主題：銀行理財開啟第二輪下跌潮？受債市殺跌沖擊

　近日債券市場開啟慘跌模式，至16日仍沒有停止，波及大面積銀行理財產(chǎn)品凈值下跌，各機構(gòu)面臨巨大的贖回壓力。

　　債券市場自上周五(11月11日)開始出現(xiàn)急跌，于本周一(11月14日)跌幅加劇，創(chuàng)下債市6年最大單日跌幅，利率債各期限均大幅上行。有機構(gòu)分析指出，受上周疫情防控優(yōu)化政策二十條和房地產(chǎn)金融支持十六條政策的影響，支撐債市的基本面因素動搖，市場恐慌情緒集中釋放。值得注意的是，底層為債券的債基、銀行理財受債市下跌影響，紛紛出現(xiàn)較大跌幅。

　　債市急跌，債基、銀行理財表現(xiàn)不佳

　　上周五收盤，銀行間主要利率債收益率普遍上行2-4bp，10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行3.25bp報2.7350%，而在11月14日收盤10年期國債期貨活躍券220019收益率單日上行10BP至2.84%。

　　數(shù)據(jù)顯示，11月14日當(dāng)日，有多只純債基金單日凈值跌幅逼近1%。同時，3002只純債基金(不同份額未合并)中，2354只純債基金當(dāng)日收益為負，占比達78.41%。

　　此外，有市場人士稱，底層為債券的債基、銀行理財出現(xiàn)較大回撤。據(jù)粗略測算，上周四到本周一，中長期純債基出現(xiàn)了平均0.33%的回撤，而中位數(shù)在0.35%。

　　一位銀行理財子公司產(chǎn)品負責(zé)人表示，受本輪債市調(diào)整影響，固定收益類理財產(chǎn)品所投資的債券等資產(chǎn)價格下降，導(dǎo)致理財產(chǎn)品凈值回撤。

　　以廣銀理財固收類非保本浮動收益產(chǎn)品為例，據(jù)廣發(fā)銀行APP數(shù)據(jù)顯示，“廣銀理財添利6M周期1期”于11月7日出現(xiàn)凈值下跌，而11月14日跌幅擴大，凈值跌0.35%，單位凈值1.0681，跌回四個月前。成立至今，該產(chǎn)品年化收益率為3.45%。

　　此外，招銀理財旗下一只產(chǎn)品“招銀理財招睿活錢管家(添金)2號固定收益類”11月11日顯示單位凈值1.0082%，跌幅-0.03%。值得注意的是，這是自該產(chǎn)品收益起始日首次出現(xiàn)凈值下跌。同時，該產(chǎn)品于11月13日動態(tài)回撤幅度增加，相對前期高點跌落幅度為-0.05%。

　　2681只固收理財產(chǎn)品下跌，第二輪下跌潮來臨？

　　上述負責(zé)人表示，固定收益類產(chǎn)品不代表保本保收益，資管新規(guī)后，保本保收益已成為歷史，任何一種理財產(chǎn)品都有一定的風(fēng)險性，追求穩(wěn)健回報的固收類理財也不例外。

　　據(jù)方正證券固收不完全統(tǒng)計，11月15日(11月15日較10月末凈值表現(xiàn)統(tǒng)計)公布最新凈值的近8000只固收類理財產(chǎn)品中，2600+凈值下跌(據(jù)普益理財數(shù)據(jù)，截至2022年10月末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品共33332款，固收類產(chǎn)品最多，共有29711款)。其中，有22只產(chǎn)品凈值跌幅超-1.00%，跌幅超-2.00%共計4只產(chǎn)品。值得注意的是，在固定收益類產(chǎn)品中，中銀理財管理的“2021年(大灣區(qū)-鵬城乾益)中銀理財穩(wěn)富固收增強(封閉式)01期”跌幅最大，為-2.38%。此外，中銀理財有另一產(chǎn)品“中銀理財穩(wěn)富固收增強(封閉式)2022094(四季躍動)”出現(xiàn)相同幅度下跌，跌幅-2.37%。

部分市場人士將本次下跌直呼為“第二輪下跌潮”。第一輪下跌潮是指，今年3月份，由于股票市場調(diào)整，引發(fā)理財產(chǎn)品出現(xiàn)大規(guī)模破凈，3月份全市場有3600只銀行理財產(chǎn)品錄得負收益，破凈(累計凈值在1以下)銀行理財產(chǎn)品達到1200只，破凈的產(chǎn)品占總產(chǎn)品數(shù)量超過13%。

　　談及本次下跌的主要原因，有市場人士認為，一部分投資人預(yù)期經(jīng)濟即將反彈，從底層為債券的避險債基、銀行理財，轉(zhuǎn)換到了更有想象空間的權(quán)益資產(chǎn)。

