主題：錫業股份業績創新高，未來業績或可期待

近日，云南錫業股份有限公司發布了2021年第三季度報告。報告顯示，該公司前三季度實現營收432億元、同比增長21%，實現歸母凈利潤18億元、同比增長2.9倍。

今年以來，在有色金屬價格大漲的刺激下，該公司的錫、銅等有色金屬產品價格同比上漲、產量和銷量增加，營收和凈利潤創歷史新高。

全球錫行業龍頭

云南錫業股份有限公司成立于1998年，由云南錫業公司聯合個舊錫資工業公司、個舊錫都有色金屬加工廠、個舊聚源工礦公司和個舊銀冠錫工藝美術廠共同設立，該公司于2000年在深交所上市，現為云南錫業集團（控股）有限責任公司的控股子公司。

“錫業股份”是一家以錫為主的綜合性有色金屬企業，主要從事有色金屬礦的勘探、開采、冶煉、深加工等業務。“錫業股份”是全球錫行業的龍頭企業之一， 2020年錫金屬的國內市場占有率為47.7%、全球市場占有率為22.6%，自2005年以來其錫產銷量累計16年位居全球第一。

“錫業股份”的主要產品有精錫、精煉銅、純鋅、精銦等。該公司2020年的年報顯示，其錫冶煉產能為8萬噸/年、精煉銅產能為12.5萬噸/年、鋅冶煉產能為10萬噸/年、銦冶煉產能為60噸/年、錫化工產能為2.4萬噸/年。2020年，“錫業股份”生產精錫3.8萬噸、精煉銅12.2萬噸、純鋅11.8萬噸、精銦73噸、錫化工產品1.9萬噸。

“錫業股份”生產所需精礦由自產和外購兩部分構成。其中，自產精礦由該公司旗下的四家企業——大屯錫礦、老廠分公司、卡房分公司和華聯鋅銦生產，該公司的有色金屬礦自給率分別為鋅精礦（80%）、錫精礦（40%）、銅精礦（25%）、銦精礦（100%）；外購精礦來自于眾多規模較小的供應商。

該公司的控股子公司云南華聯鋅銦股份有限公司的礦山銦金屬保有儲量位居全國第一、為6946噸，錫金屬保有儲量位居全國第三、為29萬噸，鋅金屬保有儲量位居全省第三、為315萬噸。



三季報營收和凈利潤創歷史新高

從2011年下半年開始，國內外鉛、銀等有色金屬價格呈大幅下降趨勢，“錫業股份”的鉛冶煉業務和銀冶煉業務連續3年虧損嚴重。2013年8月，“錫業股份”下屬鉛業公司停產。當年，“錫業股份”實現營收219億元，凈利潤虧損13億元。

2015年，“錫業股份”實現營收311億元、凈利潤虧損18億元，再次出現巨虧，該公司通過資產重組控股了盈利的云南華聯鋅銦股份有限公司。華聯鋅銦主要從事錫礦、鋅礦的勘探、開采和選礦業務，主要產品有鋅精礦、錫精礦、銅精礦等。華聯鋅銦在銦礦、錫礦、鋅礦等金屬礦方面儲量豐富，其銦金屬保有儲量為全球第一。

2016-2020年，“錫業股份”的凈利潤由2.4億元上升至8.6億元，但由于錫價和銅價一直在低位震蕩波動，占其營收超七成的錫產品和銅產品的利潤較低、毛利率不超過10%，華聯鋅銦的銦精礦和銦錠業務為“錫業股份”貢獻了大部分利潤。

2016年，“錫業股份”實現營收334億元、凈利潤2.4億元，其中來自華聯鋅銦的營收為18.4億元、凈利潤為5.9億元，一舉幫助“錫業股份”扭虧為盈。

2019年，華聯鋅銦的10萬噸鋅、60噸銦冶煉項目投產，盈利能力繼續提高，當年華聯鋅銦貢獻的凈利潤約為9.5億元。2020年，由于疫情的影響，華聯鋅銦的凈利潤還有8億元左右。

去年，受新冠肺炎疫情的影響，制造業受到了很大的沖擊，錫、銅、銦等有色金屬需求下降，價格大幅波動，見底后反彈。今年以來，隨著抗疫形勢逐漸好轉、國內外企業復工復產，有色金屬的價格逐步回升。

