運行的一般規律,即權證的“生命周期”大致可以分為以下四個階段:

  第一階段,價值高估階段。由于我國證券市場的“炒新”慣例,權證在上市之初一般會出現較大程度的高估。但這一階段一般不會持續太久,特別是當流通盤較大或大盤出現調整時,持續時間還會更短。

  第二階段,價值回歸階段。這一階段,權證的溢價率和隱含波動率會向權證板塊的平均水平靠攏。

  第三階段,亦步亦趨階段。權證的走勢在此時將表現出一定的“惰性”和“剛性”。所謂“惰性”是指權證的走勢和正股的走勢幾乎一致,較難體現出杠桿性。所謂“剛性”,是指如果正股出現大幅上漲,權證的價格和價內外程度不斷提高,溢價率不斷下降,有的甚至出現較大的折價;相反,如果正股出現大幅下跌,權證的價格和價內外程度不斷下降,當價格下降到一定程度,將拒絕繼續(大幅)下降,權證溢價率不斷攀升。

  第四階段,內在價值回歸階段。這一階段,權證將向內在價值加速回歸(價外權證將“歸零”),權證的價格和溢價率將不斷下降,但杠桿性不斷提高。由于高杠桿性,權證基本都不甘于“平靜”的回歸,一般總會有游資借機瘋狂炒作。當然,如果在到期時,權證仍然是深度價內權證,且溢價率在零附近,其走勢會相對平穩,而折價權證的走勢會略強于正股。

  另外,通過研究發現,價平、價外和深度價內權證同樣具備類似的“生命周期”特征。因此,把握好權證的“生命周期”將對投資者投資權證有一定的指導意義。具體來看,首先應避免在權證的第一、二、四階段買入權證。在前兩個階段,權證的估值較高,買權證不如買股票。而在第四階段,低價格或許會帶來機會,但此時的風險將更大。其次,在第三階段,當權證在上漲過程中表現出剛性時(阻力),投資者應適量拋售。而在下跌過程中表現出剛性時(支撐),投資者則可適量增持權證。最后,投資者要把握好事件驅動帶來的投資機會。在權證、正股大幅調整之后,若出臺利好政策或事件,權證的表現將優于正股。




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2008-07-31 01:52:23          
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