主題：南山鋁業(yè)國(guó)內(nèi)鋁加工先鋒，高端化轉(zhuǎn)型奏效

國(guó)內(nèi)鋁加工先鋒，高端化轉(zhuǎn)型奏效

? 南山鋁業(yè)是全球唯一一家在同地區(qū)擁有熱電、氧化鋁、電解
鋁、熔鑄、鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓、廢鋁回收(再生利用)
的完整鋁加工最短距離產(chǎn)業(yè)鏈的公司。公司終端產(chǎn)品廣泛應(yīng)用
于航空、汽車、軌道交通、船舶、能源、石化、集裝箱、工業(yè)
型材、精品民用型材、高端系統(tǒng)門窗、容器罐、食品包裝、電
池箔、鋁深加工等若干領(lǐng)域。目前公司已成為世界最尖端的航
空材料供應(yīng)商俱樂(lè)部成員和國(guó)內(nèi)首家乘用車四門兩蓋鋁板生產(chǎn)
商。公司規(guī)模和產(chǎn)量穩(wěn)居鋁產(chǎn)業(yè)企業(yè)前列。
? 公司聚焦于汽車板、航空板、動(dòng)力電池箔等高附加值產(chǎn)品的發(fā)
展。高端產(chǎn)品的銷量約占公司鋁產(chǎn)品總銷量的 13 %，2022H1 同
比 2021H1 增長(zhǎng)約 2 個(gè)百分點(diǎn)；高端產(chǎn)品毛利約占公司鋁產(chǎn)品總
毛利的 21%，2022H1 同比 2021H1 增長(zhǎng)約 1 個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)隨
著高端產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放，公司高端產(chǎn)品利潤(rùn)空間將會(huì)逐步擴(kuò)
大。
? 公司產(chǎn)能穩(wěn)定提升。公司主要產(chǎn)品包括上游產(chǎn)品氧化鋁、鋁合
金錠，下游產(chǎn)品鋁板帶（汽車板、航空板、罐料）、鋁型材、鋁
箔等。氧化鋁方面，公司已擁有氧化鋁產(chǎn)能 200 萬(wàn)噸，印尼氧
化鋁項(xiàng)目均于今年成功投產(chǎn)。電解鋁產(chǎn)能 81.6 萬(wàn)噸基本穩(wěn)定。
鋁加工方面，公司現(xiàn)有鋁型材產(chǎn)能 32 萬(wàn)噸，鋁箔產(chǎn)品 9.1 萬(wàn)噸
（包裝鋁箔 7 萬(wàn)噸，動(dòng)力電池鋁箔專用 2.1 萬(wàn)噸），航空板產(chǎn)能
5 萬(wàn)噸，汽車板產(chǎn)能 20 萬(wàn)噸，罐料 60 萬(wàn)噸。
? 南山鋁業(yè)近年?duì)I收及凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。營(yíng)收方面，公司營(yíng)
業(yè)收入 2022H1 同比 2021H1 增加 42.82%。營(yíng)業(yè)收入增量一方面
來(lái)自公司持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增加高附加值產(chǎn)品的對(duì)外銷售，另
一方面來(lái)自鋁錠價(jià)格的大幅上漲。同時(shí)，隨著印尼一期和二期
共 200 萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，氧化鋁粉銷量也較上年同期增
加，貢獻(xiàn)了大量營(yíng)收。
? 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年 EPS 分別為 0.34 元、0.37
元、0.41 元(原預(yù)測(cè) 0.38、0.46 和 0.51 元/股)。參考可比公司估
值水平，給予其 2023 年 15 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 5.55 元（原目標(biāo)價(jià)
6.84 元，2022 年 18 倍 PE, -19%）。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
? 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家政策影響產(chǎn)品開(kāi)采，公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，
黃金產(chǎn)銷量低于預(yù)期。全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，黃金價(jià)格低于
預(yù)期。

該貼內(nèi)容于 [2023-02-07 13:52:46] 最后編輯

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

海通國(guó)際2月7日發(fā)布研報(bào)，維持南山鋁業(yè)優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位5.55元。截至報(bào)告日，公司最新收盤價(jià)為3.6元，較目標(biāo)價(jià)有54.17%的上行空間。海通國(guó)際預(yù)測(cè)，南山鋁業(yè)2022年歸母凈利潤(rùn)39.73億元，同比增長(zhǎng)16.48%。