主題：十大機構論市：政策將再次提振信心 多頭思維迎接跨年



東方財富研究中心
本周滬指上漲2.33%，深證成指上漲1.69%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.94%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。



中信策略：政策將再次提振市場信心

中央經(jīng)濟工作會議的政策定調(diào)預計仍將積極，將再次提振投資者信心，前期一攬子政策的落地起效與社融發(fā)力下，國內(nèi)經(jīng)濟跨年穩(wěn)步恢復且動能不減，宏觀流動性環(huán)境趨于平穩(wěn)，且近期仍有降準可能，機構資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅(qū)動A股跨年行情，配置上，建議繼續(xù)向績優(yōu)成長和內(nèi)需消費切換。

興證策略：多頭思維迎接跨年

11月中旬的一波調(diào)整以來，市場一度陷入迷茫。但我們始終強調(diào)“以我為主”“保持多頭思維”，近期的修復中已逐步得到驗證。往后看，我們?nèi)越ㄗh以多頭思維迎接跨年。首先，特朗普交易階段性緩和，疊加美聯(lián)儲降息預期升溫之下，來自外部因素的影響有所減弱。與此同時，國內(nèi)12月重要會議窗口臨近，有望提振風險偏好修復、凝聚市場共識。并且，近期我們已經(jīng)看到，官媒連續(xù)發(fā)文為重要會議預熱，定調(diào)較為積極，持續(xù)呵護市場信心。

申萬宏源策略：臨近政策關鍵驗證期 市場預期正趨于客觀

交易性資金仍活躍vs.基本面政策面預期趨于客觀，帶來割裂市場特征：短期部分股票強動量，似乎獨立于市場冷暖、風格輪換。單一主題與市場總體的相對運動特征：主題演繹能帶動市場主題演繹僅帶動行業(yè)板塊僅剩個股強動量。另一邊，臨近政策關鍵驗證期，市場預期正趨于客觀。中期需求改善依賴于國內(nèi)政策發(fā)力和美國貿(mào)易摩擦的相對力量，目前缺乏可見度。基本面趨勢投資仍缺乏落腳點。這樣的市場環(huán)境下，新主題是12月反彈行情延續(xù)的關鍵。

廣發(fā)策略：年末大小盤風格如何演繹？

持續(xù)的小盤股行情一般是出現(xiàn)在經(jīng)濟衰退末期或復蘇早期階段。對于小盤風格來說，流動性是關鍵的催化因素（降息周期持續(xù)釋放充足流動性），但前提是盈利不再進一步惡化（宏觀周期有底）。下周關鍵會議，我們預計政策態(tài)度相對積極的概率更大，市場風格可能會階段性走向均衡，比如過去兩個月滯漲的順周期白馬可能中樞上移。但是，考慮到明年二季度之前是宏觀數(shù)據(jù)相對真空期，經(jīng)濟的復蘇力度較難證真或證偽，市場風格或反復，但題材行情、小盤行情可能仍會占主導。

西部策略：資本市場改革牛 內(nèi)需消費銜接投資成為長期增長驅(qū)動力

資本市場改革牛，堅定看多。我國目前處于內(nèi)需強化的變遷初期，金融周期的信用擴張底部企穩(wěn)，需要資本利得和投資收益來推動整體經(jīng)濟周期企穩(wěn)回升，資本市場作為主要抓手一箭三發(fā)。經(jīng)濟的結(jié)構與牛市的底層邏輯決定市場的形態(tài)，慢牛敘事下，波動率降低將推動全球資本配置A股，我們認為明年將會呈現(xiàn)股債雙牛的格局，避開流動性脆弱的一些核心時間節(jié)點，便能獲得較好的年度收益。

東吳策略：流動性交易能否跨年？

市場延續(xù)流動性交易的概率較大，或也將是跨年行情的主要線索。核心邏輯在于，若中央經(jīng)濟工作會議對于增量財政政策的表述沒有大幅超過當前市場的預期，則政策目標可能更針對明年外部需求的不確定性，這使得未來半年到一年向上預期的盈利增量相對有限。觀察M1-M2剪刀差，當前該領先指標仍在低位，對應企業(yè)利潤復蘇仍需等待，基本面交易空間并未打開。而中美尚處于貨幣寬松周期，場內(nèi)流動性顯著收緊的概率較低，結(jié)束流動性交易的條件也并不充足。

華金策略：跨年行情來臨 成長占優(yōu)

A股短期延續(xù)震蕩偏強趨勢，跨年行情可能來臨。分子端：經(jīng)濟繼續(xù)弱修復，盈利可能繼續(xù)處于回升趨勢中。一是經(jīng)濟延續(xù)修復趨勢： 11月制造業(yè)PMI連續(xù)三個月回升，地產(chǎn)周銷售同比增速繼續(xù)回升。二是盈利繼續(xù)處于回升趨勢中。流動性：短期可能邊際寬松。一是宏觀流動性可能進一步寬松：首先，美聯(lián)儲12月仍可能降息；其次，年底國內(nèi)可能進一步降準或降息。二是微觀資金可能進一步充裕：首先，融資流入和新發(fā)基金規(guī)模可能進一步上升；其次，政策寬松可能促使外資加速流入A股；最后，年底保險等資金配置A股需求上升。

浙商策略：股指變盤位 守原倉、待時機

本周市場震蕩反彈，全市場呈現(xiàn)普漲特征。展望后市，隨著本周五上證指數(shù)不經(jīng)調(diào)整、直接站上3400點，目前市場面臨多種變盤路徑：（1）選擇向下調(diào)整，再試探前期低點（例如11月27日3227點，上移的60日均線等），這樣調(diào)整后的走勢結(jié)構更加完美，更有利于中線上攻的高度。（2）選擇繼續(xù)上攻，那么前期11月8日的高點（3509點）和10月8日的高點（3674點）將依次成為上攻阻力，向上進攻賠率和回踩潛在損失基本相當；同時，在大盤上攻的過程中，中證1000和國證2000等指數(shù)將有可能出現(xiàn)日線MACD頂背離的情形。

華西策略：A股跨年行情延續(xù) “增量政策”可期

近期中國資產(chǎn)表現(xiàn)為“人民幣匯率貶值下的股債雙牛行情”，寬裕的流動性和樂觀的政策預期是主要支撐，股市跨年行情有望延續(xù)。一方面，近期外資情緒回暖，融資資金持續(xù)凈買入，跨年險資等中長期資金配置型資金流入也有望支撐股市流動性；另一方面，相比匯率問題，市場更關注增量政策的基調(diào)。從穩(wěn)匯率角度，在會議召開前可能提前釋放“穩(wěn)增長”信號，對于貨幣財政政策、科技產(chǎn)業(yè)政策、穩(wěn)地產(chǎn)、促消費等方面的定性指引，我們預計政策基調(diào)將偏積極。

華安策略：成長科技演繹同時 布局消費和地產(chǎn)鏈

顯著向上動能有待觀察，靜待中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)。從近期政策動向看，今年中央經(jīng)濟工作會議整體基調(diào)大概率偏積極，特別是財政政策與貨幣政策定調(diào)可能較往年更積極，擴大內(nèi)需舉措有望迎來更多實質(zhì)性舉措。但考慮到市場預期不斷抬升，最終符合市場預期的概率較大，因而顯著向上動能有待觀察。

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