主題：央行新增買斷式逆回購 增強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)能力



證券時(shí)報(bào)
為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，中國人民銀行10月28日發(fā)布公告，決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具（以下簡稱“買斷式逆回購”）。操作對(duì)象為公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

梳理央行現(xiàn)有流動(dòng)性投放工具，根據(jù)期限由短至長，主要包括7天期、14天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動(dòng)性的國債買入和降準(zhǔn)，1個(gè)月到1年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。接近央行人士指出，此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購，預(yù)計(jì)將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平。

“買斷式逆回購有利于緩解由于流動(dòng)性預(yù)期不穩(wěn)定帶來的資金分層壓力。”華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南指出，由于此前央行流動(dòng)性管理工具期限選項(xiàng)較為單一，當(dāng)面臨較大的短期資金波動(dòng)，例如跨節(jié)、政府債券大量發(fā)行時(shí)，經(jīng)常通過大量開展7天期、14天期公開市場逆回購操作來對(duì)沖短期資金缺口，但短錢投放過多或使得未來的資金穩(wěn)定預(yù)期下降，機(jī)構(gòu)被迫提高備付水平，導(dǎo)致資金分層加劇。

央行在此節(jié)點(diǎn)上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對(duì)沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期，疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。此前，央行行長潘功勝在金融街論壇上表示，預(yù)計(jì)年底前視市場流動(dòng)性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。

接近央行人士指出，買斷式逆回購定位為流動(dòng)性投放工具。此次推出的買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車”行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度，也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而凸顯該工具僅作為流動(dòng)性投放工具的定位。

有分析指出，央行操作工具更多元，有望帶動(dòng)全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購，交易中債券押品被凍結(jié)，無法繼續(xù)在二級(jí)市場流通，出現(xiàn)違約等極端情形不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進(jìn)入我國債券市場后，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購。央行推出買斷式逆回購，既是豐富自身操作工具，也可對(duì)市場發(fā)展買斷式回購業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動(dòng)性、安全性和國際化水平。

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