主題：中國聯(lián)通 再融資屬杯弓蛇影 重組大局基本已定

1、 在巨額再融資的陰影下大盤已經(jīng)極度脆弱，繼大秦鐵路的再融資傳聞之后2月25日中國聯(lián)通的600億再融資成為市場的焦點，當天中國聯(lián)通以11.98元低開，之后迅速跌停，報10.92元。同時聯(lián)通H股也下跌4.92%。成交量放大近兩倍，換手率為4.44%，目前聯(lián)通近期仍然呈弱勢格局。

2、 電信重組的方案已經(jīng)基本確定，據(jù)業(yè)內權威人士的說法，目前市場的重組 大方向已經(jīng)基本確定，聯(lián)通將現(xiàn)有的C網(wǎng)、G網(wǎng)分離。其中，C網(wǎng)劃撥給中國電信，再以G網(wǎng)資源完成聯(lián)通與網(wǎng)通的整合。最終電信重組后形成三足鼎立的競爭局面。

點評：

1、 首先，聯(lián)通的下跌并其非真正存在巨額再融資的需求，其大跌的主要原因很可能是市場的獲利盤階段性變現(xiàn)的結果。同時由于近期大盤在再融資陰霾的籠罩下對聯(lián)通的強勢形成高處不勝寒的恐懼。再加上公司再融資的傳聞造成公司目前隨大勢弱勢。

2、 對于行業(yè)的重組我們已經(jīng)屢次在一系列的報告中堅持聯(lián)通將被拆分的觀點。最終的拆分方案可能與我們先前的說法有細小的差別，但總體上拆分仍將體現(xiàn)聯(lián)通的重組優(yōu)勢。我們堅持中國聯(lián)通經(jīng)營價值12.8的估值，同時認為行業(yè)的重組依然是市場化的，即賣給中國電信的C理應享受市場并購溢價，所以我們再次重申公司的“買入”投資評級。

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