主題：十大機(jī)構(gòu)論市：政策將再次提振信心 多頭思維迎接跨年



東方財(cái)富研究中心
本周滬指上漲2.33%，深證成指上漲1.69%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.94%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。



中信策略：政策將再次提振市場(chǎng)信心

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策定調(diào)預(yù)計(jì)仍將積極，將再次提振投資者信心，前期一攬子政策的落地起效與社融發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)跨年穩(wěn)步恢復(fù)且動(dòng)能不減，宏觀流動(dòng)性環(huán)境趨于平穩(wěn)，且近期仍有降準(zhǔn)可能，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅(qū)動(dòng)A股跨年行情，配置上，建議繼續(xù)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需消費(fèi)切換。

興證策略：多頭思維迎接跨年

11月中旬的一波調(diào)整以來(lái)，市場(chǎng)一度陷入迷茫。但我們始終強(qiáng)調(diào)“以我為主”“保持多頭思維”，近期的修復(fù)中已逐步得到驗(yàn)證。往后看，我們?nèi)越ㄗh以多頭思維迎接跨年。首先，特朗普交易階段性緩和，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫之下，來(lái)自外部因素的影響有所減弱。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)12月重要會(huì)議窗口臨近，有望提振風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、凝聚市場(chǎng)共識(shí)。并且，近期我們已經(jīng)看到，官媒連續(xù)發(fā)文為重要會(huì)議預(yù)熱，定調(diào)較為積極，持續(xù)呵護(hù)市場(chǎng)信心。

申萬(wàn)宏源策略：臨近政策關(guān)鍵驗(yàn)證期 市場(chǎng)預(yù)期正趨于客觀

交易性資金仍活躍vs.基本面政策面預(yù)期趨于客觀，帶來(lái)割裂市場(chǎng)特征：短期部分股票強(qiáng)動(dòng)量，似乎獨(dú)立于市場(chǎng)冷暖、風(fēng)格輪換。單一主題與市場(chǎng)總體的相對(duì)運(yùn)動(dòng)特征：主題演繹能帶動(dòng)市場(chǎng)主題演繹僅帶動(dòng)行業(yè)板塊僅剩個(gè)股強(qiáng)動(dòng)量。另一邊，臨近政策關(guān)鍵驗(yàn)證期，市場(chǎng)預(yù)期正趨于客觀。中期需求改善依賴于國(guó)內(nèi)政策發(fā)力和美國(guó)貿(mào)易摩擦的相對(duì)力量，目前缺乏可見(jiàn)度。基本面趨勢(shì)投資仍缺乏落腳點(diǎn)。這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，新主題是12月反彈行情延續(xù)的關(guān)鍵。

廣發(fā)策略：年末大小盤(pán)風(fēng)格如何演繹？

持續(xù)的小盤(pán)股行情一般是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退末期或復(fù)蘇早期階段。對(duì)于小盤(pán)風(fēng)格來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性是關(guān)鍵的催化因素（降息周期持續(xù)釋放充足流動(dòng)性），但前提是盈利不再進(jìn)一步惡化（宏觀周期有底）。下周關(guān)鍵會(huì)議，我們預(yù)計(jì)政策態(tài)度相對(duì)積極的概率更大，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)階段性走向均衡，比如過(guò)去兩個(gè)月滯漲的順周期白馬可能中樞上移。但是，考慮到明年二季度之前是宏觀數(shù)據(jù)相對(duì)真空期，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度較難證真或證偽，市場(chǎng)風(fēng)格或反復(fù)，但題材行情、小盤(pán)行情可能仍會(huì)占主導(dǎo)。

西部策略：資本市場(chǎng)改革牛 內(nèi)需消費(fèi)銜接投資成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力

資本市場(chǎng)改革牛，堅(jiān)定看多。我國(guó)目前處于內(nèi)需強(qiáng)化的變遷初期，金融周期的信用擴(kuò)張底部企穩(wěn)，需要資本利得和投資收益來(lái)推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)周期企穩(wěn)回升，資本市場(chǎng)作為主要抓手一箭三發(fā)。經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)與牛市的底層邏輯決定市場(chǎng)的形態(tài)，慢牛敘事下，波動(dòng)率降低將推動(dòng)全球資本配置A股，我們認(rèn)為明年將會(huì)呈現(xiàn)股債雙牛的格局，避開(kāi)流動(dòng)性脆弱的一些核心時(shí)間節(jié)點(diǎn)，便能獲得較好的年度收益。