自2003年底以來，LME錫現貨結算價波動上漲，由2003年12月8日約5850美元/噸上漲至今年10月19日的歷史最高價——約39650美元/噸。在此期間，LME錫現貨結算價分別經歷了2005年11月約5990美元/噸、2008年12月約10000美元/噸、2016年1月約13235美元/噸和去年3月約13400美元/噸這4個低點，在2008年5月和2011年4月分別觸及約25500美元/噸和約33255美元/噸這兩個高點。同一時期的LME銅現貨結算價則在1000美元/噸-11000美元/噸的區間內波動，在2003年12月12日觸底跌至約1208美元/噸，在今年5月10日達到歷史最高值——約10725美元/噸。

2021年前三季度，“云錫股份”主要產品的產量分別為精錫6.1萬噸、精煉銅8.7萬噸、純鋅10.2萬噸、精銦53.3噸，已完成其2021年全年生產目標（精錫4萬噸、精煉銅12.5萬噸、純鋅11萬噸、精銦59噸）的七至九成。

得益于量價齊升，“錫業股份”前三季度實現營收432億元、較上年同期增長21%，實現歸母凈利潤18億元、同比增長2.9倍。



有色金屬上漲源于供需矛盾

在今年9月29日舉行的投資者調研活動中，“錫業股份”對近幾個月錫價走高的原因和錫價未來的走勢作了分析。該公司表示，本次錫價的上漲是由供需矛盾造成的。

供給方面，我國的錫礦和精錫來源由國外進口和國內自產兩部分構成，其中海外產地主要集中于印度尼西亞和馬來西亞。從去年開始，我國的錫礦和精錫的進口量持續下降。

去年，印尼疫情爆發嚴重影響了當地錫礦的生產，該國最大的錫礦生產公司PTTimah（天馬公司）工人無法返工，海上錫礦開采受到阻礙。今年，隨著印度德爾塔（delta）病毒的傳播，疫情在印尼和馬來西亞再次爆發，印尼的單日新增感染人數一度超過印度，達到全球第一。天馬公司經營的兩家冶煉廠精錫年產能約為5.4萬噸，該公司預計2021年精煉錫的預期產量將維持在3萬噸左右。

我國的錫礦和精錫產地主要集中于云南、廣西和湖南三地，三地的精錫產量合計約占全國總產量的90%。今年以來，錫礦的礦源緊張，價格持續上漲，下游冶煉企業的采購成本也隨之增加。由于冶煉加工費并未同步上漲，冶煉企業的生產意愿受到一定影響，廣西地區的部分冶煉企業減產近五成，精錫產量減少。

需求方面，隨著中國和歐美下游制造業企業相繼復工復產，精錫的需求逐漸上升。今年，我國經濟保持較好的發展態勢，雖然傳統領域的精錫需求增長受到高價格的抑制，且部分需求因“缺芯潮”和海運不暢延緩，但精錫在5G、光伏新應用領域的需求仍比較旺盛。

由于供需形勢變化，LME的錫礦庫存由最高點——去年2月的7595噸波動下降至最低點——今年2月的775噸。這引起了市場對錫金屬的重視，在發現基本面供需矛盾很強、且在當前情況下很難解決后，市場開始拉動錫價上升。“錫業股份”表示，短期之內錫供需矛盾有望持續，錫金屬價格預計會維持高位震蕩運行。

和錫金屬類似，銦金屬的價格也因為供需矛盾而上升，“云錫股份”優勢產品銦金屬價格持續走高。光電轉換效率較高的異質結電池，是我國光伏產業未來的發展方向之一。由90%氧化銦和10%氧化錫混合而成的氧化錫銦（ITO），除了用于制作電子產品的液晶顯示器、等離子顯示器、有機發光二極管等，還能用于制作抗靜電鍍膜和各種光學鍍膜，是制造異質結太陽能電池的重要材料之一。“錫業股份”表示，由于異質結電池的技術提升，氧化錫銦在該領域內的應用范圍不斷擴大，未來銦的需求量有望大幅提升。在此預期下，銦金屬的市場價格將有望持續上漲。

目前“錫業股份”的主要銦產品為精銦，該公司表示，其未來的發展方向是錫銦深加工產業。

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