主題：美債券市場響商品泡沫破滅警報

　當(dāng)美國消費者為每加侖3.70美元的汽油價格、創(chuàng)紀(jì)錄的大米價格和逐步提高的小麥成本所困擾的時候，通脹指數(shù)債券卻表明，大宗商品市場的泡沫即將破滅。這給美聯(lián)儲貨幣政策的制定帶來更大的難度。

　　通脹前景起分歧

　　根據(jù)美國密歇根大學(xué)的月度調(diào)查，消費者們預(yù)期未來12個月，通貨膨脹率將提高到5.2%，達到1982年以來最悲觀的程度。但是美國的通脹指數(shù)債券市場卻顯示，交易員們預(yù)期到明年1月，美國通貨膨脹率將下降到2.9%，符合過去20年平均3.1%的水平。

　　明年1月份到期的通脹指數(shù)債券的收益率，比相同期限的普通國債低2.94%，而過去一年這一利差水平的均值為2.03%，該利差反映了交易員們對債券未來債券到期時的通脹預(yù)期。

　　“房價、電器和服裝價格都沒有上漲。”德意志銀行通脹指數(shù)債券交易員對彭博表示，消費者們“每天都購買食物、汽油等。所以你問他們是否感覺到通貨膨脹了，他們將回答是的。”

　　“許多人不相信經(jīng)濟將維持在足以強勁到控制物價的水平，”巴克萊銀行駐紐約的通脹指數(shù)債券交易員Chris McReynolds表示，該行是此類證券最大的交易商。“這個市場中很多人認(rèn)為原油和其他大宗商品價格的上漲產(chǎn)生一些泡沫。它們將很快表現(xiàn)出來。”

　　在今年以前，公眾與通脹指數(shù)債券市場就通脹前景的爭執(zhí)，在2007年6月份最為激烈。當(dāng)時消費者的通脹預(yù)期為3.4%，而通脹指數(shù)債券市場顯示為1.48%。今年以來美國通脹達到4.1%的高度，證明消費者預(yù)期的“勝利”。

　　相比通脹指數(shù)債券的交易員們，“消費者更加正確。”BBH管理40億通脹指數(shù)債券的基金經(jīng)理James Evans表示，“通脹指數(shù)債券與期限相同的國債利差一直低估通貨膨脹。”因此，他已經(jīng)開始購買3~5年內(nèi)到期的通脹指數(shù)債券。

　　貨幣政策更復(fù)雜

　　1997年美國政府才開始發(fā)行通脹指數(shù)債券。美聯(lián)儲的前研究主管Brian Sack表示，消費者和通脹指數(shù)債券交易員們，都能夠影響美聯(lián)儲的貨幣政策。美聯(lián)儲在制定貨幣政策時，會研究消費者和交易員的通脹預(yù)期。而當(dāng)雙方的預(yù)期不一致的時候，美聯(lián)儲的決定會更加復(fù)雜。

　　實際上，目前美聯(lián)儲內(nèi)部對于通脹前景的看法也存在較大分歧。上周六美聯(lián)儲亞特蘭大分行行長Lockhart公開表示，美國經(jīng)濟下滑可能會抑制通脹。

　　“基于我們對疲軟經(jīng)濟增長的預(yù)期，我們認(rèn)為通貨膨脹將在今年下半年和2009年初降低，”Lockhart表示，“目前已經(jīng)有一些通脹放緩的早期跡象。”Lockhart的觀點與另外兩位美聯(lián)儲官員——堪薩斯分行行長Hoening和達拉斯分行行長Fisher形成對比，他們都對上漲的物價發(fā)出警告。

　　根據(jù)彭博的調(diào)查，美國經(jīng)濟在第二季度將不會增長，創(chuàng)2001年的經(jīng)濟衰退以來最嚴(yán)重的下滑。另外一項調(diào)查顯示，美國通貨膨脹也將在2009年一季度回落到2.5%。上周2018年1月份到期票息率為1.625%的通脹指數(shù)債券收益率提高了1個基點，達到1.37%。


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