主題：債市仍待通脹走勢指引

昨日，交易所國債市場成交金額大幅縮量至2.95億元，而在4月份CPI數據公布之后，交易所債市成交量明顯縮量，持續徘徊在低量水平。研究員認為，由于目前通脹發展前景仍不明朗，投資者普遍持觀望態度，債市仍在等待通脹走勢的指引。

　　通脹走勢成疑

　　國家統計局周一公布4月份的CPI數據，居民消費價格總水平同比上漲8.5％。其中，城市上漲8.1％，農村上漲9.3％；食品價格上漲22.1％，非食品價格上漲1.8％；消費品價格上漲10.6％。國際市場初級產品、特別是糧食價格持續大幅上漲導致國內食品價格居高不下。高企的通脹出乎市場的預期，之前市場大多認為，4月份CPI將繼續回落。

　　進入08年以來，通脹形勢繼續惡化。2月份CPI達到8.7％的歷史高位，3月份CPI小幅回落至8.2％；多數研究機構的報告認為，08年通脹將呈現前高后低的走勢，CPI將逐步回落。3月份的走勢基本符合預期，而4月份CPI反彈至8.5％，則引發物價能否如期回落的擔憂。翹尾因素、07年以來連續緊縮政策的效應以及對于養豬和農業的持續補貼的效應，農產品價格將逐步回落，理論上講08年下半年通脹形勢將會好轉。但是，08年國內的自然災害和國際上食品價格的飆升對我國CPI的正常回落帶來沖擊，國家信息中心的專家就認為，物價可能并不會出現明顯的回落。

　　不過部分機構仍持樂觀態度。申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為“4月CPI漲幅反彈不改回落趨勢。”全年CPI漲幅將前高后低、逐季回落。“預計5月份CPI漲幅在8％左右，6月份回落至7％左右。”而國泰君安姜超的研究報告更為激進。他認為，CPI將從5月份起大幅回落，5月份的CPI有望回落至7.2％，至8月份有可能降至略低于5％，食品價格環比下降成為重要原因，他在另外一份研究報告中說，四川地震對經濟運行和物價的影響不大。

　　債市持續震蕩

　　交易所國債指數在5月6日創出新高113.50點之后，持續震蕩。同時，交易所國債成交量持續縮小，特別是本周以來，基本維持在5億元左右。交易員認為，資金面和通脹雙重利空來襲，債市結束上行走勢步入調整在情理之中。而后期走勢，將主要取決于宏觀經濟和物價走勢，以及從緊貨幣政策實施力度和股市的表現。

　　央行前日公布的數據顯示，4月份我國金融市場運行平穩。4月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為42.92萬億元，同比增長16.94％，增幅比上年末高0.2個百分點，比上月末高0.65個百分點。當月人民幣貸款增加4639億元，同比多增419億元；小幅反彈的金融數據反映經濟活動仍然比較活躍。而4月份CPI反彈至8.5％，通脹壓力繼續加大，為了應對通脹，央行迅速提高存款準備金率50個基點，凸顯從緊決心；準備金率的上調從資金面和心理層面都對債市帶來沖擊。而從印花稅下調之后，股市明顯回暖，資金開始回流股市，債市資金面承受壓力。從三方面因素看，經濟向好趨勢，貨幣從緊政策短期內不太可能發生變化，而股市也逐步回暖，預計債市將繼續震蕩，直至物價走勢明朗。


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