主題：銀行理財開啟第二輪下跌潮？受債市殺跌沖擊

　近日債券市場開啟慘跌模式，至16日仍沒有停止，波及大面積銀行理財產品凈值下跌，各機構面臨巨大的贖回壓力。

　　債券市場自上周五(11月11日)開始出現急跌，于本周一(11月14日)跌幅加劇，創下債市6年最大單日跌幅，利率債各期限均大幅上行。有機構分析指出，受上周疫情防控優化政策二十條和房地產金融支持十六條政策的影響，支撐債市的基本面因素動搖，市場恐慌情緒集中釋放。值得注意的是，底層為債券的債基、銀行理財受債市下跌影響，紛紛出現較大跌幅。

　　債市急跌，債基、銀行理財表現不佳

　　上周五收盤，銀行間主要利率債收益率普遍上行2-4bp，10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行3.25bp報2.7350%，而在11月14日收盤10年期國債期貨活躍券220019收益率單日上行10BP至2.84%。

　　數據顯示，11月14日當日，有多只純債基金單日凈值跌幅逼近1%。同時，3002只純債基金(不同份額未合并)中，2354只純債基金當日收益為負，占比達78.41%。

　　此外，有市場人士稱，底層為債券的債基、銀行理財出現較大回撤。據粗略測算，上周四到本周一，中長期純債基出現了平均0.33%的回撤，而中位數在0.35%。

　　一位銀行理財子公司產品負責人表示，受本輪債市調整影響，固定收益類理財產品所投資的債券等資產價格下降，導致理財產品凈值回撤。

　　以廣銀理財固收類非保本浮動收益產品為例，據廣發銀行APP數據顯示，“廣銀理財添利6M周期1期”于11月7日出現凈值下跌，而11月14日跌幅擴大，凈值跌0.35%，單位凈值1.0681，跌回四個月前。成立至今，該產品年化收益率為3.45%。

　　此外，招銀理財旗下一只產品“招銀理財招睿活錢管家(添金)2號固定收益類”11月11日顯示單位凈值1.0082%，跌幅-0.03%。值得注意的是，這是自該產品收益起始日首次出現凈值下跌。同時，該產品于11月13日動態回撤幅度增加，相對前期高點跌落幅度為-0.05%。

　　2681只固收理財產品下跌，第二輪下跌潮來臨？

　　上述負責人表示，固定收益類產品不代表保本保收益，資管新規后，保本保收益已成為歷史，任何一種理財產品都有一定的風險性，追求穩健回報的固收類理財也不例外。

　　據方正證券固收不完全統計，11月15日(11月15日較10月末凈值表現統計)公布最新凈值的近8000只固收類理財產品中，2600+凈值下跌(據普益理財數據，截至2022年10月末，全市場存續理財產品共33332款，固收類產品最多，共有29711款)。其中，有22只產品凈值跌幅超-1.00%，跌幅超-2.00%共計4只產品。值得注意的是，在固定收益類產品中，中銀理財管理的“2021年(大灣區-鵬城乾益)中銀理財穩富固收增強(封閉式)01期”跌幅最大，為-2.38%。此外，中銀理財有另一產品“中銀理財穩富固收增強(封閉式)2022094(四季躍動)”出現相同幅度下跌，跌幅-2.37%。

部分市場人士將本次下跌直呼為“第二輪下跌潮”。第一輪下跌潮是指，今年3月份，由于股票市場調整，引發理財產品出現大規模破凈，3月份全市場有3600只銀行理財產品錄得負收益，破凈(累計凈值在1以下)銀行理財產品達到1200只，破凈的產品占總產品數量超過13%。

　　談及本次下跌的主要原因，有市場人士認為，一部分投資人預期經濟即將反彈，從底層為債券的避險債基、銀行理財，轉換到了更有想象空間的權益資產。

　　而該銀行理財負責人則表示， 9 月以來資金面有所收斂，銀行資金融出量減少，非銀機構資金流動性偏緊。同時，防疫政策優化、地產支持政策進一步出臺，市場對經濟復蘇拐點出現的預期加強。此外，今年二季度以來債市呈現牛市格局，疊加近期交易情緒大幅波動，市場回調幅度有所放大。

