主題：云南銅業：銅價上漲對凈利潤影響有限

近日，云南銅業（000878.SZ）發布半年報，2024年上半年，公司實現營業收入852.71億元，同比增長20.45%；歸母凈利潤10.59億元，同比增長4.87%；凈資產收益率7.37%，同比上漲0.02個百分點；每股收益0.5287元，同比增長4.88%。

云南銅業董事長孔德頌在9月6日舉行的半年度業績會上接受《華夏時報》記者提問時表示，公司今年上半年凈利潤增長幅度低于營收增長幅度主要有以下幾個方面的原因：上半年，盡管銅價上漲，但公司自產銅精礦較少、自給率較低，銅價上漲對凈利潤影響有限；銅精礦現貨TC（粗煉費）/RC（精煉費）下降幅度較大，公司銅冶煉業務利潤率下降；公司為提高市場占有率，銅產品貿易收入額度和占比增加。

值得一提的是，云南銅業是一家以陰極銅冶煉為主營業務的公司，而陰極銅是由銅精礦經過溶解、冶煉、電解等過程生產而來。數據顯示，今年上半年，陰極銅占據其上半年營收的73.28%。

“銅價上漲對凈利潤影響有限”

云南銅業主要業務涵蓋了銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿易等領域，是中國銅、金、銀和硫化工生產基地之一。而云南銅業將自身定義為：經過多年的發展，在銅以及相關有色金屬領域建立了較為完善的產業鏈，是具有深厚行業積淀的銅企業。

今年上半年貴金屬價格上漲，不少深耕此領域的企業因此受益，云南銅業便是其中一家。雖然其上半年因受西南銅業搬遷項目影響，陰極銅、金、銀、硫酸等主要產品產量較同期有所下降，但國內銅、金、銀、硫酸市場價格總體呈現上漲趨勢，云南銅業上半年實現營業收入852.71億元同比增長20.45%。

在產量方面，上半年，云南銅業生產銅精礦含銅3.17萬噸同比增長1.6%，生產陰極銅50.87萬噸同比下降22.77%，生產硫酸237.34萬噸同比下降3.91%，生產黃金6.13噸同比下降37.42%，生產白銀146.73噸同比下降63.46%。

不過，云南銅業今年上半年凈利潤增長幅度遠低于營收。數據顯示，其實現營業收入852.71億元，同比增長20.45%；歸母凈利潤10.59億元，僅同比增長4.87%。云南銅業財務總監高洪波在業績會上表示，公司自產銅精礦較少、自給率較低，銅、金、銀價格上漲對公司整體業績增長影響有限。

云南銅業是一家以陰極銅冶煉為主營業務的公司。而國內的銅冶煉企業，原材料主要來源于外部采購。今年上半年，云南銅業生產銅精礦含銅3.17萬噸，生產陰極銅50.87萬噸，照此計算，其原料自給率6.23%。

另外，據了解，銅行業的采、選、冶，產業鏈環節越往下走，利潤率越低。數據顯示，今年上半年云南銅業陰極銅毛利率僅有2.54%，而紫金礦業礦產品毛利率57.3%，同比+5.6pct。分季度看，紫金礦業第二季度礦產品毛利環比增33.23億元，其中礦產銅/礦產金/礦產鋅毛利環比增18.18/11.82/3.29億元，礦產品毛利率環比+5pct，其中礦產銅/礦產金/礦產鋅毛利率環比+7/+4/+10pct。


云南銅業2024年上半年營收及毛利率情況。 截圖自云南銅業2024年半年報

2024年上半年，國內銅價總體呈現上漲走勢，現貨合約半年均價為74531.75元/噸，較2023年同期均價67878.58元/噸同比上漲9.8%。受市場預期的驅動，銅價上漲形成了一種“搶跑”型多頭行情。

具體來看，今年3月份，市場對銅冶煉廠減產和停產的預期成為上漲的導火線，同時受到供應受限、貨幣緊縮政策可能見頂以及需求端的利好預期等多重因素，迅速“點燃”了市場熱情，引發銅價的持續上漲，此外，交易所市場的擠倉行為也加劇了銅價的上漲，吸引了大量資金流入；二季度，銅市場經歷了劇烈的價格波動，在此期間銅價穩步上升，主力合約價格一度達到88940元/噸的高點，而倫敦金屬交易所（LME）的3月份銅價格更是創下11104.5美元/噸的歷史紀錄。

一邊是原料銅價上漲，一邊則是TC/RC下降幅度大。云南銅業在半年報中指出，今年上半年銅精礦現貨TC下降幅度較大，甚至在5月中旬部分降為負值，但是在國內部分企業有長單加工費，精銅現貨、副產品價格高企以及廢銅供應充足的情況下，上半年國內精銅產量并未完全受到TC影響；6月份銅精礦現貨加工費仍處于不合理價位，但銅精礦現貨TC報價下跌趨勢已放緩，隨著海外冶煉產能的釋放銅精礦供應有進一步收緊的趨勢，國內銅冶煉企業將繼續承壓。

而孔德頌在業績會上也表示，銅價格波動受到供需面、宏觀面、資金面等方面的影響。由于銅價值較高，價格輕微波動就可能造成銅冶煉廠的加工虧損。云南銅業對于購銷業務采取完全市場對沖的保值策略來保障加工業務毛利的穩定。自產礦方面采取對標市場價格的風險管理策略，力爭跑贏市場均價為公司增厚效益。

面臨資源儲量可能短缺的風險

云南銅業作為資源型企業，資源是其賴以生存和發展的基礎。今年上半年，云南銅業投入勘查資金0.66億元，開展多項礦產勘查活動、礦山深邊部找探礦工作。截至2024年6月末，云南銅業保有銅資源礦石量9.69億噸，銅資源金屬量362.47萬噸，銅平均品位0.37%，其中：迪慶有色保有銅資源礦石量8.53億噸，銅資源金屬量281.58萬噸，銅平均品位0.33%。

不過，云南銅業也在半年報中表示，公司所屬礦山資源稟賦、生命周期、盈利能力有較大差異，楚雄礦冶等老弱礦山面臨盈利能力弱、資源枯竭或關停等風險；從長期來看，公司面臨著資源儲量可能短缺的風險。


云南銅業旗下銅精礦含銅產量情況表。 截圖自云南銅業2024年半年報

資料顯示，云南銅業旗下有迪慶有色、玉溪礦業、楚雄礦冶、迪慶礦業等銅精礦礦山，今年上半年的產量分別為1.8萬噸、0.98萬噸、0.2萬噸、0.18萬噸。而數據顯示，今年上半年云南銅業精礦含銅產量按合并報表口徑統計為3.17萬噸，同比增長1.6%；按權益量統計為3.26萬噸，同比增長2.19%。

此外，云南銅業在半年報中表示，為了保障公司的可持續發展，公司將持續加強資源管理工作，對重點礦集區進行資源潛力和產能的深入論證，同時加大對具備資源潛力礦山的深邊部探礦力度，積極拓展資源獲取渠道，確保公司資源儲量的穩定增長。此外，公司還將加強資源綜合利用和循環經濟發展，提高資源利用效率，降低資源消耗成本，為公司可持續發展提供強有力的資源支撐和保障。

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