主題：中泰證券：預計明年政策向好 推動銀行股上行

　　中泰證券研報認為，銀行股核心邏輯是經濟，經濟結果是政策和市場主體行為的合力。預計明年政策放松的力度超預期：地產需求端的政策有望較全面放開；穩經濟增長的政策會大力推出。政策向好，推動銀行股上行。預計經濟主體的信心修復則需要較長時間。經濟韌性的程度和政策底層邏輯，決定市場主體信心的快慢和中長期加杠桿的意愿。“經濟底”節奏如果低于預期，銀行股較為震蕩。節奏上，上半年銀行驅動因素是政策，下半年驅動因素是基本面。

　　全文如下
　　【中泰銀行】戴志鋒：2023銀行投資策略：“政策底”到“基本面底”的傳導；震蕩上行

　　宏觀經濟、政策與銀行股：“政策底”與“經濟底”。1、銀行股核心邏輯是經濟，經濟結果是政策和市場主體行為的合力。2、預計明年政策放松的力度超預期：地產需求端的政策有望較全面放開；穩經濟增長的政策會大力推出。政策向好，推動銀行股上行。3、預計經濟主體的信心修復則需要較長時間。經濟韌性的程度和政策底層邏輯，決定市場主體信心的快慢和中長期加杠桿的意愿。“經濟底”節奏如果低于預期，銀行股較為震蕩。4、節奏上，上半年銀行驅動因素是政策，下半年驅動因素是基本面。

　　地產與銀行股。1、銀行股與地產保持高關聯度。今年銀行股走勢與地產股相關性達0.86，明年地產仍是銀行股的重要因素。2、地產政策持續向好：需求端預計持續、全面放開。政策圍繞點：解決剛需和改善人群的痛點，以及超常規需求端鼓勵。3、本輪地產需求端周期的特點：“政策底”到“基本面底”時間較長。需求端需求進入了新的周期；修復不僅看地產政策，還要看經濟政策；背后是購房者對未來收入的預期。4、震蕩上行。地產政策繼續推動銀行上行，基本面驗證則需要時間。

　　從行業角度看銀行股：1、明年銀行資產的核心方向：基建與制造業+消費類信貸。關注銀行對公端的政信優勢以及中小企業客群累積的先發優勢；零售端看批量獲客的渠道和客戶基礎。2、息差和收入預測：平穩。貸款久期短的，明年重定價壓力小，活期存款利于負債端；收入行業增速前低后高，優質中小銀行增速最高。3、資產質量：指標表現穩健；行業時間換空間。

　　銀行股震蕩上行，兩條主線選股：修復邏輯和確定性增長邏輯。第一條選股主線是修復邏輯：地產回暖+消費復蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲和興業。第二條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優質區域城商行板塊看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都和常熟。從節奏上看，修復邏輯上半年占優；確定性增長邏輯下半年占優。

　　風險提示：經濟下滑超預期。國內外疫情反復超預期。

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