主題：中國聯通 再融資屬杯弓蛇影 重組大局基本已定

1、 在巨額再融資的陰影下大盤已經極度脆弱，繼大秦鐵路的再融資傳聞之后2月25日中國聯通的600億再融資成為市場的焦點，當天中國聯通以11.98元低開，之后迅速跌停，報10.92元。同時聯通H股也下跌4.92%。成交量放大近兩倍，換手率為4.44%，目前聯通近期仍然呈弱勢格局。

2、 電信重組的方案已經基本確定，據業內權威人士的說法，目前市場的重組 大方向已經基本確定，聯通將現有的C網、G網分離。其中，C網劃撥給中國電信，再以G網資源完成聯通與網通的整合。最終電信重組后形成三足鼎立的競爭局面。

點評：

1、 首先，聯通的下跌并其非真正存在巨額再融資的需求，其大跌的主要原因很可能是市場的獲利盤階段性變現的結果。同時由于近期大盤在再融資陰霾的籠罩下對聯通的強勢形成高處不勝寒的恐懼。再加上公司再融資的傳聞造成公司目前隨大勢弱勢。

2、 對于行業的重組我們已經屢次在一系列的報告中堅持聯通將被拆分的觀點。最終的拆分方案可能與我們先前的說法有細小的差別，但總體上拆分仍將體現聯通的重組優勢。我們堅持中國聯通經營價值12.8的估值，同時認為行業的重組依然是市場化的，即賣給中國電信的C理應享受市場并購溢價，所以我們再次重申公司的“買入”投資評級。

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