主題：商業貸款利率比存款利率還低

　“眾人加息我獨降”——近兩年來，在通脹高達逾80%背景下依然堅定大幅降息的土耳其央行，一直是全球貨幣政策領域最為獨特的一道“風景線”。而如今，當地市場又上演了罕見的一幕：土耳其銀行開始“免費發放現金”。

　　根據12月第一周的官方數據，土耳其的商業貸款成本自2019年以來首次跌破了里拉存款利率，原因是全球最激進的寬松周期和新的管控法規使企業的貸款更為便宜——當地商業信貸加權平均利率目前已降至14%，比一個月存款利率低出了整整一個百分點。

　　這一異常現象發生在土耳其央行今年大幅降息500個基點之后，盡管該國消費者物價漲幅在10月曾一度觸及逾85%的近24年高位。在明年土耳其大選舉行之前，總統埃爾多安正出臺更多的舉措迫使銀行向企業提供更便宜的信貸，以提振相關重點行業的發展。

　　在周四的今年最后一次會議上，土耳其央行很可能會將基準利率維持在9%。這是基于上個月的指導意見，該指導意見明確表示，在經歷了此前連續四個月降息之后，其將結束本輪寬松周期。在業內媒體的調查中，只有一家機構預計土耳其央行將降息100個基點。

　　由于央行超寬松的貨幣政策和配套監管，土耳其央行的商業貸款成本目前已連續13周下降，甚至低于了一個月存款利率。對銀行來說，這是一個“奇怪的處境”：它們從貸款中獲得的資金收入，將無法支付吸引消費者儲蓄的成本。

　　今年8月，土耳其央行曾宣布關于商業貸款利率的若干制度，要求對商業貸款降息，否則，將通過勒令撥備更多本幣里拉為儲備金的方式予以懲罰。

　　土耳其金融機構Tera Yatirim的研究總監Cagdas Dogan表示，平均商業貸款成本可能在13.5%左右觸底。這意味著，如果按上月84.4%的CPI年率進行通脹調整，實際的負利率超過了-70%。

　　存款利率上升

　　與貸款利率的持續下跌不同，土耳其存款利率在最近幾周略有上升，因為銀行試圖吸引更多里拉儲蓄以滿足監管要求。

　　根據最新的官方數據，截止12月9日當周，三個月以下期限的存款加權平均利率為22.5%，為2019年7月以來最高。

　　根據摩根士丹利經濟學家在12月16日的一份報告，土耳其監管機構在10月份曾警告銀行不要抬高存款利率，而官員們的不安最終可能形成一道對存款利率的“軟上限”。

　　土耳其自去年以來的政策組合被埃爾多安的盟友稱為“土耳其經濟模式”，其部分目的是將儲蓄從美元轉移到里拉。

　　根據土耳其銀行業監管機構的數據，截至12月9日，里拉存款占該國銀行系統所有儲蓄的一半，高于今年年初的35%。

　　業內分析師Tomasz Noetzel表示，“存款的競爭加劇和同時降低貸款利率的壓力，對于土耳其銀行第四季度和2023年的核心利差走向，無異于一杯有毒的雞尾酒。”

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