主題：云南銅業(yè)：銅價上漲對凈利潤影響有限

近日，云南銅業(yè)（000878.SZ）發(fā)布半年報，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入852.71億元，同比增長20.45%；歸母凈利潤10.59億元，同比增長4.87%；凈資產(chǎn)收益率7.37%，同比上漲0.02個百分點(diǎn)；每股收益0.5287元，同比增長4.88%。

云南銅業(yè)董事長孔德頌在9月6日舉行的半年度業(yè)績會上接受《華夏時報》記者提問時表示，公司今年上半年凈利潤增長幅度低于營收增長幅度主要有以下幾個方面的原因：上半年，盡管銅價上漲，但公司自產(chǎn)銅精礦較少、自給率較低，銅價上漲對凈利潤影響有限；銅精礦現(xiàn)貨TC（粗煉費(fèi)）/RC（精煉費(fèi)）下降幅度較大，公司銅冶煉業(yè)務(wù)利潤率下降；公司為提高市場占有率，銅產(chǎn)品貿(mào)易收入額度和占比增加。

值得一提的是，云南銅業(yè)是一家以陰極銅冶煉為主營業(yè)務(wù)的公司，而陰極銅是由銅精礦經(jīng)過溶解、冶煉、電解等過程生產(chǎn)而來。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，陰極銅占據(jù)其上半年?duì)I收的73.28%。

“銅價上漲對凈利潤影響有限”

云南銅業(yè)主要業(yè)務(wù)涵蓋了銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿(mào)易等領(lǐng)域，是中國銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地之一。而云南銅業(yè)將自身定義為：經(jīng)過多年的發(fā)展，在銅以及相關(guān)有色金屬領(lǐng)域建立了較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈，是具有深厚行業(yè)積淀的銅企業(yè)。

今年上半年貴金屬價格上漲，不少深耕此領(lǐng)域的企業(yè)因此受益，云南銅業(yè)便是其中一家。雖然其上半年因受西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目影響，陰極銅、金、銀、硫酸等主要產(chǎn)品產(chǎn)量較同期有所下降，但國內(nèi)銅、金、銀、硫酸市場價格總體呈現(xiàn)上漲趨勢，云南銅業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入852.71億元同比增長20.45%。

在產(chǎn)量方面，上半年，云南銅業(yè)生產(chǎn)銅精礦含銅3.17萬噸同比增長1.6%，生產(chǎn)陰極銅50.87萬噸同比下降22.77%，生產(chǎn)硫酸237.34萬噸同比下降3.91%，生產(chǎn)黃金6.13噸同比下降37.42%，生產(chǎn)白銀146.73噸同比下降63.46%。

不過，云南銅業(yè)今年上半年凈利潤增長幅度遠(yuǎn)低于營收。數(shù)據(jù)顯示，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入852.71億元，同比增長20.45%；歸母凈利潤10.59億元，僅同比增長4.87%。云南銅業(yè)財務(wù)總監(jiān)高洪波在業(yè)績會上表示，公司自產(chǎn)銅精礦較少、自給率較低，銅、金、銀價格上漲對公司整體業(yè)績增長影響有限。

云南銅業(yè)是一家以陰極銅冶煉為主營業(yè)務(wù)的公司。而國內(nèi)的銅冶煉企業(yè)，原材料主要來源于外部采購。今年上半年，云南銅業(yè)生產(chǎn)銅精礦含銅3.17萬噸，生產(chǎn)陰極銅50.87萬噸，照此計算，其原料自給率6.23%。

另外，據(jù)了解，銅行業(yè)的采、選、冶，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)越往下走，利潤率越低。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年云南銅業(yè)陰極銅毛利率僅有2.54%，而紫金礦業(yè)礦產(chǎn)品毛利率57.3%，同比+5.6pct。分季度看，紫金礦業(yè)第二季度礦產(chǎn)品毛利環(huán)比增33.23億元，其中礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)鋅毛利環(huán)比增18.18/11.82/3.29億元，礦產(chǎn)品毛利率環(huán)比+5pct，其中礦產(chǎn)銅/礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)鋅毛利率環(huán)比+7/+4/+10pct。


云南銅業(yè)2024年上半年?duì)I收及毛利率情況。 截圖自云南銅業(yè)2024年半年報

2024年上半年，國內(nèi)銅價總體呈現(xiàn)上漲走勢，現(xiàn)貨合約半年均價為74531.75元/噸，較2023年同期均價67878.58元/噸同比上漲9.8%。受市場預(yù)期的驅(qū)動，銅價上漲形成了一種“搶跑”型多頭行情。

