主題：債市不溫不火機(jī)構(gòu)不緊不慢

　受各種因素影響，目前債市進(jìn)入了一個(gè)窄幅整理，或者說是進(jìn)退兩難的階段。在這個(gè)背景下，昨日中國財(cái)政部跨市場招標(biāo)發(fā)行的280億元15年期固息國債成為各機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)，最終4.16%的票面利率和1.35倍的認(rèn)購倍數(shù)仍屬市場預(yù)測范圍之內(nèi)。不過，本期國債邊際中標(biāo)利率高達(dá)4.25%，9個(gè)點(diǎn)的差距不難看出市場成員對后市走向已經(jīng)開始出現(xiàn)分歧。

　　當(dāng)然，這個(gè)分歧其實(shí)一直就有，只是在本期國債上直接表現(xiàn)了出來，但正如1月CPI雖同比上漲7.1%(創(chuàng)11年新高)，但因早有預(yù)期市場不為所動(dòng)一樣，本期債券中標(biāo)情況雖值得玩味，但整體尚屬正常，暫時(shí)來看對二級市場也無多大影響。昨日盤后數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)券市場共交割1243億元，較上一交易日增加134億元，但增量主要來自周二新發(fā)央票的上市交易和新發(fā)短期融資券火熱行情的延續(xù)，其他券種的市場報(bào)價(jià)和實(shí)際成交較為平穩(wěn)，并不太活躍。

　　貨幣市場方面，隨著中國鐵建IPO申購的結(jié)束，銀行間債券市場回購利率近日也出現(xiàn)了顯著下降。昨日市場逆回購報(bào)價(jià)踴躍，日終質(zhì)押式回購加權(quán)利率報(bào)收于2.6039%，較2月26日下降了32.86BP，與周一相比下降幅度達(dá)86bp。其中R007品種更是一天內(nèi)下降了136BP，加權(quán)利率僅為2.8299%，迅速往上周二之前的利率水平靠攏。目前市場資金仍然充裕，回購利率近期內(nèi)還有回落的空間。

　　總之，回顧上階段的銀行間債券市場，我們認(rèn)為其表現(xiàn)基本符合大多數(shù)市場成員的判斷———“不溫不火、不上不下”。隨著2月份的即將結(jié)束，2月份的各項(xiàng)數(shù)據(jù)和三月份的兩會(huì)也將成為判斷市場下一步走勢的標(biāo)桿。在此之前，機(jī)構(gòu)觀望、債市窄幅整理的態(tài)勢還將延續(xù)。


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