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主題: 再談南航JTP1
2008-06-12 17:31:58          
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主題:再談南航JTP1

 周二上證指數大幅下挫,跌幅達7.73%。南方航空也低開低走,午后更是牢牢封于跌停板上。而作為市場上唯一具有做空性質的品種,南航JTP1在大盤走弱且正股大跌的情況下并未趁機走強,反而一路下行,大跌52.69%,其所蘊含的風險由此可見一斑。

  根據南方航空公司公告,本周五為南航JTP1的最后交易日,6月20日為其到期日。眼看南航JTP1即將謝幕,在此,我們有必要再次提示南航JTP1的風險。

  首先,也是最重要的一點,自然是估值風險了。南航JTP1的高估值風險可以從溢價率這個指標上反映出來。所謂溢價率是指買入認購(認沽)證以后,如果持有到期,結算價格相對于目前正股價格要高(低)多少幅度,投資者才能盈虧平衡。可見,溢價率的高低可以衡量投資者買入成本的大小。對認沽證來說,溢價率過高,說明正股要下跌更多,投資者才能盈利,也就意味著投資者的投資風險更大。以周三的收盤價計算,南航JTP1的溢價率水平為19.84%,也就是說,在到期時,其結算價格至少要低于目前正股價格19.84%,投資者才能保本。

  需要注意的是,這里南航JTP1的結算價格并不是到期時正股的收盤價。根據南方航空的公告,南航JTP1采用現金結算方式,結算價格為到期日(不含到期日)前十個交易日正股每日收盤價的算術平均數,其中如某一交易日南方航空股票停牌,則向前順推至未停牌的交易日。如在到期日前十個交易日南方航空發生權益變動,則結算價格的計算會進行相應的調整。如無特殊情況,可知南航JTP1的結算價格為6月5日至6月19日之間收盤價的算術平均數。因此,投資者不應進入誤區,認為只要正股在到期日的價格低于行權價,南航JTP1就會處于價內。事實上,要使最后十個交易日的平均收盤價低于行權價,無疑使南航JTP1歸于價內的條件變得更為苛刻。

  其次,時間價值損耗風險。對于即將到期的南航JTP1來說,時間價值損耗風險表現的尤為突出。這是因為目前南航JTP1仍然處于價外,內在價值為零,其市場價格可全部歸于時間價值。但是,價外證的時間價值損耗是相當快的,尤其是臨到期時的價外證,時間價值會迅速損耗,直至歸零……




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2008-07-31 01:53:07          
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