具體來看，今年3月份，市場對銅冶煉廠減產(chǎn)和停產(chǎn)的預(yù)期成為上漲的導(dǎo)火線，同時受到供應(yīng)受限、貨幣緊縮政策可能見頂以及需求端的利好預(yù)期等多重因素，迅速“點(diǎn)燃”了市場熱情，引發(fā)銅價的持續(xù)上漲，此外，交易所市場的擠倉行為也加劇了銅價的上漲，吸引了大量資金流入；二季度，銅市場經(jīng)歷了劇烈的價格波動，在此期間銅價穩(wěn)步上升，主力合約價格一度達(dá)到88940元/噸的高點(diǎn)，而倫敦金屬交易所（LME）的3月份銅價格更是創(chuàng)下11104.5美元/噸的歷史紀(jì)錄。

一邊是原料銅價上漲，一邊則是TC/RC下降幅度大。云南銅業(yè)在半年報中指出，今年上半年銅精礦現(xiàn)貨TC下降幅度較大，甚至在5月中旬部分降為負(fù)值，但是在國內(nèi)部分企業(yè)有長單加工費(fèi)，精銅現(xiàn)貨、副產(chǎn)品價格高企以及廢銅供應(yīng)充足的情況下，上半年國內(nèi)精銅產(chǎn)量并未完全受到TC影響；6月份銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)仍處于不合理價位，但銅精礦現(xiàn)貨TC報價下跌趨勢已放緩，隨著海外冶煉產(chǎn)能的釋放銅精礦供應(yīng)有進(jìn)一步收緊的趨勢，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)將繼續(xù)承壓。

而孔德頌在業(yè)績會上也表示，銅價格波動受到供需面、宏觀面、資金面等方面的影響。由于銅價值較高，價格輕微波動就可能造成銅冶煉廠的加工虧損。云南銅業(yè)對于購銷業(yè)務(wù)采取完全市場對沖的保值策略來保障加工業(yè)務(wù)毛利的穩(wěn)定。自產(chǎn)礦方面采取對標(biāo)市場價格的風(fēng)險管理策略，力爭跑贏市場均價為公司增厚效益。

面臨資源儲量可能短缺的風(fēng)險

云南銅業(yè)作為資源型企業(yè)，資源是其賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。今年上半年，云南銅業(yè)投入勘查資金0.66億元，開展多項(xiàng)礦產(chǎn)勘查活動、礦山深邊部找探礦工作。截至2024年6月末，云南銅業(yè)保有銅資源礦石量9.69億噸，銅資源金屬量362.47萬噸，銅平均品位0.37%，其中：迪慶有色保有銅資源礦石量8.53億噸，銅資源金屬量281.58萬噸，銅平均品位0.33%。

不過，云南銅業(yè)也在半年報中表示，公司所屬礦山資源稟賦、生命周期、盈利能力有較大差異，楚雄礦冶等老弱礦山面臨盈利能力弱、資源枯竭或關(guān)停等風(fēng)險；從長期來看，公司面臨著資源儲量可能短缺的風(fēng)險。


云南銅業(yè)旗下銅精礦含銅產(chǎn)量情況表。 截圖自云南銅業(yè)2024年半年報

資料顯示，云南銅業(yè)旗下有迪慶有色、玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、迪慶礦業(yè)等銅精礦礦山，今年上半年的產(chǎn)量分別為1.8萬噸、0.98萬噸、0.2萬噸、0.18萬噸。而數(shù)據(jù)顯示，今年上半年云南銅業(yè)精礦含銅產(chǎn)量按合并報表口徑統(tǒng)計為3.17萬噸，同比增長1.6%；按權(quán)益量統(tǒng)計為3.26萬噸，同比增長2.19%。

此外，云南銅業(yè)在半年報中表示，為了保障公司的可持續(xù)發(fā)展，公司將持續(xù)加強(qiáng)資源管理工作，對重點(diǎn)礦集區(qū)進(jìn)行資源潛力和產(chǎn)能的深入論證，同時加大對具備資源潛力礦山的深邊部探礦力度，積極拓展資源獲取渠道，確保公司資源儲量的穩(wěn)定增長。此外，公司還將加強(qiáng)資源綜合利用和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高資源利用效率，降低資源消耗成本，為公司可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資源支撐和保障。

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