主題：債市中短期不樂觀

　　昨日央行發(fā)行120億元三年期票據(jù)，較上周減少30億元，中標(biāo)利率為4.56％，發(fā)行250億元三個(gè)月票據(jù)，較上周增加50億元，中標(biāo)利率為3.3978％，同時(shí)進(jìn)行100億元28天正回購(gòu)，中標(biāo)利率為3.16％。本周上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，存款類金融機(jī)構(gòu)上繳資金2000億元左右，因此央行在公開市場(chǎng)操作相應(yīng)縮量減少資金回籠力度。債市依然處于平穩(wěn)過渡期，高位成交不足有所滯脹。昨日收盤113.40點(diǎn)，漲0.03％，全天僅成交1.4億元。從盤面看，中長(zhǎng)期券種走勢(shì)分化，010303券等紅盤報(bào)收，而010107券、010410券等走勢(shì)低迷。

　　大地震讓全國(guó)上下神經(jīng)緊繃，市場(chǎng)心態(tài)也隨余震的頻發(fā)越發(fā)的脆弱，而地震帶來(lái)的影響不僅僅是心理上的，對(duì)經(jīng)濟(jì)上，也是重重一擊，宏觀面在中期內(nèi)也將面臨“余震”。

　　中國(guó)科學(xué)院可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略首席科學(xué)家牛文元根據(jù)現(xiàn)有資料初步計(jì)算，地震帶來(lái)的直接經(jīng)濟(jì)損失可達(dá)1300至1500億人民幣，相當(dāng)于近10年來(lái)中國(guó)年均各類自然災(zāi)害損失總額的70%至75%。這筆龐大的數(shù)字意味著GDP增速將放緩，部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)將在中期內(nèi)滯后，對(duì)投資、價(jià)格的拉動(dòng)也顯而易見。專業(yè)人士表示，地震將顯著影響大宗商品價(jià)格，主要包括金屬和能源，四川生產(chǎn)中國(guó)超過11%的豬肉，是中國(guó)谷物產(chǎn)業(yè)的心臟地帶，受災(zāi)后，糧食供求關(guān)系將直接受到影響，各方因素都對(duì)PPI及CPI形成較大壓力。

　　中國(guó)能否在危機(jī)之后控制通脹將是政府形象的關(guān)鍵指示器，保持基礎(chǔ)食品價(jià)格穩(wěn)定被視為社會(huì)穩(wěn)定的關(guān)鍵。市場(chǎng)人士判斷，二季度和全年的物價(jià)難以走低，全年CPI平均值約為7%，大大超出調(diào)控目標(biāo)值，未來(lái)CPI的增速也可能超過8.5％。作為債市風(fēng)向標(biāo)的CPI面臨較大壓力，債市也將難以樂觀。

　　但值得注意的是，災(zāi)后政府的行政控制對(duì)物價(jià)的影響。有消息稱，油氣化價(jià)格很有可能會(huì)在6月初就放開，這將大大抑制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)成品油的需求，帶動(dòng)能源價(jià)格上漲，企業(yè)成本增加。在四川地震剛剛發(fā)生，國(guó)內(nèi)又面臨反通脹的極端惡劣環(huán)境下，選擇此時(shí)放開油氣價(jià)格管制顯然是不合時(shí)機(jī)的，此舉將不可避免地推高國(guó)內(nèi)商品價(jià)格。我們認(rèn)為此時(shí)放開的可能性較小，最有可能出現(xiàn)的是加大財(cái)政對(duì)煉油環(huán)節(jié)的補(bǔ)貼而非放開價(jià)格管制。

　　央行此次實(shí)行差別性貨幣政策，在受災(zāi)嚴(yán)重的成都、綿陽(yáng)、德陽(yáng)、廣元、雅安、阿壩藏族羌族自治州等6市州，地方法人金融機(jī)構(gòu)5月20日暫不提高存款準(zhǔn)備金率，并且加大對(duì)受災(zāi)地區(qū)的信貸投入，增加支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)，對(duì)川內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)、頭寸再貸款等需求，經(jīng)請(qǐng)示分行后可特事特辦，不受限額限制。央行貨幣政策靈活運(yùn)用，未來(lái)可能貫穿始終，對(duì)提高貨幣政策的執(zhí)行效力將會(huì)起到極大的促進(jìn)作用。

　　從目前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)看，當(dāng)務(wù)之急是確保市場(chǎng)穩(wěn)定，減輕“經(jīng)濟(jì)余震”，控制物價(jià)，穩(wěn)定市場(chǎng)人心。就債市來(lái)說(shuō)，通脹威脅較大，中短期內(nèi)不能太樂觀。


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