主題：寶鋼股份 落后大市（600019）

　維持預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。寶鋼股份日前公布08年2季度鋼材產(chǎn)品價(jià)格，我們對(duì)該股維持原有的盈利預(yù)測(cè)。該股目前股價(jià)相當(dāng)于25.7倍的08年預(yù)期市盈率。基于20倍的08年預(yù)期市盈率，我們將該股目標(biāo)價(jià)格定為14.00人民幣。我們對(duì)寶鋼股份維持落后大市評(píng)級(jí)。
　　08年2季度訂單價(jià)格上漲。如我們預(yù)期，寶鋼股份將08年2季度各類(lèi)鋼材產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上調(diào)了5.9%-19.8%，超出了市場(chǎng)12-17%的預(yù)期。2季度公司的熱軋鋼板價(jià)格為4,842人民幣/公噸(不包含增值稅)，比4,269人民幣/公噸的現(xiàn)貨價(jià)格(不包含增值稅)高出13.4%；冷軋鋼板為5,596人民幣/公噸(不包含增值稅)，比5,059人民幣/公噸的現(xiàn)貨價(jià)格(不包含增值稅)高出10.6%；硅鋼的訂單價(jià)格達(dá)到6,920人民幣/公噸，比6,280人民幣/公噸的現(xiàn)貨價(jià)格高出9.2%。2季度各類(lèi)產(chǎn)品的訂單價(jià)格普遍高出現(xiàn)貨價(jià)格表明寶鋼對(duì)鐵礦石價(jià)格上漲的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)熱軋鋼板和冷軋鋼板的收入分別占公司經(jīng)營(yíng)收入的20%和25%。

　　提高平均售價(jià)，抵消成本高企。寶鋼的08年上半年產(chǎn)品價(jià)格比去年的平均水平高出4.5%-15.6%。我們的估算顯示，平鋼價(jià)格至少上浮21.5%才能完全抵消鐵礦石價(jià)格同比上漲65%、煉焦煤價(jià)格同比上漲40%帶來(lái)的負(fù)面影響。鐵礦石和煉焦煤合計(jì)占銷(xiāo)售成本的50%；而能源、勞動(dòng)力和折舊等其他成本項(xiàng)目也面臨著提高的壓力。綜合考慮各項(xiàng)成本上漲，我們認(rèn)為寶鋼的平均售價(jià)需要提高近30%才能完全抵消成本高企帶來(lái)的影響。我們認(rèn)為2季度訂單價(jià)格的上浮是迫于成本上漲的壓力，并非由需求旺盛所致。

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