主題：長江電力--08年的滬東重機

[B]央企整合催生超級牛股----2008年長江電力整體上市勢在必行[/B]
根據計劃，從2008年到2010年，國資委掌管的央企數量，要從150家減少到80-100家，在這僅剩的兩年中，至少將有1/2至2/3的央企要重組改制。07年8月份，國資委負責人表示，三年內國資委將根據利潤水平、成本控制能力等因素構成的綜合指標為中央企業排定座次。屆時成為不了行業前三名的央企，將被國資委強制重組。如果以2007年為起始年，那么2008年將是央企整合的第二年，也很可能是央企整合的高峰年。

電力行業是國資委要求保持絕對控制的重點行業,也是是資產注入和并購重組的重點板塊，而長江電力是熱門中的熱門。作為長電大股東的中國三峽總公司，是經國務院批準授權的長江上游干支流水力資源的總指揮，其總資產高達1500億元，目前正在組織建設的有四個巨型電站，是名符其實的中國水電巨無霸。而長電作為總公司在資本市場的唯一融資平臺，近期正在加速收購大股東的發電機組資產，由于央企整合安排和電力行業的集中程度，一旦有一家率先整體上市，便會產生羊群效應，因此，長電的整體上市題材已是一觸即發，長電有望成為08年的滬東重機。

近期,長江電力(600900)召開的08年工作會議指出，要“強化市值管理意識，積極探索研究三峽發電資產注入上市公司的方案。”長江電力目前共有8臺三峽機組，加上葛洲壩機組，管理總裝機容量達到1753.5萬千瓦，自有裝機容量達1124.5萬千瓦，同比增長56%；其中外部權益裝機容量291萬千瓦，同比增長1170%。長江電力的8臺機組共分三批注入，分別是在2003年9-10月間注入2#、3#、5#、6#四臺機組，2004年7月注入1#、4#兩臺機組，2007年5月注入7#、8#兩臺機組。由于2008年26臺三峽機組將完全投產，所以業界就此猜測三峽總公司將加快機組注入的步伐。　

按照三峽工程安排，2007年裝機6臺，2008年裝機6臺，至此全部26臺裝機規模完成。而根據長江電力招股說明書，公司預計在2015年之前完成全部26臺機組的收購，收購全部完成后水電機組規模將達到2091.5萬千瓦。盡管公司否定了2007年整體上市的說法，但目前資本市場環境已經不同于公司上市時的2003年，全流通已經實現，不存在股權分治的現象，國資委和證監會也鼓勵上市公司整體上市，因此，2008年三峽機組全部裝機完成，這將是公司整體上市的最佳時機。另外，通過定向增發實現整體上市后，國家利益能夠得到保值增值，國家何樂而不為，也沒有必要玩逐步收購的數字游戲。第三，公司股改承諾2010年以前每年現金分紅比例不低于當期實現可分配利潤的65%，導致公司留存利潤可用來收購機組的現金流量偏低，因此，公司只有通過直接融資和增加負債規模的間接融資方式來實現收購。適當地增加負債規模可以增厚公司每股收益，但幅度有限，畢竟需要收購的18臺機組規模達到1260萬千瓦，資金需求預計在900億元左右，通過直接融資來收購三峽電站的剩余機組是必然的選擇，那么2008年全部機組裝機完成，資本市場又比較紅火，將是公司整體上市的最好時機。

公司目前的裝機容量為691.5萬千瓦，至全部三峽電站機組收購完成后，公司擁有的水電裝機容量將達到2091.5萬千瓦，未來有203%的機組增長空間。由于三峽右岸12臺機組分別07、08年投產，且上游的溪洛渡、向家壩電站將在未來7年陸續投產，使得公司整體上市后的即期增長和長期增長均可以得到保證，因此公司的長期增長潛力和增長的確定性遠遠高于其他電力公司。從業績預測來看，一旦08年實施整體上市，業績一次性增厚是必然的。即使不考慮整體上市因素，公司作為水電龍頭，資源價值凸現，隨著國內煤炭價格的上漲，水電的資源優勢將凸現出來。按照公司08年負債收購2臺機組預測、同時受益于2稅合并影響，仍能保證08年的較高收益。此外公司持有建設銀行、廣州控股等多家上市公司股權，目前已取得豐厚的賬面回報，通過變現該部分股權，公司也可實現業績的穩定增長。


該貼內容于 [2008-03-10 16:18:42] 最后編輯

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