主題：債市仍待通脹走勢(shì)指引

昨日，交易所國(guó)債市場(chǎng)成交金額大幅縮量至2.95億元，而在4月份CPI數(shù)據(jù)公布之后，交易所債市成交量明顯縮量，持續(xù)徘徊在低量水平。研究員認(rèn)為，由于目前通脹發(fā)展前景仍不明朗，投資者普遍持觀望態(tài)度，債市仍在等待通脹走勢(shì)的指引。

　　通脹走勢(shì)成疑

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周一公布4月份的CPI數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.5％。其中，城市上漲8.1％，農(nóng)村上漲9.3％；食品價(jià)格上漲22.1％，非食品價(jià)格上漲1.8％；消費(fèi)品價(jià)格上漲10.6％。國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品、特別是糧食價(jià)格持續(xù)大幅上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)食品價(jià)格居高不下。高企的通脹出乎市場(chǎng)的預(yù)期，之前市場(chǎng)大多認(rèn)為，4月份CPI將繼續(xù)回落。

　　進(jìn)入08年以來(lái)，通脹形勢(shì)繼續(xù)惡化。2月份CPI達(dá)到8.7％的歷史高位，3月份CPI小幅回落至8.2％；多數(shù)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告認(rèn)為，08年通脹將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，CPI將逐步回落。3月份的走勢(shì)基本符合預(yù)期，而4月份CPI反彈至8.5％，則引發(fā)物價(jià)能否如期回落的擔(dān)憂(yōu)。翹尾因素、07年以來(lái)連續(xù)緊縮政策的效應(yīng)以及對(duì)于養(yǎng)豬和農(nóng)業(yè)的持續(xù)補(bǔ)貼的效應(yīng)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將逐步回落，理論上講08年下半年通脹形勢(shì)將會(huì)好轉(zhuǎn)。但是，08年國(guó)內(nèi)的自然災(zāi)害和國(guó)際上食品價(jià)格的飆升對(duì)我國(guó)CPI的正常回落帶來(lái)沖擊，國(guó)家信息中心的專(zhuān)家就認(rèn)為，物價(jià)可能并不會(huì)出現(xiàn)明顯的回落。

　　不過(guò)部分機(jī)構(gòu)仍持樂(lè)觀態(tài)度。申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀分析師李慧勇認(rèn)為“4月CPI漲幅反彈不改回落趨勢(shì)。”全年CPI漲幅將前高后低、逐季回落。“預(yù)計(jì)5月份CPI漲幅在8％左右，6月份回落至7％左右。”而國(guó)泰君安姜超的研究報(bào)告更為激進(jìn)。他認(rèn)為，CPI將從5月份起大幅回落，5月份的CPI有望回落至7.2％，至8月份有可能降至略低于5％，食品價(jià)格環(huán)比下降成為重要原因，他在另外一份研究報(bào)告中說(shuō)，四川地震對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和物價(jià)的影響不大。

　　債市持續(xù)震蕩

　　交易所國(guó)債指數(shù)在5月6日創(chuàng)出新高113.50點(diǎn)之后，持續(xù)震蕩。同時(shí)，交易所國(guó)債成交量持續(xù)縮小，特別是本周以來(lái)，基本維持在5億元左右。交易員認(rèn)為，資金面和通脹雙重利空來(lái)襲，債市結(jié)束上行走勢(shì)步入調(diào)整在情理之中。而后期走勢(shì)，將主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和物價(jià)走勢(shì)，以及從緊貨幣政策實(shí)施力度和股市的表現(xiàn)。

　　央行前日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。4月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為42.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.94％，增幅比上年末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.65個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加4639億元，同比多增419億元；小幅反彈的金融數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然比較活躍。而4月份CPI反彈至8.5％，通脹壓力繼續(xù)加大，為了應(yīng)對(duì)通脹，央行迅速提高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，凸顯從緊決心；準(zhǔn)備金率的上調(diào)從資金面和心理層面都對(duì)債市帶來(lái)沖擊。而從印花稅下調(diào)之后，股市明顯回暖，資金開(kāi)始回流股市，債市資金面承受壓力。從三方面因素看，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)，貨幣從緊政策短期內(nèi)不太可能發(fā)生變化，而股市也逐步回暖，預(yù)計(jì)債市將繼續(xù)震蕩，直至物價(jià)走勢(shì)明朗。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。