東吳策略：流動(dòng)性交易能否跨年？

市場(chǎng)延續(xù)流動(dòng)性交易的概率較大，或也將是跨年行情的主要線索。核心邏輯在于，若中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于增量財(cái)政政策的表述沒(méi)有大幅超過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期，則政策目標(biāo)可能更針對(duì)明年外部需求的不確定性，這使得未來(lái)半年到一年向上預(yù)期的盈利增量相對(duì)有限。觀察M1-M2剪刀差，當(dāng)前該領(lǐng)先指標(biāo)仍在低位，對(duì)應(yīng)企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇仍需等待，基本面交易空間并未打開(kāi)。而中美尚處于貨幣寬松周期，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性顯著收緊的概率較低，結(jié)束流動(dòng)性交易的條件也并不充足。

華金策略：跨年行情來(lái)臨 成長(zhǎng)占優(yōu)

A股短期延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，跨年行情可能來(lái)臨。分子端：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱修復(fù)，盈利可能繼續(xù)處于回升趨勢(shì)中。一是經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)： 11月制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升，地產(chǎn)周銷(xiāo)售同比增速繼續(xù)回升。二是盈利繼續(xù)處于回升趨勢(shì)中。流動(dòng)性：短期可能邊際寬松。一是宏觀流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松：首先，美聯(lián)儲(chǔ)12月仍可能降息；其次，年底國(guó)內(nèi)可能進(jìn)一步降準(zhǔn)或降息。二是微觀資金可能進(jìn)一步充裕：首先，融資流入和新發(fā)基金規(guī)模可能進(jìn)一步上升；其次，政策寬松可能促使外資加速流入A股；最后，年底保險(xiǎn)等資金配置A股需求上升。

浙商策略：股指變盤(pán)位 守原倉(cāng)、待時(shí)機(jī)

本周市場(chǎng)震蕩反彈，全市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲特征。展望后市，隨著本周五上證指數(shù)不經(jīng)調(diào)整、直接站上3400點(diǎn)，目前市場(chǎng)面臨多種變盤(pán)路徑：（1）選擇向下調(diào)整，再試探前期低點(diǎn)（例如11月27日3227點(diǎn)，上移的60日均線等），這樣調(diào)整后的走勢(shì)結(jié)構(gòu)更加完美，更有利于中線上攻的高度。（2）選擇繼續(xù)上攻，那么前期11月8日的高點(diǎn)（3509點(diǎn)）和10月8日的高點(diǎn)（3674點(diǎn)）將依次成為上攻阻力，向上進(jìn)攻賠率和回踩潛在損失基本相當(dāng)；同時(shí)，在大盤(pán)上攻的過(guò)程中，中證1000和國(guó)證2000等指數(shù)將有可能出現(xiàn)日線MACD頂背離的情形。

華西策略：A股跨年行情延續(xù) “增量政策”可期

近期中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)為“人民幣匯率貶值下的股債雙牛行情”，寬裕的流動(dòng)性和樂(lè)觀的政策預(yù)期是主要支撐，股市跨年行情有望延續(xù)。一方面，近期外資情緒回暖，融資資金持續(xù)凈買(mǎi)入，跨年險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金配置型資金流入也有望支撐股市流動(dòng)性；另一方面，相比匯率問(wèn)題，市場(chǎng)更關(guān)注增量政策的基調(diào)。從穩(wěn)匯率角度，在會(huì)議召開(kāi)前可能提前釋放“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，對(duì)于貨幣財(cái)政政策、科技產(chǎn)業(yè)政策、穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)等方面的定性指引，我們預(yù)計(jì)政策基調(diào)將偏積極。

華安策略：成長(zhǎng)科技演繹同時(shí) 布局消費(fèi)和地產(chǎn)鏈

顯著向上動(dòng)能有待觀察，靜待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)。從近期政策動(dòng)向看，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體基調(diào)大概率偏積極，特別是財(cái)政政策與貨幣政策定調(diào)可能較往年更積極，擴(kuò)大內(nèi)需舉措有望迎來(lái)更多實(shí)質(zhì)性舉措。但考慮到市場(chǎng)預(yù)期不斷抬升，最終符合市場(chǎng)預(yù)期的概率較大，因而顯著向上動(dòng)能有待觀察。

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