主題：正股除權(quán)除息對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響

　近日，云天化、中國(guó)石化和深高速等公司相繼公告分紅派息。有些投資者不清楚正股除權(quán)除息對(duì)權(quán)證價(jià)值有什么影響，本文擬就這個(gè)問(wèn)題做一些分析。

　　根據(jù)現(xiàn)行權(quán)證管理暫行辦法的有關(guān)規(guī)定，權(quán)證的行權(quán)價(jià)和行權(quán)比例應(yīng)根據(jù)正股的除息除權(quán)作相應(yīng)的調(diào)整，而發(fā)行人需要在權(quán)證的上市公告書(shū)中明確列出正股除權(quán)、除息后權(quán)證行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例的調(diào)整公式。具體調(diào)整方式為：

　　標(biāo)的證券除權(quán)的,權(quán)證的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例分別按下列公式進(jìn)行調(diào)整:

　　標(biāo)的證券除息的,行權(quán)比例不變,行權(quán)價(jià)格按下列公式調(diào)整:

　　對(duì)于只除權(quán)的公司而言，按照上述調(diào)整公式，當(dāng)其股票除權(quán)時(shí)，相關(guān)權(quán)證行權(quán)價(jià)格與行權(quán)比例同時(shí)調(diào)整，但兩者的調(diào)整比例呈倒數(shù)關(guān)系，每份權(quán)證實(shí)際代表的權(quán)益沒(méi)有變化，所以理論上正股除權(quán)不會(huì)影響權(quán)證價(jià)值。

　　對(duì)于只派息的公司而言，標(biāo)的證券除息調(diào)整由于不存在行權(quán)比例調(diào)整的補(bǔ)償，投資者參與除息，理論上往往會(huì)出現(xiàn)額外的損失或收益。以云化CWB1為例，云化CWB1屬于深度價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)證，08年6月10日登記實(shí)施派息0.4元，除息前一交易日正股收市價(jià)62元，6月5日正股開(kāi)盤(pán)參考價(jià)為61.6元，按相關(guān)規(guī)定計(jì)算，行權(quán)價(jià)由17.95元調(diào)整為17.83元，調(diào)低了0.12元，雖然除息后股價(jià)和行權(quán)價(jià)同時(shí)下調(diào)，但行權(quán)價(jià)下調(diào)的幅度小于股價(jià)下調(diào)的幅度，實(shí)際上除息后權(quán)證持有人損失了約0.28元（0.4-0.12）的內(nèi)在價(jià)值，相當(dāng)于權(quán)證價(jià)格的0.8%。由此可見(jiàn)，派息會(huì)對(duì)權(quán)證價(jià)值有一定影響。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，權(quán)證價(jià)內(nèi)或價(jià)外的程度越深，派息比例越高，對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響越大；價(jià)內(nèi)權(quán)證除息，對(duì)持有人不利，價(jià)外權(quán)證除息，對(duì)持有人有利。而對(duì)于同時(shí)除權(quán)除息的公司而言，雖然除權(quán)一般不影響權(quán)證價(jià)值，但除息對(duì)權(quán)證價(jià)值有一定的影響，所以投資者也應(yīng)參考上述思路分析。

　　最后需要提醒的是，投資者不宜只根據(jù)正股除權(quán)除息對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響而盲目買(mǎi)入或賣(mài)出權(quán)證，因?yàn)槠鋬r(jià)格除受正股價(jià)格影響外，還要受正股價(jià)格波幅、剩余存續(xù)期、市場(chǎng)的供求關(guān)系、投資者的心理預(yù)期等多個(gè)因素影響，簡(jiǎn)單而言，應(yīng)關(guān)注正股實(shí)際走勢(shì)以及溢價(jià)率等指標(biāo)變化。投資者在買(mǎi)賣(mài)權(quán)證前，應(yīng)確保全面理解這些因素。



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