主題：上市債基溢價頻現 參與套利有交易風險

　11月6日，中信保誠雙盈LOF發布了溢價風險提示及停復牌公告。由于該基金在二級市場的交易價格出現較大幅度溢價，交易價格明顯偏離基金份額凈值，因此該基金于當日上午自開市起停牌一小時。

　　自2022年以來，多只上市債基曾發布類似的溢價風險提示。業內人士表示，雖然上市基金的場內和場外價格出現偏差時存在跨市場套利的機會，但在實際操作中面臨一定的風險。投資者如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失。

　　上市債基發布溢價風險提示

　　11月6日，中信保誠基金發布公告稱，11月2日，中信保誠雙盈LOF在二級市場的收盤價為1.154元，相對于11月2日的基金份額凈值0.938元，溢價幅度達到23.02%。11月3日，該基金在二級市場的收盤價為1.225元，交易價格明顯高于前一估值日的基金份額凈值，投資者如果在當前溢價水平下買入，可能面臨較大損失。

　　為保護投資者的利益，中信保誠雙盈LOF于11月6日9時30分開市起至當日10時30分停牌，自11月6日10時30分起復牌。Wind數據顯示，截至11月6日收盤，中信保誠雙盈LOF的價格已回落至1.103元；截至11月3日，該基金份額凈值為0.9390元。

　　無獨有偶，今年1月，銀河通利債券LOF也曾因為二級市場的交易價格波動較大，交易價格明顯偏離基金份額凈值而發布溢價風險提示公告。

　　此外，2022年以來，交銀添利LOF、易基永旭添利定開、美元債LOF、民生增利定開、匯添富季季紅定開、信用債LOF等多只上市債基都曾因交易價格明顯偏離基金份額凈值而發布相應的溢價風險提示公告，并且提示投資者盲目追高可能遭受重大損失。

　　溢價或受短期資金推動影響

　　探究上市基金出現溢價背后的原因，首先需要明確“申贖”和“買賣”的區別。

　　相關公募人士表示，對于上市基金而言，“申贖”即基金總份額會因為申購贖回產生變化，“買賣”則是指在二級市場交易基金份額，基金總份額不會發生改變。“申贖”和“買賣”兩種交易形式分別對應基金凈值和場內交易價格。

　　“場內實時價格一般會圍繞著基金凈值，受場內的供求關系影響而有所波動，當上市交易的份額出現供不應求的情況，就會出現溢價。”該人士表示。

　　此外，晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧表示，LOF基金的二級市場價格顯著高于基金份額凈值，可能還和以下因素有關。一方面，基金短期凈值出現較多下跌，而在二級市場沒有迅速反應，可能會導致價格出現較大偏離；另一方面，基金在二級市場的交易價格受到短期資金的推動而出現迅速拉升，也可能會導致交易價格明顯偏離基金凈值。

　　“LOF基金整體的交易量一般比較小，尤其是一些債券型LOF，市場流動性相對較不充沛，通過少量的交易量便可以引起價格的迅速拉升，導致場內價格和凈值嚴重偏離。”吳粵寧表示。

　　投資者應謹慎判斷

　　當上市基金的場內和場外價格出現偏差時，對于投資者來說，就產生了跨市場套利的機會。

　　吳粵寧表示，當場內價格高于基金單位凈值時，也就是基金出現溢價，投資人可以從場外申購LOF基金份額，再通過二級市場賣出相應的基金份額；當場內交易價格低于基金單位凈值時，投資人可以在二級市場上買入基金份額，同時通過基金公司或基金代銷平臺辦理贖回業務，進行套利操作。

　　同時吳粵寧也提示，投資者在實際進行套利操作的過程中面臨一定的風險。

　　一方面，套利過程中進行跨系統登記，手續持續的時間較長，基金的價格實時變動，很容易就會錯過套利時間點，導致套利失敗，投資虧損，尤其是對于本身未持有該基金份額的投資者，單純想通過基金申購再賣出進行套利，也就是俗稱的“裸套”，風險更大。

　　另一方面，基金交易會產生交易費用，當一、二級市場上基金的價格差不是很明顯時，套利操作的盈利空間本身較小，并可能因為手續費而導致虧損。

　　此外，某業內人士補充說，如果場內基金溢價率過高，這就意味著基金的“價格”大幅高于本身的“價值”，當場內的交易熱度退減或者申購限制打開，二級市場賣出力量增強、供給增加，溢價過高的價格就會向基金的實際價值回歸，導致價格下跌。

　　“投資者不能看到場內基金價格漲得多就追高入場，特別是對于這種僅僅是因為場內交易情緒、供求關系變化導致的基金溢價，更需要投資者加以謹慎判斷，如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失。”該人士表示。

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