主題：銀行理財借道保險資管大配協議存款

　從去年11月債市風波至今，一直有部分理財產品波動很小、基本不出現回撤，甚至收益率還比較穩當。客戶經理宣傳是因為底層資產中存款等低波動資產占比高，所以收益率才那么穩定。

　　拆解這些產品，不乏穿透后前十大資產全部為“他行存款”的。也就是說，客戶明面上買的是理財，實際上還是存款。理財子公司為什么這么做？這么做是否全然有益無害？他行存款到底是不是“神仙資產”和“穩波動神器”？

　　21世紀經濟報道記者多方采訪了解到，這類存款資產實際上并不是同業存款，而是理財子公司嵌套一層保險資管計劃投資的銀行協議存款、定期存款或大額存單，利率比同業存款高。雖然看似低波動甚至無波動，實則暗藏嚴重的期限錯配問題，甚至容易引發流動性風險。

　　“神仙”資產

　　去年11-12月，短期市場的快速下跌使得銀行理財贖回壓力陡增，債市調整和銀行理財贖回之間形成正反饋，進一步加劇了機構的拋售行為。債市風波乍起。

　　在這種情形下，理財產品“泥沙俱下”，短債類產品領跌，多只產品破凈。奇怪的是，也有一股“清流”產品，不但毫無波動，收益率還普遍穩定在3%-4%之間，與債市走勢完全背離。按理說銀行理財底層資產中債券占比不低，大概率會受到債市風波影響，這些產品到底是買了什么“神仙”資產能這么平穩？

　　21世紀經濟報道查詢了部分大行、股份制銀行理財子公司產品定期報告，發現多只產品穿透后前十大資產明細中閃現“他行存款”。甚至有產品一成資金投資于現金，九成資金投資于債權類資產，不持有非標資產，而進一步穿透之后，前十大資產中除了活期存款之外，另外九大資產均為“他行存款”，但并未披露具體持有哪些銀行的存款。

　　在產品端，也有理財經理向客戶強力推薦“100%配置存款類資產”的理財產品，并稱使用攤余成本法計算凈值，波動極低。“賣得很好，第一天募集就募了計劃募集上限的六成，可能明天就沒額度”。

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