　　而該銀行理財負責(zé)人則表示， 9 月以來資金面有所收斂，銀行資金融出量減少，非銀機構(gòu)資金流動性偏緊。同時，防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)支持政策進一步出臺，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇拐點出現(xiàn)的預(yù)期加強。此外，今年二季度以來債市呈現(xiàn)牛市格局，疊加近期交易情緒大幅波動，市場回調(diào)幅度有所放大。

　　下跌多是情緒推動，或存在情緒推動下的超調(diào)

　　中金固收認為，本輪下跌更多是受情緒推動，存在情緒推動下的超調(diào)。債市調(diào)整上行幅度已達到近幾年的較高水平，尤其是短端利率上行更為明顯。中金固收進一步表示，債市目前表現(xiàn)一定程度上與基本面和政策面有所背離，從政策面來看，貨幣政策基調(diào)沒有變化，依然保持流動性合理充裕，資金價格的波動更多是季節(jié)性因素影響。

　　從宏觀視角來看，目前居民端和企業(yè)端融資需求的修復(fù)尚需要時間，在當(dāng)前風(fēng)險偏好尚沒有根本性起色前，利率進一步大幅上行的概率不高。

　　值得注意的是，近兩日債市的大幅調(diào)整其實也使做多債券的性價比抬升。中金固收指出，在流動性延續(xù)合理充裕，疊加年末財政存款投放和外匯結(jié)匯需求上升，資金價格和債券收益率都有一定回落空間。

　　債市今日殺跌仍在繼續(xù)

　　雖然，昨日市場情緒出現(xiàn)短暫緩和，中長端有1-2bp的修復(fù)，但就今日市場表現(xiàn)來看，殺跌仍在繼續(xù)且波動明顯加大。數(shù)據(jù)顯示，今日國債期貨寬幅震蕩全線大幅收跌，10年和5年均創(chuàng)逾4個月收盤新低，2年期創(chuàng)近一年收盤新低；銀行間主要利率債收益率普遍大幅上行，短券調(diào)整更劇烈，全天波動幅度高達15bp。

　　截至17:30,10年期國開活躍券“22國開15”收益率上行1.75bp報3.0050%，波幅高達6.25bp；10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行1.75bp報2.8325%，波幅高達5.75bp；5年期國開活躍券“22國開08”收益率上行4.75bp報2.8525%，波幅高達10.5bp；3年期國開活躍券“21國開03”收益率上行6.5bp報2.79%，波幅高達15.5bp。

　　需要注意的是，中信建投表示，基金贖回引發(fā)的拋盤未見結(jié)束，利率向下修復(fù)有阻力，短期仍需關(guān)注資金利率的波動。同時，中信建投提醒，優(yōu)化疫情防控“二十條”、“第二支箭”和金融穩(wěn)地產(chǎn)“十六條”等政策頻出，支撐利率低位運行的邏輯已然變化，短期或繼續(xù)調(diào)整，應(yīng)保持謹慎，建議不要輕易搏債市反彈。

　　悲觀市場人士稱，考慮到債券市場調(diào)整仍在持續(xù)，未來出現(xiàn)負收益的理財產(chǎn)品可能會繼續(xù)增加。

　　持有還是贖回？理財子公司繁忙應(yīng)對

　　數(shù)位接受財聯(lián)社采訪的銀行理財子公司人士稱，產(chǎn)品凈值波動令投資者情緒悲觀，他們這幾天一直在忙于應(yīng)對安撫。

　　前述銀行理財產(chǎn)品負責(zé)人稱，短期來看，隨著防疫政策與地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟恢復(fù)的預(yù)期將繼續(xù)改善，疊加市場較長時間處于低利率環(huán)境，以及市場短期大幅波動后基金大規(guī)模贖回，可能會導(dǎo)致短期市場承受一定壓力。但從中長期來看，宏觀基本面仍較為疲弱，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍然需要時間，因此債券市場暫時還不具備反轉(zhuǎn)條件。其認為，短期債市偏弱情緒可能延續(xù)，但收益率上行空間有限，債市在震蕩后可能出現(xiàn)一些博棄和配置機會。因此，其建議投資者應(yīng)繼續(xù)持有。“固收類理財主要配置為存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)，近期雖然較長期限產(chǎn)品受影響較大，但拉長時間來看，待債市企穩(wěn)，仍具流動性配置價值”。

　　談及應(yīng)對之策，受訪的銀行理財人士多數(shù)稱，將通過以下方式應(yīng)對：一是繼續(xù)增配低波資產(chǎn)，為產(chǎn)品提供穩(wěn)定票息；二是調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，控制產(chǎn)品杠桿與久期，把握減倉和超跌機會；三是備好充足的流動性資產(chǎn)，做好充分的流動性風(fēng)險防范。

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