　　下跌多是情緒推動，或存在情緒推動下的超調

　　中金固收認為，本輪下跌更多是受情緒推動，存在情緒推動下的超調。債市調整上行幅度已達到近幾年的較高水平，尤其是短端利率上行更為明顯。中金固收進一步表示，債市目前表現一定程度上與基本面和政策面有所背離，從政策面來看，貨幣政策基調沒有變化，依然保持流動性合理充裕，資金價格的波動更多是季節性因素影響。

　　從宏觀視角來看，目前居民端和企業端融資需求的修復尚需要時間，在當前風險偏好尚沒有根本性起色前，利率進一步大幅上行的概率不高。

　　值得注意的是，近兩日債市的大幅調整其實也使做多債券的性價比抬升。中金固收指出，在流動性延續合理充裕，疊加年末財政存款投放和外匯結匯需求上升，資金價格和債券收益率都有一定回落空間。

　　債市今日殺跌仍在繼續

　　雖然，昨日市場情緒出現短暫緩和，中長端有1-2bp的修復，但就今日市場表現來看，殺跌仍在繼續且波動明顯加大。數據顯示，今日國債期貨寬幅震蕩全線大幅收跌，10年和5年均創逾4個月收盤新低，2年期創近一年收盤新低；銀行間主要利率債收益率普遍大幅上行，短券調整更劇烈，全天波動幅度高達15bp。

　　截至17:30,10年期國開活躍券“22國開15”收益率上行1.75bp報3.0050%，波幅高達6.25bp；10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行1.75bp報2.8325%，波幅高達5.75bp；5年期國開活躍券“22國開08”收益率上行4.75bp報2.8525%，波幅高達10.5bp；3年期國開活躍券“21國開03”收益率上行6.5bp報2.79%，波幅高達15.5bp。

　　需要注意的是，中信建投表示，基金贖回引發的拋盤未見結束，利率向下修復有阻力，短期仍需關注資金利率的波動。同時，中信建投提醒，優化疫情防控“二十條”、“第二支箭”和金融穩地產“十六條”等政策頻出，支撐利率低位運行的邏輯已然變化，短期或繼續調整，應保持謹慎，建議不要輕易搏債市反彈。

　　悲觀市場人士稱，考慮到債券市場調整仍在持續，未來出現負收益的理財產品可能會繼續增加。

　　持有還是贖回？理財子公司繁忙應對

　　數位接受財聯社采訪的銀行理財子公司人士稱，產品凈值波動令投資者情緒悲觀，他們這幾天一直在忙于應對安撫。

　　前述銀行理財產品負責人稱，短期來看，隨著防疫政策與地產政策的轉變，經濟恢復的預期將繼續改善，疊加市場較長時間處于低利率環境，以及市場短期大幅波動后基金大規模贖回，可能會導致短期市場承受一定壓力。但從中長期來看，宏觀基本面仍較為疲弱，國內經濟復蘇仍然需要時間，因此債券市場暫時還不具備反轉條件。其認為，短期債市偏弱情緒可能延續，但收益率上行空間有限，債市在震蕩后可能出現一些博棄和配置機會。因此，其建議投資者應繼續持有?！肮淌疹惱碡斨饕渲脼榇婵?、債券等債權類資產，近期雖然較長期限產品受影響較大，但拉長時間來看，待債市企穩，仍具流動性配置價值”。

　　談及應對之策，受訪的銀行理財人士多數稱，將通過以下方式應對：一是繼續增配低波資產，為產品提供穩定票息；二是調整持倉結構，控制產品杠桿與久期，把握減倉和超跌機會；三是備好充足的流動性資產，做好充分的流動性風險防范。

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