主題：再談南航JTP1

　周二上證指數(shù)大幅下挫，跌幅達(dá)7.73%。南方航空也低開低走，午后更是牢牢封于跌停板上。而作為市場(chǎng)上唯一具有做空性質(zhì)的品種，南航JTP1在大盤走弱且正股大跌的情況下并未趁機(jī)走強(qiáng)，反而一路下行，大跌52.69%，其所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)由此可見(jiàn)一斑。

　　根據(jù)南方航空公司公告，本周五為南航JTP1的最后交易日，6月20日為其到期日。眼看南航JTP1即將謝幕，在此，我們有必要再次提示南航JTP1的風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，也是最重要的一點(diǎn)，自然是估值風(fēng)險(xiǎn)了。南航JTP1的高估值風(fēng)險(xiǎn)可以從溢價(jià)率這個(gè)指標(biāo)上反映出來(lái)。所謂溢價(jià)率是指買入認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）證以后，如果持有到期，結(jié)算價(jià)格相對(duì)于目前正股價(jià)格要高（低）多少幅度，投資者才能盈虧平衡?？梢?jiàn)，溢價(jià)率的高低可以衡量投資者買入成本的大小。對(duì)認(rèn)沽證來(lái)說(shuō)，溢價(jià)率過(guò)高，說(shuō)明正股要下跌更多，投資者才能盈利，也就意味著投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)更大。以周三的收盤價(jià)計(jì)算，南航JTP1的溢價(jià)率水平為19.84%，也就是說(shuō)，在到期時(shí)，其結(jié)算價(jià)格至少要低于目前正股價(jià)格19.84%，投資者才能保本。

　　需要注意的是，這里南航JTP1的結(jié)算價(jià)格并不是到期時(shí)正股的收盤價(jià)。根據(jù)南方航空的公告，南航JTP1采用現(xiàn)金結(jié)算方式，結(jié)算價(jià)格為到期日（不含到期日）前十個(gè)交易日正股每日收盤價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，其中如某一交易日南方航空股票停牌，則向前順推至未停牌的交易日。如在到期日前十個(gè)交易日南方航空發(fā)生權(quán)益變動(dòng)，則結(jié)算價(jià)格的計(jì)算會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。如無(wú)特殊情況，可知南航JTP1的結(jié)算價(jià)格為6月5日至6月19日之間收盤價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。因此，投資者不應(yīng)進(jìn)入誤區(qū)，認(rèn)為只要正股在到期日的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，南航JTP1就會(huì)處于價(jià)內(nèi)。事實(shí)上，要使最后十個(gè)交易日的平均收盤價(jià)低于行權(quán)價(jià)，無(wú)疑使南航JTP1歸于價(jià)內(nèi)的條件變得更為苛刻。

　　其次，時(shí)間價(jià)值損耗風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于即將到期的南航JTP1來(lái)說(shuō)，時(shí)間價(jià)值損耗風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的尤為突出。這是因?yàn)槟壳澳虾絁TP1仍然處于價(jià)外，內(nèi)在價(jià)值為零，其市場(chǎng)價(jià)格可全部歸于時(shí)間價(jià)值。但是，價(jià)外證的時(shí)間價(jià)值損耗是相當(dāng)快的，尤其是臨到期時(shí)的價(jià)外證，時(shí)間價(jià)值會(huì)迅速損耗，直至歸零……




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